Duurzame obligaties: een beleggingskans?
Als actieve belegger die zich ertoe verbindt om overwegingen op het gebied van milieu, maatschappij en governance (ESG) in zijn portefeuilles te integreren, belegt Carmignac in duurzame obligaties.
Wat zijn duurzame obligaties?
Duurzame obligaties, die ook worden aangeduid met andere termen, zoals 'GSS+-obligaties' (groene, sociale, duurzame en andere gelabelde obligaties) of 'ESG-obligaties', zijn schuldbewijzen uitgegeven door overheden of bedrijven die ESG-overwegingen integreren via:
Een benadering waarbij de bestemming van de opbrengsten centraal staat (voor UoP-obligaties): waarbij de emittent zich ertoe verbindt de opbrengsten van een emissie te gebruiken voor een bepaald ecologisch en/of sociaal project. Onder deze categorie vinden we vooral groene, sociale en duurzaamheidsobligaties. Ook blauwe en transitieobligaties vallen onder deze categorie.
Duurzaamheidsdoelstellingen (voor SLB's): de opbrengsten van een emissie worden gebruikt voor algemene bedrijfsdoeleinden en zijn niet bestemd voor een specifiek ecologisch en/of sociaal project. Op het moment van de emissie kiest de emittent echter een of meerdere duurzaamheidsgerelateerde prestatiekernindicatoren (Key Performance Indicators, KPI's) en duurzaamheidsprestatiedoelstellingen (Sustainability Performance Targets, SPT's), en verbindt hij zich ertoe deze voor een bepaalde datum te verwezenlijken. Als de emittent de SPT's niet haalt, wordt dit meestal bestraft door tijdens de resterende looptijd van de obligatie een couponverhoging of premie toe te passen.
Zijn duurzame obligaties een structureel verschijnsel?
Wij zijn van mening dat duurzame obligaties een belangrijke rol kunnen spelen bij het toewijzen van kapitaal aan bepaalde ecologische en/of sociale doelstellingen (voor UoP-obligaties) en om emittenten te stimuleren hun gedrag te verbeteren doordat de financieringskosten worden gekoppeld aan duurzaamheidsverplichtingen (voor SLB's).
Zoals hieronder aangegeven, was 2021 tot nu toe het topjaar voor de uitgifte van duurzame obligaties. In 2023 zagen we een lichte stijging vergeleken met 2022 (3%1), toen het volume fors was gedaald ten opzichte van het hoge niveau van 2021.
Wereldwijde uitgifte van duurzame obligaties:
De cijfers uit 2023 wijzen op een recorduitgifte van groene UoP-obligaties, die het leeuwendeel uitmaakten van de emissies in de EMEA-regio, Azië-Pacific en Amerika, en op een forse daling van het emissievolume van SLB's.
Volgens Bloomberg is de verkoop van groene obligaties door bedrijven en overheden gestegen naar USD 575 miljard. Dit cijfer wijst op een stijging ten opzichte van 2022 en is ook hoger dan de USD 573 miljard van 2021. SLB's kenden in 2023 de grootste daling van hun emissievolume: 22% ten opzichte van het voorgaande jaar, oftewel USD 68 miljard.
Uitgifte van duurzame obligaties per regio:
Onze overtuiging in duurzame obligaties
Gezien de onderstaande factoren denken wij dat de uitgifte van duurzame obligaties in de toekomst zal aanhouden:
Er is een groeiende belangstelling onder beleggers, waaronder Carmignac, die steeds vaker ESG-overwegingen in hun beleggingsstrategieën opnemen omdat de klant erom vraagt en omdat deze overeenstemmen met hun eigen beleggingsstrategieën;
Regelgevers nemen maatregelen om ervoor te zorgen dat er meer kapitaal stroomt naar duurzaamheidsdoelstellingen;
Emittenten blijven zich inzetten om te laten zien dat ze in hun strategieën veel waarde hechten aan duurzaamheidsoverwegingen, onder impuls van toezichthouders, beleggers en andere belanghebbenden.
Hoewel we de ontwikkeling van duurzame obligaties als iets positiefs beschouwen, moeten we ook de tekortkomingen van deze thematische schuldinstrumenten onderkennen. De markt voor duurzame obligaties blijft deels ongereguleerd (behalve voor groene obligaties, dankzij de recente ontwikkelingen rond de European Union Green Bond Standard of 'EU GBS') en daarom is het belangrijk dat beleggers voldoende zorgvuldig te werk gaan, zodat de kwalificaties op het gebied van duurzaamheid van de instrumenten waarin zij beleggen, voldoen aan hun verwachtingen.
