Carmignac Portfolio Emergents

• A luglio, i mercati emergenti hanno registrato forti guadagni, trainati principalmente da Cina, Taiwan e Corea del Sud. Il Brasile ha invece sottoperformato a causa delle prese di profitto dopo la solida performance dall'inizio dell'anno.Il FMI ha rivisto al rialzo le previsioni di crescita per il 2025 delle economie emergenti al 4,1% (dal precedente 3,7%), sostenute dal miglioramento delle condizioni economiche in Cina e da un parziale allentamento dei dazi tra Stati Uniti e Cina.
• Sul fronte commerciale, gli Stati Uniti hanno imposto dazi del 50% sulle importazioni dal Brasile, raggiungendo al contempo nuovi accordi tariffari con diversi paesi asiatici: 30% con il Vietnam, 25% con l'India e 15% con la Corea del Sud.
• I mercati cinesi hanno registrato un forte rialzo dopo l'annuncio di un piano infrastrutturale su larga scala, che include una diga idroelettrica in Tibet, a segnalare il proseguimento del sostegno agli investimenti. Inoltre, il governo ha introdotto nuove norme sulle piattaforme digitali volte a promuovere una concorrenza più sana.
• I mercati sudcoreani hanno proseguito la loro ripresa, sostenuti dall'elezione di un presidente favorevole al mercato e dal mantenimento di valutazioni interessanti.
• I mercati indiani, tuttavia, hanno registrato un calo a causa delle valutazioni elevate e delle persistenti incertezze sulle relazioni commerciali con gli Stati Uniti.

• Il fondo ha registrato un rendimento positivo a luglio, sebbene abbia sottoperformato il proprio indice di riferimento.• La nostra selezione di titoli a Taiwan si è rivelata particolarmente vincente, con Taiwan Semiconductor, Elite Material e Lite-On che hanno registrato ottimi risultati, confermando la nostra convinzione in questo mercato tecnologico chiave.
• Nel corso del mese abbiamo assistito a una classica rotazione del mercato, con i paesi e i settori che avevano registrato le migliori performance che hanno ottenuto risultati deludenti. È stato il caso dei nostri quattro principali contributori alla performance del fondo nei primi sei mesi del 2025 (Eletrobras, Hynix, Kotak, Mercadolibre), che sono stati tra i principali fattori negativi a luglio. Ciò è dovuto a prese di profitto dopo una solida performance e a una combinazione di notizie macroeconomiche e geopolitiche e a una stagione degli utili contrastante.
• Nonostante la performance assolutamente positiva delle nostre posizioni cinesi (VIPSHOP), abbiamo sottoperformato il nostro indicatore di riferimento. La nostra sottoperformance relativa in Cina è dovuta alla nostra mancanza di esposizione alle grandi imprese statali e ai titoli con un peso elevato nell'indice, che sono stati tra i migliori performer locali nel periodo.
• Infine, abbiamo risentito della debolezza dei nostri titoli indiani, che hanno seguito l'andamento dei mercati.

• Manteniamo una visione costruttiva sulle azioni EM, che sembrano beneficiare dell'accresciuta incertezza negli Stati Uniti. Infatti, le politiche irregolari di Trump potrebbero avere un impatto positivo involontario sui mercati emergenti, aiutati da un dollaro statunitense più debole e da valutazioni ancora interessanti.• Il nostro recente viaggio in Cina ha confermato due tendenze incoraggianti. In primo luogo, il governo sta dando sempre più priorità alla scienza e alla tecnologia, con innovazioni come DeepSeek che rafforzano la fiducia. In secondo luogo, i mercati finanziari di Hong Kong stanno riacquistando attrattiva, grazie a riforme mirate e alle IPO di società innovative.
• In questo contesto, in Cina stiamo individuando opportunità promettenti in temi quali: intelligenza artificiale, benessere e sanità, mobilità del futuro, istruzione e titoli High Yield (con forti rendimenti per gli azionisti).
• Continuiamo a concentrarci su società di alta qualità e sottovalutate con politiche favorevoli agli azionisti, come dividendi e riacquisto di azioni proprie.
• Nel corso del mese abbiamo apportato diverse modifiche al portafoglio. Abbiamo chiuso la nostra posizione nella banca argentina Galicia e ridotto le partecipazioni in Elite Material, VIPShop, Eletrobras e Banorte, tutte società che avevano registrato significativi guadagni da inizio anno.
• Al contrario, abbiamo aumentato il nostro investimento in DIDI, la piattaforma cinese di mobilità, e abbiamo aperto una nuova posizione in CATL, leader mondiale nelle batterie per veicoli elettrici, con esposizione anche allo stoccaggio di energia e ai veicoli autonomi.
• Pur rimanendo positivi sull'esposizione in America Latina, abbiamo parzialmente ridotto la nostra allocazione per consolidare i guadagni, a seguito del forte apprezzamento dei mercati della regione dall'inizio dell'anno.