Carmignac Portfolio Sécurité

-Il principale annuncio del mese è arrivato dal Parlamento tedesco, che ha adottato una riforma della politica di freno al debito per aumentare le spese militari, approvando al contempo la creazione di un fondo per le infrastrutture da 500 miliardi di euro. -Negli Stati Uniti gli indicatori sono stati contrastanti, con una delusione per gli indicatori anticipatori, che riflettono prospettive di crescita meno dinamiche e un'inflazione più vigorosa.

• D'altro canto, le statistiche economiche statunitensi rimangono solide, con consumi forti da parte delle famiglie e delle imprese prima dell'implementazione dei dazi.
  -L'inflazione di fondo è scesa leggermente su entrambe le sponde dell'Atlantico alla fine di febbraio, attestandosi ora al +2,6% nella zona euro e al +3,1% oltreoceano.
  -Il cambiamento della dottrina tedesca in materia di politica fiscale ha provocato un forte shock sui tassi, come dimostra l'aumento di +33 pb del tasso decennale tedesco, a differenza del suo omologo statunitense, che è rimasto stabile in considerazione delle incertezze che gravano sulla crescita.

• In un contesto di deterioramento dei mercati obbligazionari, il fondo ha registrato una performance negativa, sottoperformando l'indice di riferimento.- Sul fronte dei tassi di interesse, le nostre posizioni lunghe sui tassi europei hanno avuto un impatto complessivamente negativo, ma le nostre strategie di irripidimento delle curve e le nostre posizioni corte sul debito francese hanno contribuito ad attutire lo shock dei tassi.
• Per quanto riguarda il credito, se da un lato il carry sulle nostre posizioni e le nostre coperture per ridurre l'esposizione alla parte più rischiosa del mercato hanno contribuito positivamente, dall'altro l'allargamento degli spread di credito nel periodo ha avuto un impatto negativo.
• Infine, il portafoglio continua a beneficiare della nostra esposizione agli strumenti del mercato monetario, mentre la nostra selezione di obbligazioni di prestito collateralizzate (CLO) ha avuto un impatto neutro questo mese.

• Considerati i rischi legati ai dazi, ai bilanci destinati alla difesa europea e alle questioni geopolitiche in un contesto di valutazioni sempre più tese in alcuni mercati, il portafoglio mantiene un posizionamento equilibrato con una duration modificata che è diminuita nel corso del mese, passando da 2,2 a 1,7. La duration modificata si concentra principalmente sulla parte breve della curva.- Da un lato, il portafoglio beneficia di una significativa allocazione al credito, investita principalmente in obbligazioni societarie e CLO a breve termine e con rating elevato, che offrono un'interessante fonte di carry e un beta ridotto rispetto alla volatilità del mercato.
• D'altro canto, stiamo adottando una posizione cauta sui tassi d'interesse, in particolare in Europa, dove privilegiamo una strategia di irripidimento delle curve dei rendimenti, nonché un marcato appetito per i prodotti inflazionistici, in un contesto di espansione fiscale in Europa.
• Manteniamo inoltre la protezione sul mercato del credito (iTraxx Xover), con i mercati che scambiano a livelli ristretti in un contesto economico e geopolitico incerto.
• Infine, abbiamo destinato una parte del portafoglio agli strumenti del mercato monetario, che rappresentano un'interessante fonte di carry con un rischio limitato.