Carmignac Portfolio Credit

-De Amerikaanse cijfers gaven gemengde signalen af: de werkgelegenheidscijfers voor juli stelden de markt teleur en de werkgelegenheidscijfers voor de voorgaande twee maanden werden aanzienlijk naar beneden bijgesteld. Tegelijkertijd stegen de consumenten- en producentenprijzen sterker dan verwacht, terwijl het bbp voor het tweede kwartaal naar boven werd bijgesteld tot +3,3%.
-Jerome Powell benadrukte in Jackson Hole in gematigde bewoordingen de toenemende risico's voor de arbeidsmarkt en versterkte de verwachtingen van een renteverlaging in september, waarmee hij de notulen van de vergadering van de Federal Reserve, waarin het risico van stijgende inflatie werd benadrukt, temperde.
-In Europa lijken er tekenen van verbetering te zijn, met voorlopende indicatoren die wijzen op economische groei in augustus dankzij een herstel van de productieactiviteit.
-In Frankrijk hebben de aankondiging van een vertrouwensstemming en het risico dat de regering valt als er geen overeenstemming wordt bereikt over het voorgestelde begrotingsbezuinigingsplan voor het begrotingsjaar 2026 geleid tot een bearish trend voor Franse staatsobligaties, waarvan het rendement nu dicht bij dat van Italiaanse staatsobligaties ligt.
-Als gevolg daarvan zijn de rentecurves aan beide zijden van de Atlantische Oceaan deze maand steiler geworden. In de Verenigde Staten was de beweging uitgesproken, met een daling van de 2-jaarsrente met -34 basispunten, tegenover -14 basispunten voor de 10-jaarsrente, terwijl in de eurozone de markt reageerde op verbeterde groeivooruitzichten, wat resulteerde in een bescheiden beweging van de Duitse rente met -2 basispunten op de 2-jaarsrente en +3 basispunten op de 10-jaarsrente.

• Het fonds heeft in augustus een positief rendement behaald en presteerde ook beter dan zijn benchmark.
• Onze rigoureuze aandelenselectie bleek bijzonder effectief, met een positieve bijdrage van onze beleggingen in speciale situaties.
• We blijven de opbrengsten van inschrijvingen herinvesteren in de primaire markt, die relevante kansen biedt.
• Ten slotte handhaven we een blootstelling van ongeveer 9% van het nettovermogen van het fonds aan het segment van de collateralized loan obligations (CLO's), dat stabiel presteert.

• We blijven ons concentreren op onze kernbeleggingsthema's door middel van een selectie van hoogrentende obligaties, energie, financiële waarden en onze CLO-selectie.
• Gezien het huidige waarderingsniveau van de kredietmarkten handhaven we een hoog niveau van markthedging, dat nu 16,8% van het nettovermogen van het fonds vertegenwoordigt.
• Na jaren van zwakte als gevolg van overvloedige liquiditeit en lage kapitaalkosten, zullen de wanbetalingspercentages naar verwachting terugkeren naar een normaler niveau, wat wij zien als een katalysator voor het creëren van echte idiosyncratische kansen.
• Ten slotte zouden de hoge carry (ongeveer 5,9%) en aantrekkelijke kredietwaarderingen van de portefeuille de volatiliteit op korte termijn moeten temperen en bijdragen aan het genereren van rendement op middellange en lange termijn.