Carmignac Portfolio Human Xperience

• 'Durante gran parte dell’estate, i mercati hanno continuato a salire “il muro delle preoccupazioni”.• Ad agosto 2025, i mercati azionari hanno registrato robusti rialzi a livello globale, con i principali indici come S&P 500 e Nasdaq che hanno toccato nuovi massimi storici. Questi guadagni sono stati trainati principalmente da un ristretto gruppo di big tech a larga capitalizzazione, tra cui Nvidia, Microsoft, Apple e Amazon.
• A Jackson Hole, dopo la pubblicazione dei dati sull’occupazione non agricola di luglio negli Stati Uniti—che hanno segnalato un raffreddamento del mercato del lavoro—Powell ha aperto la porta a potenziali tagli dei tassi a metà settembre, alimentando le aspettative di un ciclo di riduzioni aggressivo.
• I mercati europei hanno sottoperformato in valuta locale, con la Francia in particolare in ritardo a causa delle incertezze politiche.
• Le azioni onshore cinesi hanno raggiunto i massimi decennali, sostenute dall’ottimismo per le riforme anti-involution, dalla solidità del settore tecnologico e da misure governative incrementali mirate a stimolare il mercato azionario.
• L’euro si è apprezzato sul dollaro nel periodo, creando una divergenza tra la performance in valuta locale e quella degli indici denominati in euro.

• Nel mese di agosto, il fondo ha registrato una performance assoluta piatta, ma ha sottoperformato rispetto al suo indicatore di riferimento.• La nostra esposizione al settore IT ha avuto l’impatto negativo maggiore sulla performance mensile. L’overweight sul settore e, in particolare, la selezione titoli nell’ambito software—con nomi come Intuit, Microsoft, SAP e Oracle—non hanno contribuito positivamente.
• Analogamente, il nostro underweight sul settore Healthcare e alcuni titoli penalizzanti come Eli Lilly e Lonza non hanno sostenuto la performance del mese.
• Al contrario, la nostra selezione titoli nei servizi di comunicazione e negli industriali ha contribuito a limitare la sottoperformance. Alphabet ha riportato utili superiori alle attese, con una crescita del +14% su base annua trainata dal cloud, e ha rivisto al rialzo le previsioni di capex 2025 per i servizi di cloud e intelligenza artificiale.

• Ad agosto abbiamo apportato pochi cambiamenti al portafoglio. Abbiamo continuato a incrementare la posizione in Eli Lilly, iniziata a luglio.• Abbiamo inoltre aumentato l’esposizione a Roche nel settore farmaceutico e incrementato leggermente il peso in Sherwin-Williams, società del settore materiali specializzata in vernici, rivestimenti e prodotti correlati. Per rafforzare queste posizioni abbiamo ridotto il peso in società tecnologiche come Oracle, Nvidia e Cisco.
• Rimaniamo cauti nel posizionamento del portafoglio e continuiamo a concentrarci su società di qualità superiore.