Carmignac Investissement

• Durante gran parte dell’estate, i mercati hanno continuato a salire “il muro delle preoccupazioni”.• Ad agosto 2025, i mercati azionari hanno registrato solidi guadagni a livello globale, con i principali indici come S&P 500 e Nasdaq che hanno raggiunto nuovi massimi storici. Questi rialzi sono stati trainati principalmente da un ristretto gruppo di società tecnologiche a grande capitalizzazione, tra cui Nvidia, Microsoft, Apple e Amazon.
• A Jackson Hole, dopo la pubblicazione dei dati di luglio sull’occupazione non agricola negli Stati Uniti — che hanno suggerito un rallentamento del mercato del lavoro — Powell ha aperto la porta a potenziali tagli dei tassi a metà settembre, alimentando le aspettative di un ciclo di riduzioni aggressivo.
• I mercati europei hanno sottoperformato in valuta locale, con la Francia in particolare in ritardo a causa delle incertezze politiche.
• Le azioni onshore cinesi hanno raggiunto i massimi degli ultimi dieci anni, sostenute dall’ottimismo per le riforme anti-involution, dalla forza del settore tecnologico e da misure governative incrementali volte a sostenere il mercato azionario.
• L’euro si è apprezzato rispetto al dollaro nel periodo, creando una divergenza tra la performance in valuta locale e quella degli indici denominati in euro.

• Ad agosto, la nostra strategia ha registrato una performance leggermente negativa, mentre il suo indicatore di riferimento ha segnato un guadagno moderato.• Il nostro portafoglio di titoli tecnologici legati all’intelligenza artificiale (TSMC, Nvidia, SK Hynix) ha pesato sulla performance del fondo dopo un avvio d’anno molto positivo.
• Alphabet è emersa come il principale contributore positivo, sostenuta da risultati molto solidi del secondo trimestre 2025, trainati sia dalla crescente integrazione dell’AI nelle sue attività, sia dal continuo sviluppo del segmento cloud.
• Al contrario, la nostra selezione di titoli finanziari (Tradeweb, ICE) così come le partecipazioni nel settore Healthcare (Vertex, Lantheus, McKesson) hanno penalizzato la performance, nonostante il modesto rimbalzo di Novo Nordisk.

• Il contesto di rischio rimane favorevole: condizioni finanziarie accomodanti, forte attività di buyback, attenuazione dei rischi legati ai dazi e flussi retail sostenuti.• Prospettive di capex legato all’AI: gli investimenti degli hyperscaler sono previsti in crescita del +49% nel 2025 e del +18% nel 2026, fornendo un forte vento a favore per il mercato.
• Valutazioni: i livelli storicamente elevati sollevano preoccupazioni circa un’eccessiva “frothiness” del mercato e aumentano la vulnerabilità a tassi (reali) più alti.
• I nostri principali temi di investimento sono i seguenti:
-Intelligenza Artificiale: la domanda sta accelerando da parte degli hyperscaler e dei governi all’inizio del ciclo di innovazione, mentre l’offerta rimane limitata. La nostra esposizione è diversificata tra elettronica e semiconduttori e applicazioni AI in Asia e negli Stati Uniti.
-Industrials: ci concentriamo su società che beneficiano di trend strutturali come elettrificazione, reindustrializzazione e aerospazio, con una preferenza per l’esposizione europea sostenuta dallo stimolo fiscale tedesco.
-Financials: stiamo aumentando l’allocazione verso nomi di qualità (S&P Global, Mastercard, Tradeweb), mantenendo al contempo un’esposizione selettiva a banche dei mercati emergenti (Kotak Mahindra, Itaú Unibanco, Banorte).