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Carmignac Merger Arbitrage: Letter from the Portfolio Managers

Autore/i
Fabienne CRETIN-FUMERON,Stéphane DIEUDONNÉ
Data di pubblicazione
17 gennaio 2025
Tempo di lettura
2 minuto/i di lettura

Dear investors,

After a rather difficult year for the Merger Arbitrage asset class, we nevertheless managed to preserve our investors' capital. The performance of our funds was positive, with an increase of +3.79% for Carmignac Portfolio Merger Arbitrage (I EUR Acc shareclass) and +3.68% for Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus (I EUR Acc shareclass).

Market environment

The fourth quarter was marked by a series of events characteristic of the year 2024 :

  • Two emblematic transactions (Capri and Albertsons) were blocked by the US courts.
  • Deals came under increased scrutiny from competition authorities (Catalent, Shinko Electric Industries and Juniper).
  • Failure of a deal in Asia (China Traditional Chinese Medicine) largely played by arbitrageurs, resulting in a 45% fall in the target's share price.
  • Uncertainty over certain discounts (United States Steel) and technical volatility over others (DS Smith).

All in all,** there was widespread tension across all Merger Arbitrage (M&A) spreads,** which are usually fairly stable at the end of the year. This increase in volatility was exacerbated by the unwinding and closure of several M&A portfolios within the largest multi-strategy investment platforms.

In terms of M&A activity in the final quarter of 2024, there was a slight decline of 1%1 in volume and 9%1 in value worldwide compared with the previous quarter1. This drop in activity is not unusual in the run-up to the US elections. The rebound in M&A activity in Europe was particularly impressive, with growth of 60%* in value terms compared with the previous quarter1. Significant deals included the acquisition of Covestro in Germany for $16bn and Unicredit's hostile bid for its competitor Banco BPM for $11bn.

Performance Review

This particularly difficult environment obviously had an impact on the performance of M&A funds. The HFRX Merger Arbitrage index fell by 0.93%** over the last quarter1.

However, we fared well, posting a positive performance of +0.89% over the same period.

This good performance can be explained by :

  • Strict application of our investment process prompted us not to participate in the preliminary offer for China Traditional Chinese Medicine.
  • Rigorous portfolio construction, with each position weighted according to its potential loss in the event of failure. We were indeed present in Capri and Albertsons, but the negative impact of these failures was more than offset by the portfolio's gains elsewhere.
  • A traditionally cautious approach to transactions with too high a political risk. For example, we stayed away from the United States Steels deal.
  • A fundamental approach to the issues, which enabled us to keep discounts under pressure, such as Catalent (closed in December), Juniper and Shinko Electric Industries (still in progress).

Outlook for 2025?

We believe that the outlook for 2025 is much brighter, thanks to a more favourable antitrust environment for M&A activity worldwide:

  • In the US, following the election of Trump, the administration is due to be renewed, which should result in a reset of antitrust policy in certain economic sectors.
  • In Europe, a change of doctrine with the publication of the Draghi report recommending the emergence of national champions to face up to global competition.
  • In the United Kingdom, the new government is encouraging the competition authority to take greater account of economic considerations in their decisions.
  • In Japan, capital markets continue to be opened up to foreign investors.

Lower interest rates are also likely to drive M&A activity in the quarters ahead.

In these conditions, the M&A cycle that began at the end of 2023 should continue to gain momentum. As a result, we expect to be able to deploy more capital in M&A, while keeping risks under control through good fund diversification.

Merger Arbitrage Team

Source: 1Carmignac, Bloomberg as of 31/12/2024. **HFRX Indices as of 31/12/2024.

Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus I EUR Acc

ISIN: LU2585801330
Periodo minimo di investimento consigliato
3 anni
Livello di rischio*
2/7
Classificazione SFDR**
Articolo 8

*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Regolamento SFDR (Regolamento relativo all’informativa sulla sostenibilità nel settore dei servizi finanziari) 2019/2088. La classificazione SFDR dei Fondi può evolvere nel tempo.

Principali rischi del Fondo

Azionario: Le variazioni del prezzo delle azioni, la cui portata dipende da fattori economici esterni, dal volume dei titoli scambiati e dal livello di capitalizzazione delle società, possono incidere sulla performance del Fondo.
Rischio di Arbitraggio: L'arbitraggio cerca di trarre vantaggio da tali differenze di prezzo (ad esempio, in mercati, settori, titoli, valute). Se l'arbitraggio ha un andamento sfavorevole, un investimento può perdere il suo valore e generare una perdita per il Comparto.
Rischio legato alla Strategia Long/Short: Rischio legato alle posizioni lunghe e/o corte aperte per correggere l'esposizione netta al mercato. Il Fondo potrebbe subire perdite elevate se le esposizioni long e short dovessero variare simultaneamente in senso contrario e in maniera sfavorevole.
Liquidità: Le puntuali irregolarità del mercato possono ripercuotersi sulle condizioni di prezzo che inducono il Fondo a liquidare, aprire o modificare le posizioni.
L’investimento nel Fondo può comportare un rischio di perdita di capitale. Per consultare l’elenco completo dei rischi, fare riferimento al prospetto e al KID del Fondo.

Costi

ISIN: LU2585801330
Costi di ingresso
Non addebitiamo una commissione di ingresso. 
Costi di uscita
Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio
1,12% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
Commissioni di performance
20,00% max. della sovraperformance in caso di performance positiva e valore patrimoniale netto per azione superiore all'High-Water Mark. L'importo effettivo varierà a seconda dell'andamento dell'investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra comprende la media degli ultimi 5 anni, o dalla creazione del prodotto se questo ha meno di 5 anni.
Costi di transazione
0,23% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.

Performance

ISIN: LU2585801330
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus+2,3+4,6+3,7+3,2
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus+3,0%+3,7%+3,9%

Fonte: Carmignac al 30 ott 2026.
Data primo NAV : 14/04/2023.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). L'investimento nel Fondo potrebbe comportare un rischio di perdita di capitale.
Il rendimento può aumentare o diminuire a causa delle fluttuazioni valutarie, per le azioni non coperte da copertura valutaria.

Indice di riferimento: -

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Carmignac Private Evergreen si riferisce al comparto Private Evergreen della SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI, registrata presso l'RCS del Lussemburgo con il numero B285278.