Skip to mainSkip to footer

Carmignac P. Credit: Letter from the Fund Managers - Q3 2026

Auteur(s)
Alexandre DENEUVILLE,Pierre VERLÉ
Gepubliceerd
13 oktober 2026
Leestijd
3 minuten leestijd
-2.72%
Of performance over the last quarter, compared to -2.38% for its reference indicator1.
+6.59%
Of annualized performance over the last 3 years, compared to +4.58% for its reference indicator1.
+5.70%
Of annualized performance since launch of the fund (31/12/2018)2, compared to +1.62% for its reference indicator1.

Carmignac Portfolio Credit was down -2.72% (A EUR Acc shareclass) during the third quarter of 2026 versus -2.38% for the reference indicator. The fund is down -1.41% year-to-date vs. -0.92% for the reference indicator.

Review of Q3 2026 performance

The negative performance of the fund was chiefly due to the adverse movement of interest rates. There could very well be continued volatility on the rate front in the coming months but the current levels offer, in our view, a sufficiently attractive risk reward to have slightly increased rate duration.

There have been no incidents or spike in the cost of risk of the portfolio so far this year. Defaults are multiplying across our investment universe, but our issuer and security selection have been robust. The underperformance versus the reference indicator comes in large part from our hedging position through crossover which has cost -45bps to the fund so far in 2026 as well as our exposure to names sensitive to French sovereign spreads, namely in the banking and, to a lesser extent, healthcare services.

More than two years ago, after the 2024 dissolution of the French National Assembly, anticipating a sharp rise in French sovereign risk, we reduced significantly our exposure to French banks, only to see their spreads tighten. We thought that we had been too cautious and that it was widely understood that well-run French banks, understanding very well their government’s fiscal profligacy, would manage their sovereign exposure accordingly. Hence we wrongly anticipated that they would offer, in an environment where other credit risks seemed underestimated, a safe carry. However, while we still consider their exposure to be manageable, we’ve reduced our exposure to limit the impact of potential volatility.

Despite its cost so far this year, we are still comfortable maintaining a meaningful hedging position as we believe we are well into the final innings of the credit cycle. As mentioned above, defaults have been multiplying all year long and the CCC space has been weak. As of early October, we are seeing signs of the wider high yield market losing buoyance and starting to grip. One of the largest HY deals on record, despite generous relative pricing, recently had one of the worst first day performances in recent leverage financed history. Other deals priced at the wide of their initial price target range, a certain sign of weak demand. Credit cycles can turn because of exogenous events creating panic amongst an expensive and undisciplined market (such as what happened in 2020). But bull markets can also die of “old age” when fundamentals deteriorate triggering underperformance which in turns provokes outflows and creates a self-perpetuating loop as tight liquidity questions the solvency of more issuers - and at the time of writing, we are seeing deleveraging and outflows across the special situations universe.

Outlook

As per previous quarters, the name of the game in this environment remains “defensive carry”. Our playbook has been to maintain a prudent portfolio, well diversified and focused on issuers which still offer an attractive reward. The average rating of the portfolio is investment grade at BBB- for a yield of 6.53%. Our hedging position through CDS on the Xover (euro high yield) index is sized at 18.7% of the portfolio. Whilst the market stays in the current regime, the carry should offer a satisfactory return while offering some protection against further adverse interest rate moves. And if and when the market turns, we will be in a solid position to monetize our hedges and redeploy the portfolio to seize opportunities.

Credit markets can be irrational for a long time but the consolation is that the longer they stay irrational, the better the opportunity set when the cycle turns. Despite the jump in the cost of capital post 2022, opportunities in the distressed space in recent years have been muted by precarious consensual Liability Management Exercises and an excess of capital dedicated to this asset class. We think these conditions are increasingly less sustainable and that this compartment of our investment universe in particular is bound to offer a lot of potential for alpha.

Sources: Carmignac, 30/09/2026. Performance of the A EUR acc share class ISIN code: LU1932489690.
1Reference indicator: 75% BofA Merrill Lynch Euro Corporate Index, 25% BofA Merrill Lynch Euro High Yield Index.
231/12/2018. Past performance is not necessarily indicative of future performance. The return may increase or decrease as a result of currency fluctuations. Performances are net of fees (excluding possible entrance fees charged by the distributor). Marketing communication. Please refer to the KID/prospectus of the fund before making any final investment decisions.

Carmignac Portfolio Credit

Access the entire credit spectrum for maximum flexibility
Discover the fund page

Carmignac Portfolio Credit F EUR Acc

ISIN: LU1932489690
Aanbevolen minimale beleggingstermijn
3 jaar
SFDR-fondscategorieën**
Artikel 6
Risicoschaal*
2

*Risicocategorie van het KID (essentiële-informatiedocument) indicator. Risicocategorie 1 betekent niet dat een belegging risicoloos is. Deze indicator kan in de loop van de tijd veranderen. **De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088. De SFDR-classificatie van de fondsen kan in de loop van de tijd veranderen.

Voornaamste risico's van het Fonds

Krediet: Het kredietrisico stemt overeen met het risico dat de emittent haar verplichtingen niet nakomt.
Rente: Renterisico houdt in dat door veranderingen in de rentestanden de netto-inventariswaarde verandert.
Liquiditeit: De prijs waartegen het fonds zijn posities kan vereffenen, innemen of wijzigen, kan door tijdelijk gewijzigde marktomstandigheden worden beïnvloed.
Discretionair Beheer: Het anticiperen op de ontwikkelingen op de financiële markten door de beheermaatschappij is van directe invloed op het rendement van het Fonds, dat afhankelijk is van de geselecteerde effecten.
Het fonds houdt een risico op kapitaalverlies in. De volledige lijst van risico’s vindt u in het prospectus van het fonds.

Kosten

ISIN: LU1932489690
Instapkosten
Wij brengen geen instapkosten in rekening. 
Uitstapkosten
Wij brengen voor dit product geen uitstapkosten in rekening.
Beheerskosten en andere administratie - of exploitatiekos ten
0,80% van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting op basis van de feitelijke kosten over het afgelopen jaar.
Prestatievergoedingen
20,00% wanneer het rendement van de aandelenklasse over de prestatieperiode hoger is dan dat van de referentie-indicator. Deze prestatievergoeding is ook verschuldigd als de aandelenklasse beter
heeft gepresteerd dan de referentie-indicator, maar een negatief rendement heeft behaald. Een eventuele minderprestatie wordt
over een periode van 5 jaar goedgemaakt. Het feitelijke bedrag zal
variëren naargelang van de prestaties van uw belegging. De schatting van de totale kosten hierboven omvat het gemiddelde over de afgelopen vijf jaar, of sinds de introductie van het product als dat minder dan vijf jaar geleden is
Transactiekosten
0,23% van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting van de kosten die ontstaan wanneer we de onderliggende beleggingen voor het product kopen en verkopen. Het feitelijke bedrag zal variëren naargelang hoeveel we kopen en verkopen.

Rendement

ISIN: LU1932489690
Carmignac Portfolio Credit−1,4+7,0+8,6+10,9−12,7+3,4+10,8+20,9
Referentie-indicator−0,9+3,6+5,7+9,0−13,3+0,1+2,8+7,5
Carmignac Portfolio Credit+6,6%+2,0%+5,7%
Referentie-indicator+4,6%+0,4%+1,6%

Bron: Carmignac op 30 sep. 2026.
Datum van de eerste NAV : 31/12/2018.
In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst. De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur) . Het fonds houdt een risico op kapitaalverlies in.
Het rendement kan stijgen of dalen als gevolg van valutaschommelingen voor de aandelen die niet valutadekkend zijn.

Referentie-indicator: 75% ICE BofA Euro Corporate Index + 25% ICE BofA Euro High Yield index. Frequentie van herweging: Driemaandelijks

Delen

Belangrijke wettelijke informatie

Reclame. Raadpleeg het document essentiële informatiedocument /prospectus voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Dit document is bestemd voor professionele cliënten.

Dit document mag zonder voorafgaande toestemming van de Beheermaatschappij niet geheel of gedeeltelijk worden gereproduceerd. Het is geen aanbod tot inschrijving, noch een beleggingsadvies. Het is niet bedoeld als boekhoudkundig, juridisch of fiscaal advies, en mag derhalve ook niet als zodanig worden beschouwd. Het is uitsluitend ter informatie aan u verstrekt en het mag niet als betrouwbaar meetinstrument worden gezien voor het beoordelen van de verdiensten van het beleggen in effecten of belangen waaraan in dit document wordt gerefereerd, noch mag het voor andere doeleinden worden gebruikt. De in dit document opgenomen informatie kan onvolledig zijn en kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Deze informatie dateert van de datum waarop dit document is geschreven en is afkomstig van zowel bedrijfseigen als niet-bedrijfseigen bronnen die Carmignac betrouwbaar acht, maar is niet per se compleet en gegarandeerd nauwkeurig. Carmignac als organisatie, haar management en individuele medewerkers garanderen geenszins de nauwkeurigheid en betrouwbaarheid van deze informatie en stellen zich op generlei wijze aansprakelijk voor vergissingen en weglatingen (ook niet in geval van nalatigheid, van wie dan ook).

In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst.

De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur). Als gevolg van wisselkoersschommelingen kan het rendement van aandelenklassen waarvan het wisselkoersrisico niet is afgedekt, stijgen of dalen.
Verwijzingen naar bepaalde waarden of financiële instrumenten zijn voorbeelden van beleggingen die in de portefeuilles van de fondsen van Carmignac aanwezig zijn of waren. Deze verwijzingen hebben niet tot doel om directe beleggingen in die instrumenten aan te moedigen en zijn geen beleggingsadvies. De Beheermaatschappij is niet onderworpen aan het verbod op het uitvoeren van transacties met deze instrumenten voorafgaand aan de verspreidingsdatum van de informatie. De portefeuilles van de fondsen van Carmignac kunnen op ieder moment worden gewijzigd.

De verwijzing naar een positionering of prijs, is geen garantie voor de resultaten in de toekomst van de UCIS of de manager. De aanbevolen beleggingshorizon is een minimale horizon en geen aanbeveling om uw beleggingen aan het einde van deze periode te verkopen.

​​Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden. De informatie in dit document is eigendom van Morningstar en/of zijn informatie leveranciers, mag niet gekopieerd of verspreid worden en wordt niet gegarandeerd als zijnde exact, volledig of geschikt op dit moment. Morningstar noch zijn informatieleveranciers zijn verantwoordelijk voor eventuele schade of verliezen als gevolg van het gebruik van deze informatie.   

Voor bepaalde personen of landen kan de toegang tot de fondsen aan beperkingen onderhevig zijn. Dit document richt zich niet tot personen die vallen onder een rechtsgebied waar (vanwege de nationaliteit of woonplaats van de desbetreffende persoon of om andere redenen) de informatie in dit document of de beschikbaarheid daarvan verboden is. Personen voor wie een dergelijk verbod geldt, hebben geen toegang tot deze informatie. Welke belastingen er worden geheven, hangt van de situatie van het individu af. De fondsen zijn niet geregistreerd voor de retailmarkt in Azië, Japan en Noord-Amerika, en zijn niet geregistreerd in Zuid-Amerika. Carmignac Fondsen zijn in Singapore als buitenlandse belegging met beperkende voorwaarden geregistreerd (uitsluitend voor professionele cliënten). De fondsen zijn niet geregistreerd in het kader van de Amerikaanse Securities Act van 1933. In overeenstemming met de Amerikaanse Regulation S en de FATCA mag het fonds niet ten gunste van of uit naam van een "U.S. person" direct of indirect aangeboden of verkocht worden. Bij de beslissing om in het gepromote fonds te beleggen moet rekening worden gehouden met alle kenmerken of doelstellingen ervan zoals beschreven in het prospectus. Het prospectus, de KID, de NIW en de jaarlijkse periodieke verslagen van het fonds zijn beschikbaar op www.carmignac.com/nl-nl, of op aanvraag bij de Beheermaatschappij. De risico's, vergoedingen en lopende kosten zijn beschreven in de KID (Essentiële informatiedocument). De KID dient voorafgaand aan iedere inschrijving aan de inschrijver beschikbaar te worden gesteld. De inschrijver dient de KID te lezen. Beleggers kunnen hun kapitaal gedeeltelijk of geheel verliezen aangezien het fondskapitaal niet wordt gegarandeerd. Aan de fondsen is een risico van kapitaalverlies verbonden. De beheermaatschappij kan op elk moment besluiten de marketing in uw land stop te zetten. Beleggers kunnen toegang krijgen tot een samenvatting van hun rechten in het Nederlands via de volgende link in sectie 5 getiteld "Samenvatting van de beleggersrechten"

Carmignac Portfolio verwijst naar de subfondsen van Carmignac Portfolio SICAV, een beleggingsmaatschappij naar Luxemburgs recht die voldoet aan de ICBE-richtlijn.
De Fondsen zijn beleggingsfondsen in contractuele vorm (FCP) conform de UCITS-richtlijn of AFIM-richtlijn onder Frans recht.

Voor Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA heeft als Beheermaatschappij van de Carmignac Portefeuille het beleggingsbeheer van dit Compartiment met ingang van 2 mei 2024 gedelegeerd aan White Creek Capital LLP (Geregistreerd in Engeland en Wales onder nummer OCC447169). White Creek Capital LLP is toegelaten en staat onder toezicht van de Financial Conduct Authority met FRN : 998349.

Carmignac Private Evergreen verwijst naar het compartiment Private Evergreen van de SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI geregistreerd bij het RCS van Luxemburg onder het nummer B285278.