Skip to mainSkip to footer
[Main Media] [Funds Focus] Bridge

Carmignac Absolute Return Europe: Letter from the Fund Managers

Auteur(s)
Dean SMITH,Johan FREDRIKSSON
Gepubliceerd
14 april 2025
Leestijd
3 minuten leestijd

Over the first quarter of 2025, Carmignac Absolute Return Europe (A EUR Acc share class) realized a negative performance of -1.99%.

Market environment

The beginning of 2025 has been a turbulent period for investors, as markets continuously recalibrated in response to geopolitical and macroeconomic events.

January commenced on a positive note, with significant inflows into European equities from global investors aiming to diversify away from the correctional markets in the US. A pivotal moment came with the German government's unexpected announcement of a €500 billion program to enhance defence and infrastructure. This initiative was widely regarded as a catalyst for European growth, anticipated to further bolster substantial inflows into European equities, especially in defence stocks and cyclical/infrastructure sectors. Consequently, European equities outperformed US equities during the quarter for the first time in many years with the Stoxx 600 outperforming the S&P500 by 10%.

US equities had experienced an exuberant rally following the election of President Trump, but soon faced potential headwinds and distortions due to the "America First" policies. Despite Trump being in office for only a few weeks, the growing uncertainty around the US government's policy agenda and its impact on economic data, coupled with frequent aggressive headlines from the administration, began to weigh on market sentiment, driving US markets into correctional territory. Concurrently, increasing skepticism about artificial intelligence (AI) and especially Data Centre expansion, prompted more cautious commentary from the industry, applying pressure on US tech stocks, including the “Magnificent 7”. This triggered a substantial de-grossing event among hedge funds. Quality stocks were generally sold off while shorts were aggressively covered, causing substantial pain for most investors and exacerbating the de-grossing. Additionally, the rapid spike in volatility severely impacted investors, impairing their ability to hedge portfolios, and thus further accelerating the market correction.

During the first two months of the quarter, European equities surged and managed to retain most of their gains, in contrast to US equities which entered negative territory. The top-performing sectors in Europe included Banks, driven by positive earnings revisions and accelerated buybacks and dividends, as well as Insurance, Telecoms, Utilities, and Construction. However, sectors such as Travel and Leisure, Media, Retail, and Autos lagged behind.

Performance review

After a strong start to the year, the portfolio encountered significant challenges in February and March due to intense market rotational forces and unprecedented levels of de-grossing, which triggered heavy selling pressure. While the main positive contributors were Financials, particularly banks, and our industrial shorts, these gains were more than offset by losses in Technology (AI sell-off), Consumer Discretionary, and Healthcare.

In such unfavourable and unpredictable market conditions, we strived to remain as disciplined as possible within the fund's restrictions and rules to manage risk. Accordingly, we reduced long exposure in Industrials, Healthcare, Consumer Discretionary, Technology, and Materials—sectors potentially vulnerable to tariffs. Additionally, we added short positions in some cyclical European names which, in our view, had rallied excessively following the German stimulus program announcement. We also initiated short positions in European names likely to be impacted by a deteriorating US consumer environment and economy.

We reduced our gross exposure from a high of 130% in January to around 100%, and our net exposure from the mid-20s to 10-15% by the end of March, fluctuating daily based on our various option hedges. Despite our best efforts to protect the portfolio, it was frustrating to watch our January profits turn into a 2% loss by the end of the quarter due to the macroeconomic and geopolitical-induced sell-offs and rotations. The last few weeks of March were among the most challenging since the onset of Covid-19, characterized by unpredictable headlines and numerous policy reversals, primarily from the US administration. Unfortunately, these challenges have persisted into early April and have worsened since Trump's 'Liberation Day.'

Long Euronext – upgrades from elevated market trading volumesLong Amazon – concerns about slowing economic growth
Long Deutsche Telekom – earnings beat from their US mobile businessLong Infineon – ongoing effects of Industrial inventory correction
Long Fresenius – positive earnings drive reratingLong TSMC – profit taking in the AI theme
Long Piraeus Financial – positive earnings reportLong Zealand – partnership with Roche didn’t convince investors
Long Intesa Sanpaolo – strong net interest and fee incomeLong UCB – suffered from de grossing and perceived risk from upcoming tariffs

What is our outlook for the coming months?

Currently, the world is experiencing a period of unprecedented uncertainty. The tariff-based policy decisions introduced by the new US administration have embedded an element of 'Trump mania' into the global capital markets psyche, creating significant headline risk with dramatic consequences on a daily basis. There is a palpable risk of an all-out trade war, forcing business leaders, corporates, and investors to operate in a landscape with zero visibility, and we have yet to witness the economic ramifications in hard data and corporate earnings.

The Q1 reporting season is expected to be dominated by a loss of confidence in the earnings outlook for 2025. It would be almost surprising if management teams do not issue warnings about future prospects or significantly downplay their expectations. In these circumstances, our primary focus must be on capital preservation until this geopolitical turmoil subsides, while simultaneously retaining the ability to be reactive and opportunistic with the opportunities that will undoubtedly arise in the coming months.

Despite the greater level of uncertainty compared to previous crises, we know that they eventually come to an end. When they do, there will be incredible opportunities. For example, many of our fundamental positions, especially long ones, are now vastly oversold—even in a recession scenario, particularly within the healthcare sector—as they have suffered greatly from the widespread de-grossing. These positions should offer enormous upside potential once the geopolitical landscape stabilizes.

Source: Carmignac, Bloomberg as of 31/03/2025.

Carmignac Absolute Return Europe

An opportunistic and style agnostic long/short approach to European equities
Discover the fund page

Carmignac Absolute Return Europe A EUR Acc

ISIN: FR0010149179
Aanbevolen minimale beleggingstermijn*
3 jaar
Risicoschaal**
2/7
SFDR-fondscategorieën***
Artikel 8

*Aanbevolen minimale beleggingstermijn: Dit deelnemingsrecht/deze klasse is mogelijk niet geschikt voor beleggers die voornemens zijn hun inleg voor afloop van de aanbevolen termijn op te nemen. Deze verwijzing naar een beleggersprofiel is geen beleggingsadvies. Welk bedrag redelijkerwijs in een ICBE kan worden belegd hangt af van uw persoonlijke situatie en moet worden bekeken in relatie tot uw totale portefeuille. **Het profiel kan variëren van 1 tot 7, waarbij categorie 1 overeenkomt met een lager risico en een lager potentieel rendement, en categorie 7 met een hoger risico en een hoger potentieel rendement. De categorieën 4, 5, 6 en 7 impliceren een hoge tot zeer hoge volatiliteit, met grote tot zeer grote prijsschommelingen die op korte termijn tot latente verliezen kunnen leiden. ***De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088. De SFDR-classificatie van de fondsen kan in de loop van de tijd veranderen.

Voornaamste risico's van het Fonds

Risico verbonden aan een Long/Short-strategie: Dit risico houdt verband met de long- en/of short-posities die worden ingenomen om de nettoblootstelling aan de markt bij te sturen. Het fonds kan aanzienlijke verliezen lijden als die long- en short-posities zich gelijktijdig in een tegengestelde en ongunstige richting ontwikkelen.
Aandelen: Aandelenkoersschommelingen, waarvan de omvang afhangt van externe factoren, het kapitalisatieniveau van de markt en het volume van de verhandelde aandelen, kunnen het rendement van het Fonds beïnvloeden.
Rente: Renterisico houdt in dat door veranderingen in de rentestanden de netto-inventariswaarde verandert.
Wisselkoers: Het wisselkoersrisico hangt samen met de blootstelling, via directe beleggingen of het gebruik van valutatermijncontracten, aan andere valuta’s dan de waarderingsvaluta van het Fonds.
Meer informatie over de risico's van het deelbewijs/de aandelenklasse is te vinden in het prospectus, met name in hoofdstuk "Risicoprofiel", en in het document met essentiële beleggersinformatie.

Kosten

ISIN: FR0010149179
Instapkosten
4,00 % van het bedrag dat u betaalt wanneer u in deze belegging instapt. Dit is het hoogste bedrag dat u in rekening zal worden gebracht. Carmignac Gestion brengt geen instapkosten in rekening. De persoon die verantwoordelijk is voor de verkoop van het product zal u informeren over de feitelijke kosten.
Uitstapkosten
Wij brengen voor dit product geen uitstapkosten in rekening.
Beheerskosten en andere administratie - of exploitatiekos ten
2,15 % van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting op basis van de feitelijke kosten over het afgelopen jaar.
Prestatievergoedingen
20,00 % max. van de meerprestatie als het rendement positief is en de netto-inventariswaarde de high-water mark overschrijdt. Het feitelijke bedrag zal variëren naargelang van de prestaties van uw belegging. De schatting van de totale kosten hierboven omvat het gemiddelde over de afgelopen vijf jaar, of sinds de introductie van het product als dat minder dan vijf jaar geleden is.
Transactiekosten
1,05 % van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting van de kosten die ontstaan wanneer we de onderliggende beleggingen voor het product kopen en verkopen. Het feitelijke bedrag zal variëren naargelang hoeveel we kopen en verkopen.
Roerende voorheffing
Belasting van dividend en rente op jaarbasis (via de simulator)
Roerende voorheffing bij verkoop
─
Taks op beursverrichtingen (TOB)
─
Conversiekosten
0%

Rendement

ISIN: FR0010149179
Carmignac Absolute Return Europe−2,0+3,6+0,0−6,4+12,6+5,2−1,3+4,4+14,6+8,9
Carmignac Absolute Return Europe−0,9 %+2,8 %+2,6 %

Bron: Carmignac op 31 mrt. 2025.
Het beheer van dit deelnemingsrecht/deze klasse is niet gebaseerd op de indicator. In het verleden behaalde resultaten en waarden bieden geen garantie voor toekomstige resultaten en waarden. De vermelde rendementen zijn netto na aftrek van alle kosten, met uitzondering van eventuele in- en uitstapkosten, en worden verkregen na aftrek van kosten en belastingen die van toepassing zijn op een gemiddelde detailhandelsklant die als natuurlijke persoon woonachtig is in België. Wanneer de valuta afwijkt van uw eigen valuta, bestaat er een valutarisico dat kan resulteren in een waardedaling. De referentievaluta van het fonds/subfonds is de EUR. Het fonds houdt een risico op kapitaalverlies in.
Het rendement kan stijgen of dalen als gevolg van valutaschommelingen voor de aandelen die niet valutadekkend zijn.

Referentie-indicator: -

Delen

Belangrijke wettelijke informatie

Reclame. Raadpleeg het document essentiële beleggersinformatie /prospectus voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Dit document is enkel bestemd voor professionele klanten en is niet gevalideerd door het FSMA.

Dit document is gepubliceerd door Carmignac Gestion S.A., een door de Franse toezichthouder Autorité des Marchés Financiers (AMF) erkende vermogensbeheerder, en zijn Luxemburgse dochteronderneming, Carmignac Gestion Luxembourg, S.A., een door de Luxemburgse toezichthouder Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) krachtens artikel 15 van de Luxemburgse wet van 17 december 2010 erkende beheermaatschappij van beleggingsfondsen. "Carmignac" is een gedeponeerd merk. "Investing in your Interest" is een aan het merk Carmignac verbonden slogan.
Dit document vormt geen advies met het oog op een belegging in of arbitrage van effecten of enig ander beheer- of beleggingsproduct of enige andere beheer- of beleggingsdienst. De in dit document opgenomen informatie en meningen houden geen rekening met de specifieke individuele omstandigheden van de belegger en mogen in geen geval worden beschouwd als juridisch, fiscaal of beleggingsadvies. De informatie in dit document kan onvolledig zijn en kan ook zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Dit document mag noch geheel noch gedeeltelijk worden gereproduceerd zonder voorafgaande toestemming.

In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst. De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur) . Nettorendementen worden berekend na aftrek van de van toepassing zijnde kosten en belastingen voor een gemiddelde retailclient die een fysiek Belgisch ingezetene is.​

Als gevolg van wisselkoersschommelingen kan het rendement van aandelenklassen waarvan het wisselkoersrisico niet is afgedekt, stijgen of dalen.​

Verwijzingen naar bepaalde waarden of financiële instrumenten zijn voorbeelden van beleggingen die in de portefeuilles van de fondsen van Carmignac aanwezig zijn of waren. Deze verwijzingen hebben niet tot doel om directe beleggingen in die instrumenten aan te moedigen en zijn geen beleggingsadvies. De Beheermaatschappij is niet onderworpen aan het verbod op het uitvoeren van transacties met deze instrumenten voorafgaand aan de verspreidingsdatum van de informatie. De portefeuilles van de fondsen van Carmignac kunnen op ieder moment worden gewijzigd.​

De verwijzing naar een positionering of prijs, is geen garantie voor de resultaten in de toekomst van de UCIS of de manager.​

Risicocategorie van het KID (Essentiële Informatiedocument) indicator. Risicocategorie 1 betekent niet dat een belegging risicoloos is. Deze indicator kan in de loop van de tijd veranderen.​

De aanbevolen beleggingshorizon is een minimale horizon en geen aanbeveling om uw beleggingen aan het einde van deze periode te verkopen.​

​​Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden. De informatie in dit document is eigendom van Morningstar en/of zijn informatie leveranciers, mag niet gekopieerd of verspreid worden en wordt niet gegarandeerd als zijnde exact, volledig of geschikt op dit moment. Morningstar noch zijn informatieleveranciers zijn verantwoordelijk voor eventuele schade of verliezen als gevolg van het gebruik van deze informatie. ​

Bij de beslissing om in het gepromote fonds te beleggen moet rekening worden gehouden met alle kenmerken of doelstellingen ervan zoals beschreven in het prospectus. De risico’s, beheerkosten en lopende kosten worden beschreven in de KID (Essentiële Informatiedocument). De prospectussen, de documenten met essentiële beleggersinformatie en de meest recente (half)jaarverslagen zijn kosteloos verkrijgbaar in het Nederlands en het Frans bij de beheermaatschappij, per telefoon op het nummer +352 46 70 60 1, op de website www.carmignac.com/nl-be of bij Caceis Belgium S.A., de vennootschap die de financiële dienstverlening in België verzorgt, op het adres Havenlaan 86c b320, B-1000 Brussel. De essentiële beleggersinformatie moet vóór elke inschrijving worden verstrekt aan de belegger, welke door de belegger vóór elke inschrijving gelezen moet worden. Dit fonds mag direct noch indirect aangeboden of verkocht worden ten gunste of voor rekening van een 'U.S. person', zoals gedefinieerd in de Amerikaanse 'Regulation S' en de FATCA. De netto-inventariswaarde zijn beschikbaar op de website www.fundinfo.com. Elke klacht kan worden gestuurd naar complaints@carmignac.com of naar CARMIGNAC GESTION – Compliance and Internal Controls – 24 place Vendôme Paris France of op de website www.ombudsfin.be.​

Indien u inschrijft op een GBF (gemeenschappelijk beleggingsfonds) naar Frans recht, moet u uw deel van de door het fonds ontvangen dividenden (en, in voorkomend geval, interesten) elk jaar op uw belastingaangifte vermelden. U kunt een gedetailleerde berekening maken op www.carmignac.com/nl-be. Deze rekenmodule is geen belastingadvies, maar uitsluitend een hulpmiddel voor de berekening. Dit ontslaat u niet van de zorgvuldigheid en de controles waartoe u als belastingplichtige gehouden bent. De getoonde resultaten zijn gebaseerd op door u verstrekte gegevens. Carmignac kan in geen geval aansprakelijk worden gesteld voor fouten of nalatigheden uwerzijds.​

Wanneer beleggers inschrijven op een fonds dat onder de spaarrichtlijn valt, moeten zij overeenkomstig artikel 19bis van CIR92 bij de inkoop van hun aandelen een roerende voorheffing van 30% betalen op de inkomsten die in de vorm van rente, meerwaarden of minderwaarden voortvloeien uit de opbrengst van in schuldbewijzen belegde activa. De uitkeringen zijn onderworpen aan de roerende voorheffing van 30% zonder inkomen onderscheid​.

Carmignac Portfolio verwijst naar de subfondsen van Carmignac Portfolio SICAV, een beleggingsmaatschappij naar Luxemburgs recht die voldoet aan de ICBE-richtlijn. De Fondsen zijn beleggingsfondsen in contractuele vorm (FCP) conform de UCITS-richtlijn of AFIM-richtlijn onder Frans recht.​

De beheermaatschappij kan de verkoop in uw land op elk moment stopzetten. Beleggers kunnen via de volgende link toegang krijgen tot een samenvatting van hun rechten in het Frans, of het Nederlands in deel 5 zonder de titel Samenvatting van de beleggersrechten.

Voor Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA heeft als Beheermaatschappij van de Carmignac Portefeuille het beleggingsbeheer van dit Compartiment met ingang van 2 mei 2024 gedelegeerd aan White Creek Capital LLP (Geregistreerd in Engeland en Wales onder nummer OCC447169). White Creek Capital LLP is toegelaten en staat onder toezicht van de Financial Conduct Authority met FRN : 998349.

Carmignac Private Evergreen verwijst naar het compartiment Private Evergreen van de SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI geregistreerd bij het RCS van Luxemburg onder het nummer B285278.