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Carmignac Absolute Return Europe: Letter from the Fund Managers - Q1 2026
Dear investors,
Over the first quarter of 2026, Carmignac Absolute Return Europe (A EUR Acc share class) realized a negative performance of -1.72%.
Market environment
The first quarter of 2026 was characterised by elevated volatility and pronounced sector rotations, driven primarily by macroeconomic developments and top-down thematic shifts.
European equities began the year on a strong footing, extending the momentum from the fourth quarter, supported by resilient economic data and continued diversification flows from global investors. Markets initially looked through geopolitical tensions, maintaining a constructive tone through the early part of the quarter.
However, sentiment deteriorated sharply in March as tensions between the US/Israel and Iran escalated, culminating in the closure of the Strait of Hormuz. This marked a turning point in market dynamics, ending an eight-month period of positive returns in Europe. Oil prices surged, recording their largest one-day increase since 2022, triggering a broad repricing of risk assets. Rising inflation expectations pushed bond yields higher and led to a temporary shift in market expectations from rate cuts to potential rate hikes. At the same time, higher energy prices weighed on growth expectations, acting as a negative shock to consumers, corporate margins and industrial activity. As a result, European equities sold off sharply, with the Euro Stoxx declining by 8% in March and leaving the market down 1.53% for the quarter.
Sector dynamics were a key feature throughout the period. January saw an acceleration in the sell-off of perceived “AI losers,” including software, IT services and data-driven business models. This trend persisted as investors reassessed terminal valuations in light of new AI developments from players such as Anthropic and OpenAI, which are viewed as potentially disruptive. In contrast, sectors perceived as beneficiaries, or relatively insulated from AI disruption, outperformed.
Within Europe, Energy was the standout performer, delivering strong returns, supported by rising oil prices. Other outperforming sectors included Telecoms, Utilities, Basic Resources and Chemicals. Conversely, more economically sensitive areas such as Media, Consumer Products, Autos, Travel and Retail underperformed. Precious metals also experienced significant volatility, with strong gains early in the quarter followed by a reversal.
Overall, while index-level performance remained relatively contained, underlying dispersion was significant, creating a more complex and opportunity-rich environment for active management.
Performance review
After a strong start to the year, market conditions became more challenging as risk premia increased and volatility picked up. In response, we proactively reduced exposure in line with our disciplined risk management framework to preserve capital. Gross exposure was reduced from the mid-120% range to as low as 88%, while net exposure was lowered from the mid-teens to approximately flat. We tactically reduced exposure to Technology, Financials and Industrials, where we anticipated greater vulnerability to profit-taking and a repricing of growth expectations.
Despite positive contributions from short positions, as well as from futures and options hedging, the Fund delivered a negative return for the quarter.
At the sector level, positive contributions came from Technology, Industrials, Communications and Utilities. The main detractors were Financials and Consumer Discretionary, while Healthcare also weighed on performance despite its typically defensive characteristics.
On a stock level, the main contributors were:
| Long position in Siemens Energy | Earnings and order book materially ahead of expectations |
| Long position in ASM International | Benefitted from increased capex linked to AI applications |
| Long position in Vestas | Stronger-than-expected turbine orders |
| Long position in Samsung | Strong memory volumes and supplier to Nvidia |
On a stock level, the main detractors were:
| Long position in Prosus | Uncertainty regarding the scale of investment plans |
| Long position in Fresenius | Profit-taking following prior strength |
| Long position in Banca Monte dei Paschi | Leadership disruption following CEO replacement |
| Long position in Noba Bank | Concerns around consumer finance exposure |
| Long position in Deutsche Post | Underperformed despite a more constructive broker backdrop |
Outlook
Markets are likely to remain range-bound in the near term and highly sensitive to developments in the Gulf. Investors are currently balancing still-resilient economic activity against rising risks to growth and renewed inflationary pressures, resulting in a more cautious and reactive market environment.
The upcoming Q1 earnings season will be a key catalyst, with outcomes expected to diverge significantly across sectors and companies. Management teams are also likely to adopt a more cautious tone on forward guidance given the current geopolitical backdrop.
While a potential de-escalation could provide upside, overall visibility remains limited. In this context, we maintain a cautious yet opportunistic stance.
Our positioning continues to favour medium-term beneficiaries of the current environment, including Construction, Industrials, Banks, Renewables and Electrification, as well as selective exposure to Defence within ESG constraints, while remaining underweight Consumer sectors.
Carmignac Absolute Return Europe
Carmignac Absolute Return Europe A EUR Acc
- Periodo minimo di investimento consigliato
- 3 anni
- Livello di rischio*
- 3/7
- Classificazione SFDR**
- Articolo 8
*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Regolamento SFDR (Regolamento relativo all’informativa sulla sostenibilità nel settore dei servizi finanziari) 2019/2088. La classificazione SFDR dei Fondi può evolvere nel tempo.
Principali rischi del Fondo
Costi
- Costi di ingresso
- 4.00% dell'importo pagato al momento della sottoscrizione dell'investimento. Questa è la cifra massima che può essere addebitata. Carmignac Gestion non applica alcuna commissione di sottoscrizione. La persona che vende il prodotto vi informerà del costo effettivo.
- Costi di uscita
- Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
- Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio
- 2.15% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
- Commissioni di performance
- 20.00% max. della sovraperformance in caso di performance positiva e valore patrimoniale netto per azione superiore all'High-Water Mark. L'importo effettivo varierà a seconda dell'andamento dell'investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra comprende la media degli ultimi 5 anni, o dalla creazione del prodotto se questo ha meno di 5 anni.
- Costi di transazione
- 1.05% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.
Performance
| Carmignac Absolute Return Europe | 14.6 | 4.4 | -1.3 | 5.2 | 12.6 | -6.4 | 0.0 | 3.6 | -0.6 | -1.7 |
| Carmignac Absolute Return Europe | + 1.4 % | + 1.1 % | + 3.6 % |
Fonte: Carmignac al 31 mar 2026.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). L'investimento nel Fondo potrebbe comportare un rischio di perdita di capitale.
Indice di riferimento: -
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La decisione di investire in detto fondo dovrebbe tenere conto di tutti i suoi obiettivi e le sue caratteristiche descritte nel relativo prospetto. Il riferimento a titoli o strumenti finanziari specifici è riportato a titolo meramente esemplificativo per illustrare titoli attualmente o precedentemente presenti nei portafogli dei Fondi della gamma Carmignac. Tale riferimento non è volto pertanto a promuovere l’investimento diretto in detti strumenti né costituisce una consulenza di investimento. La Società di Gestione ha la facoltà di effettuare transazioni con tali strumenti prima della pubblicazione della comunicazione. I portafogli dei Fondi Carmignac possono essere modificati in qualsiasi momento. Il riferimento a titoli o strumenti finanziari specifici è riportato a titolo meramente esemplificativo per illustrare titoli attualmente o precedentemente presenti nei portafogli dei Fondi della gamma Carmignac. Tale riferimento non è volto pertanto a promuovere l’investimento diretto in detti strumenti né costituisce una consulenza di investimento. La Società di Gestione ha la facoltà di effettuare transazioni con tali strumenti prima della pubblicazione della comunicazione. I portafogli dei Fondi Carmignac possono essere modificati in qualsiasi momento. Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. L’orizzonte di investimento raccomandato si intende come periodo minimo e non è una raccomandazione a vendere allo scadere di tale periodo.
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In Italia: I prospetti, KID e rapporti di gestione annuali del Fondo sono disponibili sul sito www.carmignac.com/it-it
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Carmignac Private Evergreen si riferisce al comparto Private Evergreen della SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI, registrata presso l'RCS del Lussemburgo con il numero B285278.