Carmignac Portfolio Emergents1 is in het eerste kwartaal van 2023 met 5,00% gestegen, tegenover 2,10% voor de referentie-indicator. 3Deze winst kwam tot stand in een context waarin aandelen uit opkomende markten zwak presteerden door de aanhoudende spanningen tussen de VS en China en de hoge rentetarieven.
Marktoverzicht voor de verslagperiode
Onze portefeuille profiteerde het afgelopen kwartaal van het herstel van technologieaandelen. Twee van onze beleggingen deden het bijzonder goed: Sea Ltd en MercadoLibre, toonaangevende online retailbedrijven in respectievelijk Zuidoost-Azië en Latijns-Amerika. Onze onderwogen positie in India (7,0% van het fondsvermogen, tegenover 13,3% voor de referentie-indicator) was ook gunstig voor het rendement. We hadden onze blootstelling aan Indiase aandelen na het sterke koersverloop van 2022 teruggeschroefd, omdat ze naar onze mening te hoog gewaardeerd waren, en in plaats daarvan hebben we belegd in aantrekkelijkere markten en sectoren, zoals Zuid-Korea en halfgeleiders. Ook onze blootstelling aan grondstoffenexporterende landen leverde in het eerste kwartaal een positieve bijdrage aan het rendement. We hadden de geografische oriëntatie van de portefeuille verlegd van het Midden-Oosten naar Latijns-Amerika; van de grote opkomende markten presteerde Mexico (5,5% van het fondsvermogen) in het eerste kwartaal het best, voornamelijk dankzij 'nearshoring', oftewel de trend van multinationale ondernemingen om productiefaciliteiten in Mexico te bouwen, zodat goederen gemakkelijker naar de VS kunnen worden geëxporteerd. Aandelen uit het Midden-Oosten (0% van het fondsvermogen, tegenover 7,6% voor de referentie-indicator) kenden een teleurstellend kwartaal, wat eveneens toe te schrijven was aan het feit dat de waarderingen als gevolg van de Russische invasie in Oekraïne op een hoog niveau liggen.
De heropening van China
De belangrijkste gebeurtenis van de eerste drie maanden van het jaar was de heropening van China nadat de regering in november 2022 een ommekeer had aangekondigd in haar zero-covidbeleid. Dat leidde er aanvankelijk toe dat de ziekte zich snel verspreidde, waardoor in december een chaotische situatie ontstond in de ziekenhuizen van het land. Maar daar stond tegenover dat de bevolking van de grote steden snel groepsimmuniteit kon opbouwen. Vervolgens hief de regering in januari bijna alle reisbeperkingen op, waardoor de economie van het land en vooral de dienstensector een impuls kreeg. Het beheerteam van het fonds kon begin maart naar China afreizen; we bezochten Hongkong, Beijing en verschillende kleinere steden om een betere indruk te krijgen van de maatschappelijke veranderingen die gaande zijn en de dynamiek van de economie van het land als geheel. Na afloop van de reis waren we iets minder optimistisch over het groeipotentieel van het Chinese bbp, gezien de desastreuze situatie op de vastgoedmarkt en het zeer lage consumentenvertrouwen als gevolg van de slechte aanpak van de pandemie door Beijing. We hebben niettemin onze posities in Chinese aandelen versterkt, omdat we denken dat ze een goed jaar tegemoet gaan. De groei van de bedrijfswinsten zal de komende twee jaar naar verwachting uitkomen op ongeveer 20% per jaar. 4China ervaart niet dezelfde inflatiedruk als de ontwikkelde landen en de situatie op de arbeidsmarkt is momenteel gunstig voor werkgevers. Bovendien injecteert de centrale bank van China liquiditeiten in het systeem en verlaagt ze de rentetarieven, in een tijd waarin de aandelenkoersen na jaren van ondermaatse prestaties op een laag niveau liggen.
Positionering per 31/03/2023
We hebben een nieuw Chinees bedrijf aan onze portefeuille toegevoegd: Meituan, de grootste aanbieder van consumentendiensten van het land met twee hoofdactiviteiten: thuisbezorging en detailhandel. Meituan heeft een dominante marktpositie in beide activiteiten en vormt een duopolie met Alibaba op de markt voor thuisbezorging, en met ByteDance – het moederbedrijf van TikTok – in de detailhandel. Meituan werd getroffen door het harde optreden van Beijing tegen technologiebedrijven in 2021-2022, maar dat beleid behoort nu tot het verleden en Meituan staat klaar om te profiteren van de heropening van de Chinese economie.
In Brazilië hebben we onze belegging in B3, een exploitant van Braziliaanse aandelen-, obligatie- en derivatenbeurzen, van de hand gedaan. Zoals de meeste beursexploitanten heeft B3 feitelijk een monopoliepositie op zijn markt. De Braziliaanse centrale bank heeft echter aangekondigd dat het de concurrentie wil bevorderen, wat erop duidt dat de inkomsten van het bedrijf onder druk kunnen komen te staan. Met de opbrengst van de verkoop van B3 hebben we een nieuwe positie ingenomen in Equatorial. Equatorial heeft in verschillende Braziliaanse staten distributieovereenkomsten voor stroomvoorziening gesloten en heeft zich onlangs gediversifieerd naar sanitaire voorzieningen, waar het rendement op concessieovereenkomsten een aanzienlijke spread biedt ten opzichte van het rendement op staatsobligaties. Onze blootstelling aan de Braziliaanse nutssector bedraagt nu 7,0% van het fondsvermogen (per 31 maart 2023). De reële rente op Braziliaanse staatsobligaties is ruim 6% en deze nutsbedrijven bieden een gemiddelde spread van meer dan 6 procentpunten – en zelfs 9 punten voor Eletrobras vanwege het bijbehorende politieke risico5.
We hebben nu een sterk geconcentreerde portefeuille met 35 posities. De tien grootste posities maken 51,3% van het fondsvermogen uit. Deze hoge concentratie is ontstaan doordat we ons in dit uiterst onzekere marktklimaat steeds meer focussen op onze sterkste overtuigingen. We zijn van mening dat de hoge kwaliteit van de balansen van de bedrijven in onze portefeuille ons bescherming biedt tegen verdere rentestijgingen. Zeven van onze tien grootste posities hebben bijvoorbeeld een positieve netto-kaspositie en de enige bank op die lijst – Grupo Banorte (Mexico) – heeft een solvabiliteitsratio van 22,9%6.
Bronnen: Carmignac, Bloomberg, FactSet, BoAML, EM Advisors Group, bedrijfsgegevens per 31/03/2023
Positionering per 31/03/20237
1Carmignac Portfolio Emergents F EUR Acc (ISIN: LU0992626480). Risicoschaal uit het EID/KID (essentiële-informatiedocument). Risico 1 betekent niet dat de belegging zonder risico is. Deze indicator kan in de loop van de tijd veranderen. In het verleden behaalde resultaten zijn niet per se een indicatie voor toekomstig rendement. Als gevolg van wisselkoersschommelingen kan het rendement stijgen of dalen. Rendement na aftrek van kosten (exclusief eventueel door de distributeur in rekening gebrachte instapkosten). Rendement in EUR per 31/03/2023
2Bronnen: Carmignac FactSet, per 31/03/2023
3Referentie-indicator: MSCI EM (USD) (met herbelegde netto-dividenden)
4Bronnen: Bloomberg, BoAML Research, gegevens over de marktconsensus per 31/03/2023
5Bronnen: Bloomberg, BoAML Research, bedrijfsgegevens per 31/03/2023
6Bronnen: Bloomberg, bedrijfsgegevens per 31/03/2023
7Het bedrijfseigen ESG-systeem START combineert en cumuleert de ESG-indicatoren van toonaangevende gegevensverstrekkers. Bij beursgenoteerde bedrijven ontbreekt het ten aanzien van sommige ESG-indicatoren aan standaardisatie en rapportage. Daardoor kunnen niet alle relevante indicatoren in aanmerking worden genomen. START biedt een gecentraliseerd systeem waarin de analyses en inzichten van Carmignac betreffende elk bedrijf tot uitdrukking komen, ook als de verzamelde externe gegevens onvolledig zijn. Voor meer informatie verwijzen we naar onze website.
8Verordening (EU) 2019/2088 betreffende informatieverschaffing over duurzaamheid in de financiëledienstensector (de SFDR) "stelt geharmoniseerde regels vast voor de verstrekking van informatie over duurzaamheid met betrekking tot financiële producten". Meer informatie vindt u op https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj.
9Carmignac Emergents en Carmignac P. Emergents behaalden beide het Franse en Belgische MVB-label (https://www.lelabelisr.fr/en/ ; https://www.towardssustainability.be/ ; https://www.febelfin.be/nl).
10Minimaal 80% van het vermogen onder beheer van het fonds* wordt belegd in bedrijven die meer dan 50% van hun inkomsten of CAPEX halen uit bedrijfsactiviteiten die een positieve bijdrage leveren aan ten minste 1 van de 9 Duurzameontwikkelingsdoelstellingen die voor dit fonds zijn geselecteerd. Meer informatie vindt u op https://www.un.org/sustainabledevelopment/.
Carmignac Portfolio Emergents
Carmignac Portfolio Emergents F EUR Acc
- Aanbevolen minimale beleggingstermijn*
- 5 jaar
- Risicoschaal**
- 4/7
- SFDR-fondscategorieën***
- Artikel 9
*Aanbevolen minimale beleggingstermijn: Dit deelnemingsrecht/deze klasse is mogelijk niet geschikt voor beleggers die voornemens zijn hun inleg voor afloop van de aanbevolen termijn op te nemen. Deze verwijzing naar een beleggersprofiel is geen beleggingsadvies. Welk bedrag redelijkerwijs in een ICBE kan worden belegd hangt af van uw persoonlijke situatie en moet worden bekeken in relatie tot uw totale portefeuille. **Het profiel kan variëren van 1 tot 7, waarbij categorie 1 overeenkomt met een lager risico en een lager potentieel rendement, en categorie 7 met een hoger risico en een hoger potentieel rendement. De categorieën 4, 5, 6 en 7 impliceren een hoge tot zeer hoge volatiliteit, met grote tot zeer grote prijsschommelingen die op korte termijn tot latente verliezen kunnen leiden. ***De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088. De SFDR-classificatie van de fondsen kan in de loop van de tijd veranderen.
Voornaamste risico's van het Fonds
Rendement
| Carmignac Portfolio Emergents | +16,5 | +23,6 | +5,5 | +9,8 | −14,3 | −10,3 | +44,9 | +25,5 | −18,2 | +19,8 |
| Referentie-indicator | +19,4 | +17,8 | +14,7 | +6,1 | −14,9 | +4,9 | +8,5 | +20,6 | −10,3 | +20,6 |
| Carmignac Portfolio Emergents | +16,9 % | +6,1 % | +8,0 % |
| Referentie-indicator | +20,1 % | +7,7 % | +8,0 % |
Bron: Carmignac op 30 okt. 2026.
Het beheer van dit deelnemingsrecht/deze klasse is niet gebaseerd op de indicator. In het verleden behaalde resultaten en waarden bieden geen garantie voor toekomstige resultaten en waarden. De vermelde rendementen zijn netto na aftrek van alle kosten, met uitzondering van eventuele in- en uitstapkosten, en worden verkregen na aftrek van kosten en belastingen die van toepassing zijn op een gemiddelde detailhandelsklant die als natuurlijke persoon woonachtig is in België. Wanneer de valuta afwijkt van uw eigen valuta, bestaat er een valutarisico dat kan resulteren in een waardedaling. De referentievaluta van het fonds/subfonds is de EUR. Het fonds houdt een risico op kapitaalverlies in.
Het rendement kan stijgen of dalen als gevolg van valutaschommelingen voor de aandelen die niet valutadekkend zijn.
Referentie-indicator: MSCI EM NR index