Carmignac P. Flexible Bond: Letter from the Fund Managers - Q1 2026
In the first quarter of 2026, Carmignac Portfolio Flexible Bond posted a net performance of +0.69% for the A share class, while its reference indicator1 was down -0.63%, resulting in an outperformance of +1.32% for the fund.
The bond markets today
The beginning of 2026 was marked by a clear deterioration in the geopolitical environment. Among the major events were the arrest of Venezuelan President Nicolás Maduro by the United States, tensions related to U.S. ambitions regarding Greenland, and, most notably, the escalation of the conflict involving the United States, Israel, and Iran. The latter is the most structurally significant factor for bond markets, due to the substantial disruption to commodity flows—particularly with Iran’s blockade of the Strait of Hormuz.
In this strategic region, through which nearly a quarter of global hydrocarbon production transits, the prospect of a prolonged conflict is exerting significant pressure on inflation expectations. Brent crude oil has risen by +74% since the beginning of the year1.
In this context of sharply rising commodity prices, both investors and central banks have significantly increased their inflation expectations for 2026. The European Central Bank (ECB) has notably adopted a more hawkish stance, signaling the possibility of proactive monetary adjustments to prevent any second-round effects. Markets have therefore substantially revised their expectations, shifting from anticipating slight rate cuts to pricing in three rate hikes by year-end. Short-term rates have adjusted markedly, as illustrated by the German 2-year yield (+47 bps), compared to a more moderate increase of +15 bps on the long end of the curve.
A similar dynamic is observed in the United States, where expectations have shifted from three rate cuts at the beginning of the period to a monetary policy hold. Beyond the impact of the energy shock, the first effects of the U.S. administration’s trade and immigration policies are beginning to materialize, with an increase in the producer price index (+3.4% year-on-year in February) and wages (+3.8%). Short-term rates have thus risen by +32 bps over the quarter, compared to +15 bps for the 10-year yield, reflecting persistent concerns about a potential deterioration in the labour market, particularly linked to the rise of artificial intelligence.
In Japan, the yield curve has also moved higher following snap legislative elections in February, which enabled Prime Minister Sanae Takaichi’s party to regain a majority in the lower house. This political configuration should facilitate the implementation of the €117 billion stimulus plan announced at the end of 2025, as well as measures to support household purchasing power.
Finally, in the credit segment, the second part of the quarter was marked by a renewed rise in risk aversion in a deteriorating geopolitical environment. Spreads widened significantly, particularly in the European high-yield segment (+109 bps), compared to +21 bps for investment grade.
Asset allocation
Our inflation-linked strategies, as well as our credit hedges, were the main contributors to the fund’s positive performance in the quarter. In a context marked by renewed inflationary pressures in the United States and, above all, the emergence of a new conflict in the Middle East, inflation expectations were revised upward on both sides of the Atlantic, while credit spreads widened.
We fully leveraged the flexibility of our mandate, particularly in managing interest rate sensitivity, which fluctuated within a range of [-0.9; +3.1] over the quarter. Initially, short positions on U.S., European peripheral, UK, and Japanese rates allowed us to benefit from rising yields. Toward the end of the period, we gradually built exposure to European short-term rates following the significant adjustment observed on this segment of the curve.
In addition, our gradual profit-taking on credit assets over the past twelve months—particularly on subordinated financial debt at the beginning of the year—helped reduce the portfolio’s sensitivity to spread widening during the escalation of tensions in the Middle East. The scaling up of credit hedges also proved to be a significant performance driver in March.
At the end of the period, the fund’s duration stood at +2.9, reflecting a strong preference for short-term rates in the euro area, as well as a cautious stance on long-term rates in certain high-deficit countries such as France, Japan, and the United States. The portfolio offers a yield to maturity of 3.3%, an average rating of A-, and a credit hedge level equivalent to 23% of net assets, thereby providing a defensive profile suited to an uncertain environment.
Outlook
The increase in volatility in bond markets represents an opportunity for a flexible strategy such as ours, as it multiplies potential sources of performance.
First, the shift in market expectations regarding monetary policy provides a favourable environment for expressing strong convictions. This is particularly the case in the euro area, where investors are now pricing in three ECB rate hikes by year-end. While the region remains sensitive to commodity shocks, as seen in 2022, such a pronounced monetary tightening appears unlikely to us in a context of still-fragile growth and in the face of an inflationary shock that is largely exogenous in nature.
Second, our credit hedging strategy could continue to contribute positively, given the still-limited correction in risky assets despite ongoing geopolitical tensions.
Finally, we maintain a strong conviction that medium- and long-term inflation expectations will be revised upward. While short-term expectations have already adjusted, 5- and 10-year expectations still offer, in our view, further upside potential.
With 16% of the portfolio invested in inflation-linked bonds and more than 300 basis points of inflation swap duration, we believe the fund is positioned to benefit from a more persistent inflationary environment.
In a context where traditional bond strategies are generally penalized by the resurgence of inflation and rising risk aversion, our flexible approach allows us to dynamically adjust exposure to rates and credit through derivatives, in order to take advantage of increased volatility.
This flexibility leads us to maintain a cautious asset allocation in the portfolio, with a significant share of money market instruments, while deploying hedging strategies aimed at capturing opportunities arising from potential market dislocations.
Carmignac Portfolio Flexible Bond
Carmignac Portfolio Flexible Bond A EUR Acc
- Aanbevolen minimale beleggingstermijn*
- 3 jaar
- Risicoschaal**
- 2/7
- SFDR-fondscategorieën***
- Artikel 8
*Aanbevolen minimale beleggingstermijn: Dit deelnemingsrecht/deze klasse is mogelijk niet geschikt voor beleggers die voornemens zijn hun inleg voor afloop van de aanbevolen termijn op te nemen. Deze verwijzing naar een beleggersprofiel is geen beleggingsadvies. Welk bedrag redelijkerwijs in een ICBE kan worden belegd hangt af van uw persoonlijke situatie en moet worden bekeken in relatie tot uw totale portefeuille. **Het profiel kan variëren van 1 tot 7, waarbij categorie 1 overeenkomt met een lager risico en een lager potentieel rendement, en categorie 7 met een hoger risico en een hoger potentieel rendement. De categorieën 4, 5, 6 en 7 impliceren een hoge tot zeer hoge volatiliteit, met grote tot zeer grote prijsschommelingen die op korte termijn tot latente verliezen kunnen leiden. ***De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088. De SFDR-classificatie van de fondsen kan in de loop van de tijd veranderen.
Voornaamste risico's van het Fonds
Risico's die in de indicator niet voldoende in aanmerking worden genomen
Inherente risico's
Kosten
- Instapkosten
- 1.00% van het bedrag dat u betaalt wanneer u in deze belegging instapt. Dit is het hoogste bedrag dat u in rekening zal worden gebracht. Carmignac Gestion brengt geen instapkosten in rekening. De persoon die verantwoordelijk is voor de verkoop van het product zal u informeren over de feitelijke kosten.
- Uitstapkosten
- Wij brengen voor dit product geen uitstapkosten in rekening.
- Beheerskosten en andere administratie - of exploitatiekos ten
- 1.23% van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting op basis van de feitelijke kosten over het afgelopen jaar.
- Prestatievergoedingen
- 20.00% wanneer het rendement van de aandelenklasse over de prestatieperiode hoger is dan dat van de referentie-indicator. Deze prestatievergoeding is ook verschuldigd als de aandelenklasse beter
heeft gepresteerd dan de referentie-indicator, maar een negatief rendement heeft behaald. Een eventuele minderprestatie wordt
over een periode van 5 jaar goedgemaakt. Het feitelijke bedrag zal
variëren naargelang van de prestaties van uw belegging. De schatting van de totale kosten hierboven omvat het gemiddelde over de afgelopen vijf jaar, of sinds de introductie van het product als dat minder dan vijf jaar geleden is
- Transactiekosten
- 0.20% van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting van de kosten die ontstaan wanneer we de onderliggende beleggingen voor het product kopen en verkopen. Het feitelijke bedrag zal variëren naargelang hoeveel we kopen en verkopen.
- Roerende voorheffing
- ─
- Roerende voorheffing bij verkoop
- 30% op de obligatiemeerwaarde
- Taks op beursverrichtingen (TOB)
- 1.32% (max.4000 €)
- Conversiekosten
- 1%
Rendement
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | 1.7 | -3.4 | 5.0 | 9.2 | 0.0 | -8.0 | 4.7 | 5.4 | 4.3 | 0.7 |
| Referentie-indicator | -0.4 | -0.4 | -2.5 | 4.0 | -2.8 | -16.9 | 6.8 | 2.6 | 1.3 | -0.6 |
| Carmignac Portfolio Flexible Bond | + 4.8 % | + 1.4 % | + 1.9 % |
| Referentie-indicator | + 2.8 % | - 1.9 % | - 1.1 % |
Bron: Carmignac op 31 mrt. 2026.
Het beheer van dit deelnemingsrecht/deze klasse is niet gebaseerd op de indicator. In het verleden behaalde resultaten en waarden bieden geen garantie voor toekomstige resultaten en waarden. De vermelde rendementen zijn netto na aftrek van alle kosten, met uitzondering van eventuele in- en uitstapkosten, en worden verkregen na aftrek van kosten en belastingen die van toepassing zijn op een gemiddelde detailhandelsklant die als natuurlijke persoon woonachtig is in België. Wanneer de valuta afwijkt van uw eigen valuta, bestaat er een valutarisico dat kan resulteren in een waardedaling. De referentievaluta van het fonds/subfonds is de EUR. Het fonds houdt een risico op kapitaalverlies in.
Referentie-indicator: ICE BofA Euro Broad Market index
Belangrijke wettelijke informatie
Reclame. Raadpleeg het document essentiële beleggersinformatie /prospectus voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Dit document is enkel bestemd voor professionele klanten en is niet gevalideerd door het FSMA.
Dit document is gepubliceerd door Carmignac Gestion S.A., een door de Franse toezichthouder Autorité des Marchés Financiers (AMF) erkende vermogensbeheerder, en zijn Luxemburgse dochteronderneming, Carmignac Gestion Luxembourg, S.A., een door de Luxemburgse toezichthouder Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) krachtens artikel 15 van de Luxemburgse wet van 17 december 2010 erkende beheermaatschappij van beleggingsfondsen. "Carmignac" is een gedeponeerd merk. "Investing in your Interest" is een aan het merk Carmignac verbonden slogan.
Dit document vormt geen advies met het oog op een belegging in of arbitrage van effecten of enig ander beheer- of beleggingsproduct of enige andere beheer- of beleggingsdienst. De in dit document opgenomen informatie en meningen houden geen rekening met de specifieke individuele omstandigheden van de belegger en mogen in geen geval worden beschouwd als juridisch, fiscaal of beleggingsadvies. De informatie in dit document kan onvolledig zijn en kan ook zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Dit document mag noch geheel noch gedeeltelijk worden gereproduceerd zonder voorafgaande toestemming.
In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst. De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur) . Nettorendementen worden berekend na aftrek van de van toepassing zijnde kosten en belastingen voor een gemiddelde retailclient die een fysiek Belgisch ingezetene is.
Als gevolg van wisselkoersschommelingen kan het rendement van aandelenklassen waarvan het wisselkoersrisico niet is afgedekt, stijgen of dalen.
Verwijzingen naar bepaalde waarden of financiële instrumenten zijn voorbeelden van beleggingen die in de portefeuilles van de fondsen van Carmignac aanwezig zijn of waren. Deze verwijzingen hebben niet tot doel om directe beleggingen in die instrumenten aan te moedigen en zijn geen beleggingsadvies. De Beheermaatschappij is niet onderworpen aan het verbod op het uitvoeren van transacties met deze instrumenten voorafgaand aan de verspreidingsdatum van de informatie. De portefeuilles van de fondsen van Carmignac kunnen op ieder moment worden gewijzigd.
De verwijzing naar een positionering of prijs, is geen garantie voor de resultaten in de toekomst van de UCIS of de manager.
Risicocategorie van het KID (Essentiële Informatiedocument) indicator. Risicocategorie 1 betekent niet dat een belegging risicoloos is. Deze indicator kan in de loop van de tijd veranderen.
De aanbevolen beleggingshorizon is een minimale horizon en geen aanbeveling om uw beleggingen aan het einde van deze periode te verkopen.
Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden. De informatie in dit document is eigendom van Morningstar en/of zijn informatie leveranciers, mag niet gekopieerd of verspreid worden en wordt niet gegarandeerd als zijnde exact, volledig of geschikt op dit moment. Morningstar noch zijn informatieleveranciers zijn verantwoordelijk voor eventuele schade of verliezen als gevolg van het gebruik van deze informatie.
Bij de beslissing om in het gepromote fonds te beleggen moet rekening worden gehouden met alle kenmerken of doelstellingen ervan zoals beschreven in het prospectus. De risico’s, beheerkosten en lopende kosten worden beschreven in de KID (Essentiële Informatiedocument). De prospectussen, de documenten met essentiële beleggersinformatie en de meest recente (half)jaarverslagen zijn kosteloos verkrijgbaar in het Nederlands en het Frans bij de beheermaatschappij, per telefoon op het nummer +352 46 70 60 1, op de website www.carmignac.com/nl-be of bij Caceis Belgium S.A., de vennootschap die de financiële dienstverlening in België verzorgt, op het adres Havenlaan 86c b320, B-1000 Brussel. De essentiële beleggersinformatie moet vóór elke inschrijving worden verstrekt aan de belegger, welke door de belegger vóór elke inschrijving gelezen moet worden. Dit fonds mag direct noch indirect aangeboden of verkocht worden ten gunste of voor rekening van een 'U.S. person', zoals gedefinieerd in de Amerikaanse 'Regulation S' en de FATCA. De netto-inventariswaarde zijn beschikbaar op de website www.fundinfo.com. Elke klacht kan worden gestuurd naar complaints@carmignac.com of naar CARMIGNAC GESTION – Compliance and Internal Controls – 24 place Vendôme Paris France of op de website www.ombudsfin.be.
Indien u inschrijft op een GBF (gemeenschappelijk beleggingsfonds) naar Frans recht, moet u uw deel van de door het fonds ontvangen dividenden (en, in voorkomend geval, interesten) elk jaar op uw belastingaangifte vermelden. U kunt een gedetailleerde berekening maken op www.carmignac.com/nl-be. Deze rekenmodule is geen belastingadvies, maar uitsluitend een hulpmiddel voor de berekening. Dit ontslaat u niet van de zorgvuldigheid en de controles waartoe u als belastingplichtige gehouden bent. De getoonde resultaten zijn gebaseerd op door u verstrekte gegevens. Carmignac kan in geen geval aansprakelijk worden gesteld voor fouten of nalatigheden uwerzijds.
Wanneer beleggers inschrijven op een fonds dat onder de spaarrichtlijn valt, moeten zij overeenkomstig artikel 19bis van CIR92 bij de inkoop van hun aandelen een roerende voorheffing van 30% betalen op de inkomsten die in de vorm van rente, meerwaarden of minderwaarden voortvloeien uit de opbrengst van in schuldbewijzen belegde activa. De uitkeringen zijn onderworpen aan de roerende voorheffing van 30% zonder inkomen onderscheid.
Carmignac Portfolio verwijst naar de subfondsen van Carmignac Portfolio SICAV, een beleggingsmaatschappij naar Luxemburgs recht die voldoet aan de ICBE-richtlijn. De Fondsen zijn beleggingsfondsen in contractuele vorm (FCP) conform de UCITS-richtlijn of AFIM-richtlijn onder Frans recht.
De beheermaatschappij kan de verkoop in uw land op elk moment stopzetten. Beleggers kunnen via de volgende link toegang krijgen tot een samenvatting van hun rechten in het Frans, of het Nederlands in deel 5 zonder de titel Samenvatting van de beleggersrechten.
Voor Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA heeft als Beheermaatschappij van de Carmignac Portefeuille het beleggingsbeheer van dit Compartiment met ingang van 2 mei 2024 gedelegeerd aan White Creek Capital LLP (Geregistreerd in Engeland en Wales onder nummer OCC447169). White Creek Capital LLP is toegelaten en staat onder toezicht van de Financial Conduct Authority met FRN : 998349.
Carmignac Private Evergreen verwijst naar het compartiment Private Evergreen van de SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI geregistreerd bij het RCS van Luxemburg onder het nummer B285278.