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Con il riemergere delle preoccupazioni legate alla stagflazione, in un contesto di crescenti tensioni geopolitiche in Medio Oriente, gli investitori possono legittimamente interrogarsi su come una strategia azionaria globale orientata alla crescita, come Carmignac Investissement, si comporterebbe in presenza di forti rotazioni settoriali, potenzialmente sfavorevoli ai fondi growth tradizionali.
Carmignac Investissement adotta un approccio volutamente differenziato agli investimenti orientati alla crescita globale. La nostra ricerca di crescita redditizia si basa su quattro pilastri fondamentali: attenzione alle valutazioni, flessibilità lungo tutto lo spettro della crescita, reale diversificazione attraverso un'esposizione significativa ai mercati emergenti e la volontà di guardare oltre l'indice di riferimento per limitare il bias di momentum.
Applicati principalmente attraverso la selezione dei titoli, questi principi sono pensati per attenuare l'impatto dei bruschi cambiamenti nella leadership di mercato, come dimostrato nel 2022, quando i mercati hanno registrato una forte rotazione a scapito dei titoli growth con multipli elevati, sottolineando il valore di un approccio di investimento disciplinato e flessibile.
Kristofer Barrett, Fund Manager: Gestire la rotazione del 2022
Durante il suo incarico alla gestione di Swedbank Robur Globalfond, il Fondo di Kristofer si è collocato nel primo quartile della sua categoria Morningstar nel 20221, l’anno della «grande rotazione». Nonostante una tendenza strutturale alla crescita, è riuscito a mitigare l’impatto della forte rotazione settoriale, grazie a diversi fattori:
- Una selezione dei titoli resiliente, con posizioni sottopesate in Amazon e Meta, mentre i principali titoli in portafoglio, come Centene2 e Berkshire Hathaway, hanno registrato solide performance.
- Valutazioni del portafoglio complessivamente in linea con l'indice di riferimento, unite a un orientamento generale verso titoli di maggiore qualità.
È importante sottolineare che, come spesso accade durante le fasi di drawdown, Kristofer ha sfruttato la correzione di mercato per rafforzare le principali convinzioni a valutazioni interessanti, posizionando il portafoglio per una solida performance nel 2023.
Disciplina nelle valutazioni
Per Carmignac Investissement, la valutazione non è un elemento secondario, ma è al centro del nostro modo di analizzare le opportunità.
A livello di singolo titolo, ci concentriamo principalmente sull’EV/FCF (Enterprise Value to Free Cash Flow), che offre una prospettiva più completa rispetto ai semplici multipli sugli utili, incorporando la struttura del bilancio, i costi di finanziamento e l’intensità di capitale. Questo riflette la nostra filosofia più ampia: combinare una disciplina value tradizionale con un approccio orientato alla qualità della crescita.
A livello di portafoglio, questa disciplina si traduce in equilibrio. Combiniamo società con crescita altamente visibile ma più moderata, scambiate a valutazioni interessanti, con aziende che offrono profili di crescita più solidi, per le quali multipli più elevati sono giustificati da innovazione e da una generazione di flussi di cassa in accelerazione. La società IMCD illustra la prima categoria: un distributore di prodotti chimici speciali con crescita resiliente, seppur moderata, e un rendimento del free cash flow di circa il 10% previsto per il prossimo anno. Nvidia rappresenta generalmente la seconda: una delle aziende a più rapida crescita a livello globale, in cui l’entità della futura generazione di cassa è significativa. Tuttavia, la valutazione attuale, con un P/E prospettico di 19,3x (rispetto a 19,0x dell’S&P 500), si colloca ai minimi degli ultimi 8 anni2.
Oltre alla disciplina sulle valutazioni, siamo anche disposti ad adottare un approccio realmente contrarian quando le aspettative di mercato implicite nelle valutazioni divergono dalla nostra stima del valore intrinseco. Essere “dall’altra parte” non è una posizione permanente, ma una risposta dipendente dal contesto a inefficienze di prezzo guidate dal sentiment—uno strumento utile nella costruzione del portafoglio, soprattutto in contesti come quello attuale, in cui i regimi di mercato sono fortemente influenzati dal momentum.
Focus titolo
Salesforce3 (1,9% del Fondo al 31/03/2026) è stata coinvolta nella più ampia contrazione delle valutazioni del settore software, tuttavia, il suo posizionamento strategico rimane significativamente più solido rispetto a quello di molti concorrenti con cui è stata indiscriminatamente assimilata. In un’architettura software per le imprese orientata all’IA, la difendibilità si concentra sempre più su piattaforme profondamente integrate, critiche per l’operatività ed economicamente rilevanti per i clienti. Salesforce resta una realtà rara nel soddisfare tutte e tre queste caratteristiche. La sua posizione dominante nel CRM rappresenta circa il 40% delle applicazioni core di vendita e servizio, offrendo una posizione privilegiata per monetizzare la transizione verso agenti IA, in particolare attraverso Agentforce. In questo contesto, la generazione di free cash flow, una crescita a doppia cifra su una base di ricavi di circa 40 miliardi di dollari e la capacità di generare cassa suggeriscono che la valutazione attuale potrebbe essere più compressa di quanto giustificato.
Un orientamento strutturale alla crescita con una forte flessibilità
Carmignac Investissement presenta un orientamento strutturale alla crescita, ma il nostro universo di investimento va oltre i tradizionali titoli growth. Questa flessibilità ci consente di combinare metriche di valutazione in linea con la categoria Morningstar Global Equities Blend con un profilo di crescita superiore sia alle categorie azionarie globali Growth e Blend sia all’indice MSCI ACWI.
Focus titolo
Abbiamo iniziato a costruire la posizione in Berkshire Hathaway3 (1,9% del Fondo al 31/03/2026) a gennaio 2026, quando i mercati erano ancora euforici, come componente difensiva con una correlazione più bassa rispetto al nostro portafoglio fortemente esposto al tech e rendimenti prospettici più interessanti rispetto alla liquidità. Berkshire non è un titolo di crescita convenzionale ma rappresenta esattamente il tipo di investimento che amplia l’universo delle opportunità senza diluire il bias di qualità del portafoglio. Rimane un veicolo distintivo di creazione di valore nel tempo, sostenuto da un’allocazione disciplinata del capitale e da una base diversificata di attività di alta qualità. Inoltre, il miglioramento del profilo rischio/rendimento nelle attività assicurative e ferroviarie rafforza ulteriormente il caso d’investimento, mentre la transizione da Warren Buffett a Greg Abel appare oggi molto meno un fattore di incertezza rispetto al passato.
Beneficiare dell'esposizione ai mercati emergenti
Un’altra caratteristica distintiva di Carmignac Investissement è l’esposizione ai mercati emergenti, pari al 28% a fine marzo 2026. A nostro avviso, ciò amplia le opportunità di investimento, riduce la concentrazione nei leader dei mercati sviluppati più affollati e offre accesso a fattori di crescita plasmati da dinamiche macro e microeconomiche differenti.
All’interno dei mercati emergenti, la nostra esposizione è diversificata. Una parte è legata alla catena del valore dell’intelligenza artificiale, spesso rappresentata come una storia della Silicon Valley ma in realtà profondamente radicata nell’ecosistema tecnologico del Nord Asia.
Focus titolo
Lotes3 (1,7% del Fondo al 31/03/2026) progetta e produce connettori e socket di alta precisione utilizzati nei server e in altri dispositivi elettronici. La tesi d’investimento principale è che si tratti di un compounder di qualità, trainato dall’espansione della gamma prodotti e dall’aumento del contenuto per dispositivo. È particolarmente ben posizionata nei socket per CPU server di AMD, beneficiando dei guadagni di quota di mercato di AMD rispetto a Intel. Il suo principale vantaggio competitivo risiede nella progettazione e produzione interna delle apparecchiature, che consente elevata personalizzazione, precisione e margini lordi superiori al 50%. Con un tasso di distribuzione dei dividendi stabile intorno al 50%, Lotes combina crescita, redditività e una disciplina nella remunerazione degli azionisti.
Opportunità al di fuori dell’indice di riferimento
Infine, Carmignac Investissement è un portafoglio ad alta convinzione con un elevato active share. Una quota significativa delle posizioni si colloca al di fuori dei principali indici globali: il 25% dei titoli in portafoglio non è incluso nell’MSCI AC World.4 Ciò riflette la nostra volontà di cercare fonti di rendimento differenziate oltre le aree più affollate del mercato.
In un mercato sempre più dominato dalle mega-cap, le small e mid cap meno coperte dagli analisti e meno affollate possono offrire un terreno fertile per la gestione attiva. Concentrandoci su società con vantaggi competitivi duraturi e un’allocazione disciplinata del capitale, puntiamo a costruire un portafoglio che rimanga al tempo stesso agile e diversificato.
Focus titolo
Sprouts Farmers Market3 (1,0% del Fondo al 31/03/2026) è un operatore della distribuzione al dettaglio di alimenti salutari con un posizionamento distintivo, caratterizzato da una crescita scalabile della rete di punti vendita, un crescente contributo dei prodotti a marchio proprio e una solida generazione di cassa. Il principale elemento distintivo è il suo modello incentrato sui prodotti freschi, curato e basato su specifici attributi, piuttosto che su una logica di ampia scala tipica dei supermercati tradizionali.
Focus titolo
Lantheus3 (1,9% del Fondo al 31/03/2026) è una società del settore sanitario a piccola e media capitalizzazione che opera in un’interessante nicchia nel segmento della diagnostica. L'azienda vanta un modello di business differenziato e redditizio, caratterizzato da una forte crescita trainata in particolare da Pylarify, il suo agente di imaging per il miglioramento della rilevazione del tumore alla prostata. La società è profittevole e presenta oggi una posizione di cassa netta. Lantheus beneficia inoltre di un vantaggio competitivo grazie alla sua rete di radiofarmacie, alle capacità di distribuzione e alla competenza nel fluoro-18, che rafforzano il suo posizionamento di mercato e offrono una piattaforma per l’espansione futura del portafoglio.
L'approccio di Carmignac Investissement è pensato per resistere a bruschi cambiamenti nella leadership di mercato, mantenendo al contempo un posizionamento disciplinato. Gestiamo inoltre attivamente il beta del portafoglio attraverso l’utilizzo di opzioni put, offrendo così un elemento di protezione al ribasso.
Soprattutto, la performance viene spesso recuperata nelle fasi di rimbalzo dei mercati. Andando controcorrente e mantenendo disciplina quando altri vendono, posizioniamo il portafoglio per cogliere il rialzo quando il sentiment e la leadership di mercato si invertono.
2Il riferimento a determinati titoli e strumenti finanziari ha finalità puramente illustrativa, per evidenziare i titoli che sono o sono stati inclusi nei portafogli dei Fondi della gamma Carmignac.
3Fonte: Carmignac, Bloomberg, 31/03/2026.
4Il Fondo è gestito attivamente senza vincoli in termini di scostamento rispetto all’indice di riferimento.
Carmignac Investissement
Carmignac Investissement A EUR Acc
- Periodo minimo di investimento consigliato
- 5 anni
- Livello di rischio*
- 4/7
- Classificazione SFDR**
- Articolo 8
*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Il Regolamento SFDR (Regolamento sull’informativa di sostenibilità dei mercati finanziari) 2019/2088 è un regolamento europeo che impone agli asset manager di classificare i propri fondi in tre categorie: Articolo 8: fondi che promuovono le caratteristiche ambientali e sociali, Articolo 9 che perseguono l'investimento sostenibile con obiettivi misurabili o Articolo 6 che non hanno necessariamente un obiettivo di sostenibilità. Per ulteriori informazioni consultare: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=it.
Principali rischi del Fondo
Costi
- Costi di ingresso
- 4.00% dell'importo pagato al momento della sottoscrizione dell'investimento. Questa è la cifra massima che può essere addebitata. Carmignac Gestion non applica alcuna commissione di sottoscrizione. La persona che vende il prodotto vi informerà del costo effettivo.
- Costi di uscita
- Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
- Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio
- 1.80% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
- Commissioni di performance
- 20.00% max. della sovraperformance in caso di performance superiore a quella dell'indice di riferimento da inizio esercizio, a condizione che non si debba ancora recuperare la sottoperformance passata. L'importo effettivo varierà a seconda dell'andamento dell'investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra comprende la media degli ultimi 5 anni, o dalla creazione del prodotto se questo ha meno di 5 anni.
- Costi di transazione
- 0.35% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.
Performance
| Carmignac Investissement | 4.8 | -14.2 | 24.7 | 33.7 | 4.0 | -18.3 | 18.9 | 25.0 | 17.4 | 1.3 |
| Indice di riferimento | 8.9 | -4.8 | 28.9 | 6.7 | 27.5 | -13.0 | 18.1 | 25.3 | 7.9 | 3.7 |
| Carmignac Investissement | + 19.4 % | + 7.9 % | + 9.4 % |
| Indice di riferimento | + 16.5 % | + 12.3 % | + 12.0 % |
Fonte: Carmignac al 27 feb 2026.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore)
Indice di riferimento: MSCI AC World NR index
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