Carmignac P. Credit: Letter from the Fund Managers
Carmignac Portfolio Credit was up +2.51% during Q1 2024, versus +0.70% for its reference indicator1, or an outperformance of +1.81%.
Review of Q1 2024 Performance
Most of our performance drivers contributed positively to the quarter’s return. The only detractor was our equity bucket which represented c. 3.22% of the portfolio at the end of March and is composed of two equity positions that we received following distressed debt investments. Emerging equities usually take a few months to be re-embraced by the sell-side and buy-side communities and we see a clear path of catalysts for value appreciation during 2024 for these investments.
Following this good start of the year, we are excited for potential performance over the coming quarters - yet we have been reducing our net exposure over the past weeks.
Outlook
Current credit markets are still an exciting playground for bond picking. With risk-free rates at healthy levels, investors demand meaningful compensation to fund the unusual, the new, the out-of-benchmark, the complex… even though these situations sometimes turn out to be materially less risky than plain vanilla credits. This has always been our bread and butter and current times are particularly fertile, thanks to which the bond portfolio of Carmignac Portfolio Credit sports a c. 7.7% gross yield at time of writing for a BB+ average rating.
On the other hand, the significant increase in the cost of capital that has happened since the Ukraine invasion two years ago is starting to bite at the weakest balance sheets in the high yield universe. A number of issuers, among which some of the largest of the European credit markets, have recently announced to their creditors, with more or less subtility, that they would most likely need their contribution to deleverage… It’s worth noting that those restructurings were not announced because of disappointing operational results, but as an acknowledgement that their capital structures, fragile in the previous rate environment, were simply not sustainable when debt has a cost. More will come and in our opinion many investors are far from prepared for anticipating and managing those situations.
This is very exciting for us. Defaults can be the source of excellent opportunities and a heightened fear of defaults in the market usually translate into better risk-rewards available for bond pickers. This said, market credit spreads have stayed at rich levels despite the build-up of stress and multiplication of accidents. In this context, we have taken advantage of the low cost of high yield protection to increase our hedging. We have also sold some appreciated positions where risk rewards had become less interesting. Our gross HY exposure is now c. 45% and our net HY exposure c. 24% for an overall net exposure of c. 75%. We continue to maintain a high level of diversification (more than 250 positions and 150 different issuers), limiting the potential impact of isolated credit accidents and keeping the fund very liquid.
In conclusion, we are in a great environment for alpha generation in credit. If anything, opportunities for bond picking should improve in the coming months and we would be disappointed if the fund does not return a mid to high single digit annualized return over the next two to three years.
Carmignac Portfolio Credit
Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc
- Aanbevolen minimale beleggingstermijn*
- 3 jaar
- Risicoschaal**
- 2/7
- SFDR-fondscategorieën***
- Artikel 6
*Aanbevolen minimale beleggingstermijn: Dit deelnemingsrecht/deze klasse is mogelijk niet geschikt voor beleggers die voornemens zijn hun inleg voor afloop van de aanbevolen termijn op te nemen. Deze verwijzing naar een beleggersprofiel is geen beleggingsadvies. Welk bedrag redelijkerwijs in een ICBE kan worden belegd hangt af van uw persoonlijke situatie en moet worden bekeken in relatie tot uw totale portefeuille. **Het profiel kan variëren van 1 tot 7, waarbij categorie 1 overeenkomt met een lager risico en een lager potentieel rendement, en categorie 7 met een hoger risico en een hoger potentieel rendement. De categorieën 4, 5, 6 en 7 impliceren een hoge tot zeer hoge volatiliteit, met grote tot zeer grote prijsschommelingen die op korte termijn tot latente verliezen kunnen leiden. ***De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088. De SFDR-classificatie van de fondsen kan in de loop van de tijd veranderen.
Voornaamste risico's van het Fonds
Kosten
- Instapkosten
- 2,00 % van het bedrag dat u betaalt wanneer u in deze belegging instapt. Dit is het hoogste bedrag dat u in rekening zal worden gebracht. Carmignac Gestion brengt geen instapkosten in rekening. De persoon die verantwoordelijk is voor de verkoop van het product zal u informeren over de feitelijke kosten.
- Uitstapkosten
- Wij brengen voor dit product geen uitstapkosten in rekening.
- Beheerskosten en andere administratie - of exploitatiekos ten
- 1,20 % van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting op basis van de feitelijke kosten over het afgelopen jaar.
- Prestatievergoedingen
- 20,00 % wanneer het rendement van de aandelenklasse over de prestatieperiode hoger is dan dat van de referentie-indicator. Deze prestatievergoeding is ook verschuldigd als de aandelenklasse beter
heeft gepresteerd dan de referentie-indicator, maar een negatief rendement heeft behaald. Een eventuele minderprestatie wordt
over een periode van 5 jaar goedgemaakt. Het feitelijke bedrag zal
variëren naargelang van de prestaties van uw belegging. De schatting van de totale kosten hierboven omvat het gemiddelde over de afgelopen vijf jaar, of sinds de introductie van het product als dat minder dan vijf jaar geleden is
- Transactiekosten
- 0,23 % van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting van de kosten die ontstaan wanneer we de onderliggende beleggingen voor het product kopen en verkopen. Het feitelijke bedrag zal variëren naargelang hoeveel we kopen en verkopen.
- Roerende voorheffing
- ─
- Roerende voorheffing bij verkoop
- 30% op de obligatiemeerwaarde
- Taks op beursverrichtingen (TOB)
- 1.32% (max.4000 €)
- Conversiekosten
- 1%
Rendement
| Carmignac Portfolio Credit | −1,5 | +6,7 | +8,2 | +10,6 | −13,0 | +3,0 | +10,4 | +20,9 | +1,7 | +1,8 |
| Referentie-indicator | −0,6 | +3,6 | +5,7 | +9,0 | −13,3 | +0,1 | +2,8 | +7,5 | −1,7 | +1,1 |
| Carmignac Portfolio Credit | +6,4 % | +1,8 % | +4,9 % |
| Referentie-indicator | +4,6 % | +0,6 % | +1,3 % |
Bron: Carmignac op 30 okt. 2026.
Datum van de eerste NAV : 31/07/2017.
Het beheer van dit deelnemingsrecht/deze klasse is niet gebaseerd op de indicator. In het verleden behaalde resultaten en waarden bieden geen garantie voor toekomstige resultaten en waarden. De vermelde rendementen zijn netto na aftrek van alle kosten, met uitzondering van eventuele in- en uitstapkosten, en worden verkregen na aftrek van kosten en belastingen die van toepassing zijn op een gemiddelde detailhandelsklant die als natuurlijke persoon woonachtig is in België. Wanneer de valuta afwijkt van uw eigen valuta, bestaat er een valutarisico dat kan resulteren in een waardedaling. De referentievaluta van het fonds/subfonds is de EUR. Het fonds houdt een risico op kapitaalverlies in.
Het rendement kan stijgen of dalen als gevolg van valutaschommelingen voor de aandelen die niet valutadekkend zijn.
Referentie-indicator: 75% ICE BofA Euro Corporate Index + 25% ICE BofA Euro High Yield index. Frequentie van herweging: Driemaandelijks