Carmignac Portfolio Long-Short European Equities

• Luglio è stato il quarto mese positivo per le azioni globali, ma sotto la superficie è stato molto più instabile.• Le società tecnologiche e quelle focalizzate sull'intelligenza artificiale hanno riportato utili solidi, con risultati eccezionali per Nvidia e Alphabet. Nvidia ha superato la soglia dei 4.000 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato, diventando la prima società al mondo a raggiungere questo traguardo.
• Il mercato ha reagito positivamente ai ritardi e alle riduzioni dei dazi proposti dagli Stati Uniti, nonché all'evoluzione complessiva dei negoziati commerciali e degli sviluppi tariffari.
• Gli hedge fund hanno ridotto le posizioni, gli investitori retail hanno inseguito i titoli meme, il fattore momentum è stato molto volatile, i fondi quant hanno subito un forte calo e i titoli tecnologici statunitensi hanno registrato utili solidi.
• Il deleveraging che abbiamo registrato a luglio è stato il più significativo dal marzo 2020, proveniente principalmente dalle strategie quantitative che hanno registrato il terzo mese peggiore dalla loro introduzione.

• A luglio il fondo ha registrato una performance negativa, trainata sia dal portafoglio long che da quello short.• All'interno dei nostri Core Long, le nostre posizioni nei semiconduttori hanno determinato la sottoperformance, con ASM International e BE Semiconductor che hanno riportato ordini inferiori alle attese.
• Questa debolezza è stata determinata da un problema di tempistica piuttosto che da un problema strutturale, pertanto restiamo molto fiduciosi nella nostra tesi di investimento.
• Nel corso del secondo trimestre abbiamo ricostruito la nostra esposizione al settore dei semiconduttori, poiché prevediamo un aumento continuo della domanda di IA, cloud computing e infrastrutture dati, che determinerà un consumo senza precedenti di chip nel prossimo futuro.
• Anche Prada è stata uno dei titoli che ha maggiormente penalizzato il nostro portafoglio, registrando un leggero calo delle vendite, che è stato pesantemente penalizzato dal posizionamento degli investitori che ha continuato a pesare sui fondamentali.
• Prada rimane una delle società con le migliori performance operative nel settore del lusso, pertanto manteniamo la nostra fiducia nel titolo.
• Sul fronte short, abbiamo risentito del rally del mercato, ma abbiamo beneficiato del forte contributo al rendimento di alcune delle nostre posizioni short più significative, come Nokia e Novo Nordisk. Entrambe le società hanno pubblicato un profit warning.

• L'esposizione netta della strategia è rimasta relativamente elevata per tutto il mese, nell'intervallo del 30-40%, poiché restiamo ottimisti sia sul fronte long che su quello short. • Manteniamo forti convinzioni sul lato lungo nei confronti delle società europee che eccellono a livello globale e beneficiano di monopoli locali.
• Tra queste figurano settori quali beni di lusso, ingegneria specializzata, software ERP, prodotti chimici speciali, tecnologia medica, aerospaziale e difesa, nonché annunci economici.
• Riteniamo che l'Europa presenti per la prima volta dopo molto tempo un punto di ingresso molto interessante, con un rapporto rischio/rendimento sbilanciato al rialzo grazie a diversi fattori che discutiamo nella nostra ultima lettera trimestrale.
• La Germania ha eliminato il freno fiscale che ha pesato sull'Europa per oltre un decennio e il prossimo piano di investimenti storici nella difesa e nelle infrastrutture avrà un profondo impatto sull'intera regione.
• Sul fronte short, continuiamo a individuare molti nuovi nomi nei settori dei beni di consumo e industriali con bilanci deboli e fondamentali in deterioramento, che comportano margini ridotti e avvisi sugli utili.