Carmignac Investissement: Brief van de Fondsbeheerder - Q2 2026

In het tweede kwartaal van 2026 behaalde Carmignac Investissement een rendement van +18.15% en presteerde daarmee beter dan zijn referentie-index, die een stijging van +15.82% liet zien³.
Het rendement sinds het begin van het jaar bedraagt +13.54%, tegenover +14.28% voor de referentie-index.

Na een volatiel eerste kwartaal kenden de wereldwijde aandelenmarkten in het tweede kwartaal van 2026 een sterke opleving. Het herstel werd voornamelijk aangedreven door de de-escalatie van het conflict in het Midden-Oosten, wat leidde tot een aanzienlijke daling van de olieprijzen, en door een zeer sterk resultatenseizoen in het eerste kwartaal, met name bij bedrijven die actief zijn op het gebied van kunstmatige intelligentie. Al deze ontwikkelingen samen zorgden ervoor dat de markten verder keken dan de aanhoudende inflatie en de zorgen over het monetaire beleid.

Gedurende een groot deel van het kwartaal bleef het marktleiderschap binnen de AI-toeleveringsketen echter sterk geconcentreerd, met name op het gebied van halfgeleiders. Onder de oppervlakte verliep de rally steeds grilliger. Terwijl bedrijven als Micron, Intel, Arm en Marvell met enkele honderden procenten stegen, presteerde Nvidia grotendeels in lijn met de belangrijkste indices. Deze divergentie illustreerde zowel de kracht als de kwetsbaarheid van het marktklimaat: het enthousiasme rond AI bleef groot, maar de koplopers wisselden snel en de waarderingen raakten in bepaalde delen van de sector steeds meer uit de hand.

Tegen het einde van het kwartaal begonnen zich de eerste tekenen van een ommekeer af te tekenen, toen de marktparticipatie zich uitbreidde tot buiten de meest populaire technologieaandelen.

Vanuit geografisch oogpunt presteerden de opkomende markten het best, met aan kop uitzonderlijke stijgingen in Korea en Taiwan dankzij hun blootstelling aan de halfgeleiderindustrie. Ook Amerikaanse, Europese en Japanse aandelen boekten solide rendementen, gesteund door veerkrachtige bedrijfswinsten, een toenemend economisch vertrouwen en afnemende geopolitieke risico’s.

Een andere belangrijke gebeurtenis was de beursgang van SpaceX, de grootste in de geschiedenis, kort daarna gevolgd door de uitgifte van obligaties ter waarde van 25 miljard dollar. Deze transacties illustreerden eens te meer de aanzienlijke financierings- en investeringsbehoeften die gepaard gaan met de ontwikkeling van AI-infrastructuur.

De centrale banken hielden gedurende het kwartaal een strakke koers aan. De Europese Centrale Bank heeft haar cyclus van monetaire verkrapping hervat met een renteverhoging, terwijl de Bank of Japan haar geleidelijke normalisering van het monetaire beleid voortzette. In juni vond ook de eerste vergadering plaats van Kevin Warsh als voorzitter van de Federal Reserve. Zijn toon, die strenger was dan verwacht, verraste de aandelenmarkten. In de toekomst zou een minder expliciete forward guidance van de Fed kunnen leiden tot grotere rentevolatiliteit, met mogelijke spillover-effecten op de aandelenmarkten.

Het fonds presteerde in het tweede kwartaal van 2026 beter dan zijn referentie-index, waarbij de technologiesector de grootste bijdrage leverde aan zowel de absolute als de relatieve prestatie. SK Hynix en TSMC waren de twee belangrijkste spelers. Na de zeer sterke prestaties hebben we op een aanzienlijk deel van onze positie in de toonaangevende fabrikant van geheugenchips winst genomen, aangezien zijn hoge bèta-profiel ons ertoe heeft aangezet een voorzichtiger houding aan te nemen.

Ook de aandelenselectie in de industriële sector leverde een positieve bijdrage, waarbij Prysmian en Safran tot de best presterende aandelen behoorden.

De sectoren gezondheidszorg en financiële dienstverlening zorgden over het geheel genomen voor een negatief effect, hoewel verschillende individuele beleggingen een sterk rendement opleverden. Lantheus, een specialist op het gebied van diagnostische beeldvorming die zich richt op radiofarmaca, met name voor de opsporing van prostaatkanker, presteerde goed, net als Block, een bedrijf op het gebied van digitale betalingen.

Aan de negatieve kant waren het onlangs gelanceerde Wise en het elektronische handelsplatform Tradeweb de grootste negatieve factoren.

De markten blijven sterk door momentum worden gedreven, met een beperkt aantal koplopers en tekenen van oververhitting in bepaalde segmenten van de AI-handel. Zowel in de VS als in Azië worden de aandelenindexen gedreven door één overheersend thema: halfgeleiders. Wat begon als enthousiasme voor de grootste profiteurs van AI, heeft zich steeds meer uitgebreid naar kleinere halfgeleiderbedrijven van mindere kwaliteit, waarvan sommige de afgelopen maanden in waarde zijn verdubbeld of verdrievoudigd. In verschillende gevallen lijkt bij de waardebepalingen nu al rekening te worden gehouden met jaren van agressieve groei, ondanks het beperkte inzicht in de fundamentele factoren. Tegelijkertijd blijven veel hoogwaardige bedrijven buiten de technologiesector sterk uit de gratie, ondanks sterke fundamentele cijfers en gezonde winsten.

We verwachten dat het debat over AI de komende maanden een nieuwe fase zal ingaan. Beleggers vragen zich steeds vaker af of hardwarebedrijven een te groot deel van de door AI gecreëerde waarde voor zichzelf opeisen. Leveranciers van halfgeleiders en hardware profiteren van knelpunten en hun prijszettingsvermogen, maar stijgende infrastructuurkosten zouden op termijn de vraag kunnen drukken. Efficiëntie wordt ook een steeds belangrijker thema, waarbij de aandacht steeds meer uitgaat naar goedkopere modellen, open-source-alternatieven en een betere toewijzing van AI-workloads om het tokenverbruik en de infrastructuurkosten te verlagen.
Tegen deze achtergrond hebben we onze blootstelling aan hyperscalers tactisch teruggeschroefd en afstand genomen van de meest speculatieve halfgeleiderbedrijven. Binnen de sector geven we steeds meer de voorkeur aan marktleiders van hogere kwaliteit, waarbij de waarderingen aantrekkelijker blijven en de winstvooruitzichten beter zijn, zoals Nvidia.

Meer in het algemeen hebben we winst genomen in de technologiesector en kapitaal herschikt naar achterblijvende kwaliteitsbedrijven in andere sectoren. Binnen de financiële sector hebben we de recente zwakte aangegrepen om onze posities in een breed scala aan bedrijfsmodellen te versterken, variërend van banken in opkomende markten in Latijns-Amerika, zoals Itaú Unibanco – die diversificatie bieden buiten de AI-trend en indirecte blootstelling aan grondstoffen – tot betaalbedrijven zoals Mastercard en aanbieders van financiële marktinfrastructuur, waaronder S&P Global en Tradeweb. Berkshire Hathaway is ook in de top tien van de portefeuille terechtgekomen, dankzij de lage waardering en de defensieve kenmerken van het aandeel.

In de gezondheidszorg hebben we onze posities in geneesmiddelendistributeurs zoals Cencora en McKesson versterkt, terwijl we nieuwe posities hebben ingenomen in bedrijven als Zoetis en AstraZeneca.

Ons doel is om een evenwichtiger portefeuille op te bouwen. Enerzijds blijven we inspelen op de structurele groei van AI, met de nadruk op halfgeleiderbedrijven. Anderzijds investeren we in hoogwaardige bedrijven die tegen lage waarderingen worden verhandeld, die zich veerkrachtig zouden moeten tonen en zouden moeten profiteren van een eventuele verbreding of verschuiving in het marktleiderschap.