Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus

• Il mese è stato particolarmente tranquillo in termini di operazioni in corso, con poche notizie specifiche. Degna di nota, tuttavia, è stata la bocciatura da parte degli azionisti di Banca Generali dell’acquisizione proposta da Mediobanca.• La nota positiva del mese è arrivata dall’attività M&A, rimasta molto sostenuta nonostante il periodo estivo, solitamente più calmo.
• Ad agosto sono state annunciate trentatré nuove operazioni, in aumento del 27% rispetto allo scorso anno, per un totale di 92 miliardi di dollari.
• Con 30 miliardi di dollari, l’Europa si conferma uno dei principali motori della ripresa dell’attività M&A. Un esempio è l’acquisizione da 23 miliardi di dollari del produttore olandese di caffè e tè JDE Peet’s da parte della statunitense Keurig Dr Pepper.
• In un contesto di tassi di interesse ancora bassi, i fondi di private equity continuano a rafforzarsi, con il 30% delle operazioni annunciate rappresentate da LBO. Un esempio è l’acquisizione da 11 miliardi di dollari di Dayforce negli Stati Uniti da parte di Thoma Bravo.
• Nel corso del mese si è registrato un generale restringimento degli spread di merger arbitrage, sostenuto dal reimpiego di capitale dopo un luglio caratterizzato dal completamento di 34 operazioni per un totale di circa 190 miliardi di dollari.

• Il fondo ha registrato una performance positiva nel corso del mese.• I principali contributori alla performance sono stati: Frontier Communications, Verona e Spartannash.
• I principali detrattori dalla performance sono stati: Olo, Cantaloupe e Banca Generali.

• Il tasso di investimento del fondo si attesta al 109%, in aumento rispetto al mese precedente. Nonostante l’elevato numero di operazioni uscite dal portafoglio negli ultimi due mesi, le nuove transazioni annunciate a fine luglio e ad agosto hanno incrementato il capitale impiegato nella strategia.• Con 65 posizioni in portafoglio, la diversificazione rimane soddisfacente: l’aumento del tasso di investimento è quindi accompagnato da un incremento marginale del rischio complessivo del portafoglio.
• Il 2025 continua a prospettarsi molto più promettente del 2024 grazie a un contesto antitrust più favorevole all’attività M&A a livello globale: il cambio di amministrazione negli Stati Uniti dopo l’elezione di Trump, la pubblicazione in Europa del rapporto Draghi che raccomanda la nascita di campioni nazionali per affrontare la concorrenza globale, i regolatori britannici spinti dai politici a dare priorità all’attività economica e il mercato giapponese che continua ad aprirsi ai capitali esteri.
• Tassi di interesse più bassi dovrebbero inoltre sostenere l’attività M&A nei prossimi trimestri.
• Sebbene l’instabilità legata alla guerra dei dazi lanciata dall’amministrazione Trump, combinata con le tensioni geopolitiche, abbia rallentato lo slancio e reso la ripresa meno sostenuta di quanto sperato nella prima metà dell’anno, la rilevanza delle operazioni annunciate a fine estate e l’aumento delle bidding wars ci consentono di essere molto ottimisti per la seconda metà dell’anno.