Carmignac Absolute Return Europe

• Agosto è stato caratterizzato più da sviluppi macroeconomici che da notizie specifiche sulle singole società.• Il mese è iniziato con un’ondata di vendite risk-off innescata dalla scadenza tariffaria di agosto, seguita da dati deboli sull’occupazione statunitense che hanno alimentato timori di rallentamento.
• I commenti accomodanti del Presidente della Fed, Powell, hanno rafforzato le aspettative di tagli dei tassi a settembre, favorendo il recupero dei mercati azionari. L’azionario europeo ha chiuso il mese con un rialzo dello +0,74%.
• La rotazione settoriale è stata un tema chiave, con gli investitori che hanno preso profitto dai vincitori da inizio anno spostandosi sui titoli rimasti indietro, nonostante un miglioramento fondamentale limitato.
• In Europa, i settori con le migliori performance sono stati Auto Manufacturers & Component Suppliers, Basic Resources, Food & Beverage e Healthcare. Al contrario, Technology, Media, Construction, Utilities e Real Estate hanno sottoperformato.

• La forte rotazione dai titoli vincenti da inizio anno verso i titoli rimasti indietro, nonostante un miglioramento limitato degli utili, ha rappresentato una sfida per il nostro portafoglio basato sui fondamentali, portando a un rendimento negativo.• A livello settoriale, contributi positivi sono arrivati dalla selezione titoli in Healthcare, Materials e Communications, mentre Technology, Industrials e Consumer Discretionary hanno pesato negativamente.
• All’interno del settore tecnologico, le prese di profitto sui semiconduttori hanno riflesso le preoccupazioni sulla sostenibilità della crescita nella seconda metà dell’anno.
• I Financials, che erano stati forti contributori nella prima parte dell’anno, ad agosto hanno generato un contributo relativamente modesto in termini di alpha.
• Tra i titoli che hanno sostenuto la performance si segnalano le posizioni lunghe in Fresenius (risultati solidi del secondo trimestre), Prosus (supportata da Tencent) e Prysmian (beneficiando della domanda di cavi ad alta tensione).
• Tra i detrattori figurano SAP, in calo per i timori legati all’impatto dell’AI sui modelli software, e Relx, penalizzata dalle preoccupazioni sul potenziale effetto dell’AI sui business basati sui dati.

• L’attività di mercato in agosto è stata in gran parte guidata dalle pubblicazioni degli utili del secondo trimestre, con la minore liquidità che ha amplificato i movimenti dei prezzi azionari.• Guardando avanti, si prevede che settembre sarà determinato dalle decisioni delle banche centrali, in particolare dalla riunione della Fed sui tassi, con i fattori macro destinati a rimanere dominanti.
• In Europa, l’attenzione sarà focalizzata sulle conseguenze della situazione politica francese e sul suo impatto sui rendimenti di lungo termine.
• Nel Regno Unito, i mercati seguiranno le proposte del governo in vista della legge di bilancio autunnale.
• In questo contesto, intendiamo mantenere un approccio cauto al rischio, utilizzando strumenti di copertura come futures e opzioni per gestire l’eventuale volatilità.