Carmignac P. Credit: Letter from the Fund Managers - Q4 2025
Carmignac Portfolio Credit was up 0.66% vs. 0.32% for the reference indicator during the fourth quarter (EUR Class F share). The fund is up 7.03% for the year at the end of December vs. 3.56% for the reference indicator, for an outperformance of 3.47% (EUR Class F share).
Review of Q4 2025 performance
We are very satisfied to have achieved a meaningful outperformance in an environment where this was not an easy task. Indeed, the credit world was firmly in “end of cycle” mode during 2025, characterized by expensive market levels and an increasing number of accidents. To outperform, one needed to select strong risk rewards with good convexity while controlling the cost of risk by avoiding being caught in troublesome situations. Interestingly, the highest beta portion of the European corporate credit market, i.e. Bonds rated CCC performed very poorly in the last quarter of the year, resulting in a negative total return for 2025. This is an illustration of an environment where alpha generation is more decisive than beta exposure.
We achieved a satisfactory performance while keeping the fund very diversified and maintaining a prudent net exposure with a hedging position on high yield indices that ranged between 15% and 20% of the fund throughout the year. Our investments in financials as well as natural resources performed particularly well. We had also a large contribution from an investment in the restructuring of a French healthcare company. This investment was a detractor to the performance in 2024 but our investment thesis is now well playing out and we expect further upside going forward.
Outlook
As we enter 2026, we are optimistic for the performance prospects of the fund. Credit markets are still in end of cycle configuration, with market spreads close to their historical lows while the number of defaults and liability management exercises is picking up. This clearly mandates a prudent positioning. Indeed, at the time of writing we have a 8.8% cash buffer and 15.1% hedging position through CDS on the European high yield index. The fund remains very diversified with more than 250 positions from 150 issuers. This stance will allow us to take advantage of the dislocation that will inevitably come when the cycle turns. Similar positionings helped us outperform meaningfully in previous bear markets such as 2018 or 2020 and we are ready to take advantage of volatility in the future.
In the meanwhile, the market retains a high level of “dispersion”, meaning that we frequently come across misunderstood opportunities which present strong rewards given their limited fundamental risk. For example, in the last two months of 2025, we had opportunities to deploy capital in size at high single digit return with what we believe are low fundamental risks in a number of situations such as, for example, the refinancing of an airport concession in central America, the refinancing of the balance sheet of an asset rich French healthcare firm, or the refinancing of a harsh environment drilling rig owner in Norway. Thanks to our uniquely wide mandate and our robust analytical skillset we are managing to identify enough of these to build a diversified portfolio which currently sports a strong carry of 5.64% and an average BBB- rating. If markets stay in the same regime for 2026, we expect to be able to deliver a mid-single digit return, thanks to the added benefit of convexity. And if and when the cycle turns, as discussed above, we are positioned to take advantage of it and, as we did in previous such circumstances, will look to deliver high single digit to low double-digit returns.
We are particularly excited about the opportunities that we expect to arise from the upcoming default cycle, both in corporate bonds and CLO tranches. Indeed, the restriking of the cost of capital post 2022 has put under pressure a lot of the zombie companies of the 2010s – bad businesses with high leverage surviving thanks to low to negative interest rates. Some have defaulted but many opted instead to enter into liability management exercises where short-term fixes allow all parties to preserve optionality. More often than not, these exercises do not fix the underlying business model or balance sheet issues and the subsequent defaults tend to be even harsher as a result, which should provide us with high alpha opportunities in the next 12 to 24 months.
In conclusion, in spite of the rather expensive valuations of credit markets, we remain optimistic about the potential to generate alpha through carry and attractive idiosyncratic investments, while keeping a prudent positioning in order to be able to take advantage of potential market dislocations.
Carmignac Portfolio Credit
Carmignac Portfolio Credit F EUR Acc
- Aanbevolen minimale beleggingstermijn
- 3 jaar
- SFDR-fondscategorieën**
- Artikel 6
- Risicoschaal*
*Risicocategorie van het KID (essentiële-informatiedocument) indicator. Risicocategorie 1 betekent niet dat een belegging risicoloos is. Deze indicator kan in de loop van de tijd veranderen. **De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088 is een Europese verordening die vermogensbeheerders verplicht hun fondsen te classificeren zoals onder meer: artikel 8 die milieu- en sociale kenmerken bevorderen, artikel 9 die investeringen duurzaam maken met meetbare doelstellingen, of artikel 6 die niet noodzakelijk een duurzaamheidsdoelstelling hebben. Voor meer informatie, bezoek: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=nl.
Voornaamste risico's van het Fonds
Kosten
- Instapkosten
- Wij brengen geen instapkosten in rekening.
- Uitstapkosten
- Wij brengen voor dit product geen uitstapkosten in rekening.
- Beheerskosten en andere administratie - of exploitatiekos ten
- 0.80% Dit is een schatting op basis van de feitelijke kosten over het afgelopen jaar.
- Prestatievergoedingen
- 20.00% wanneer het rendement van de aandelenklasse over de prestatieperiode hoger is dan dat van de referentie-indicator. Deze prestatievergoeding is ook verschuldigd als de aandelenklasse beter
heeft gepresteerd dan de referentie-indicator, maar een negatief rendement heeft behaald. Een eventuele minderprestatie wordt
over een periode van 5 jaar goedgemaakt. Het feitelijke bedrag zal
variëren naargelang van de prestaties van uw belegging. De schatting van de totale kosten hierboven omvat het gemiddelde over de afgelopen vijf jaar, of sinds de introductie van het product als dat minder dan vijf jaar geleden is
- Transactiekosten
- 0.25% Dit is een schatting van de kosten die ontstaan wanneer we de onderliggende beleggingen voor het product kopen en verkopen. Het feitelijke bedrag zal variëren naargelang hoeveel we kopen en verkopen.
Rendement
| Carmignac Portfolio Credit | 20.9 | 10.8 | 3.4 | -12.7 | 10.9 | 8.6 | 7.0 |
| Referentie-indicator | 7.5 | 2.8 | 0.1 | -13.3 | 9.0 | 5.7 | 3.6 |
| Carmignac Portfolio Credit | + 8.8 % | + 3.1 % | + 6.5 % |
| Referentie-indicator | + 6.0 % | + 0.7 % | + 1.9 % |
Bron: Carmignac op 31 dec. 2025.
In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst.
De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur) .
Referentie-indicator: 75% ICE BofA Euro Corporate index + 25% ICE BofA Euro High Yield index. Driemaandelijks geherbalanceerd.
Belangrijke wettelijke informatie
Reclame. Raadpleeg het document essentiële informatiedocument /prospectus voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Dit document is bestemd voor professionele cliënten.
Dit document mag zonder voorafgaande toestemming van de Beheermaatschappij niet geheel of gedeeltelijk worden gereproduceerd. Het is geen aanbod tot inschrijving, noch een beleggingsadvies. Het is niet bedoeld als boekhoudkundig, juridisch of fiscaal advies, en mag derhalve ook niet als zodanig worden beschouwd. Het is uitsluitend ter informatie aan u verstrekt en het mag niet als betrouwbaar meetinstrument worden gezien voor het beoordelen van de verdiensten van het beleggen in effecten of belangen waaraan in dit document wordt gerefereerd, noch mag het voor andere doeleinden worden gebruikt. De in dit document opgenomen informatie kan onvolledig zijn en kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Deze informatie dateert van de datum waarop dit document is geschreven en is afkomstig van zowel bedrijfseigen als niet-bedrijfseigen bronnen die Carmignac betrouwbaar acht, maar is niet per se compleet en gegarandeerd nauwkeurig. Carmignac als organisatie, haar management en individuele medewerkers garanderen geenszins de nauwkeurigheid en betrouwbaarheid van deze informatie en stellen zich op generlei wijze aansprakelijk voor vergissingen en weglatingen (ook niet in geval van nalatigheid, van wie dan ook).
In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst.
De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur). Als gevolg van wisselkoersschommelingen kan het rendement van aandelenklassen waarvan het wisselkoersrisico niet is afgedekt, stijgen of dalen.
Verwijzingen naar bepaalde waarden of financiële instrumenten zijn voorbeelden van beleggingen die in de portefeuilles van de fondsen van Carmignac aanwezig zijn of waren. Deze verwijzingen hebben niet tot doel om directe beleggingen in die instrumenten aan te moedigen en zijn geen beleggingsadvies. De Beheermaatschappij is niet onderworpen aan het verbod op het uitvoeren van transacties met deze instrumenten voorafgaand aan de verspreidingsdatum van de informatie. De portefeuilles van de fondsen van Carmignac kunnen op ieder moment worden gewijzigd.
De verwijzing naar een positionering of prijs, is geen garantie voor de resultaten in de toekomst van de UCIS of de manager. De aanbevolen beleggingshorizon is een minimale horizon en geen aanbeveling om uw beleggingen aan het einde van deze periode te verkopen.
Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden. De informatie in dit document is eigendom van Morningstar en/of zijn informatie leveranciers, mag niet gekopieerd of verspreid worden en wordt niet gegarandeerd als zijnde exact, volledig of geschikt op dit moment. Morningstar noch zijn informatieleveranciers zijn verantwoordelijk voor eventuele schade of verliezen als gevolg van het gebruik van deze informatie.
Voor bepaalde personen of landen kan de toegang tot de fondsen aan beperkingen onderhevig zijn. Dit document richt zich niet tot personen die vallen onder een rechtsgebied waar (vanwege de nationaliteit of woonplaats van de desbetreffende persoon of om andere redenen) de informatie in dit document of de beschikbaarheid daarvan verboden is. Personen voor wie een dergelijk verbod geldt, hebben geen toegang tot deze informatie. Welke belastingen er worden geheven, hangt van de situatie van het individu af. De fondsen zijn niet geregistreerd voor de retailmarkt in Azië, Japan en Noord-Amerika, en zijn niet geregistreerd in Zuid-Amerika. Carmignac Fondsen zijn in Singapore als buitenlandse belegging met beperkende voorwaarden geregistreerd (uitsluitend voor professionele cliënten). De fondsen zijn niet geregistreerd in het kader van de Amerikaanse Securities Act van 1933. In overeenstemming met de Amerikaanse Regulation S en de FATCA mag het fonds niet ten gunste van of uit naam van een "U.S. person" direct of indirect aangeboden of verkocht worden. Bij de beslissing om in het gepromote fonds te beleggen moet rekening worden gehouden met alle kenmerken of doelstellingen ervan zoals beschreven in het prospectus. Het prospectus, de KID, de NIW en de jaarlijkse periodieke verslagen van het fonds zijn beschikbaar op www.carmignac.com/nl-nl, of op aanvraag bij de Beheermaatschappij. De risico's, vergoedingen en lopende kosten zijn beschreven in de KID (Essentiële informatiedocument). De KID dient voorafgaand aan iedere inschrijving aan de inschrijver beschikbaar te worden gesteld. De inschrijver dient de KID te lezen. Beleggers kunnen hun kapitaal gedeeltelijk of geheel verliezen aangezien het fondskapitaal niet wordt gegarandeerd. Aan de fondsen is een risico van kapitaalverlies verbonden. De beheermaatschappij kan op elk moment besluiten de marketing in uw land stop te zetten. Beleggers kunnen toegang krijgen tot een samenvatting van hun rechten in het Nederlands via de volgende link in sectie 5 getiteld "Samenvatting van de beleggersrechten"
Carmignac Portfolio verwijst naar de subfondsen van Carmignac Portfolio SICAV, een beleggingsmaatschappij naar Luxemburgs recht die voldoet aan de ICBE-richtlijn.
De Fondsen zijn beleggingsfondsen in contractuele vorm (FCP) conform de UCITS-richtlijn of AFIM-richtlijn onder Frans recht.
Voor Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA heeft als Beheermaatschappij van de Carmignac Portefeuille het beleggingsbeheer van dit Compartiment met ingang van 2 mei 2024 gedelegeerd aan White Creek Capital LLP (Geregistreerd in Engeland en Wales onder nummer OCC447169). White Creek Capital LLP is toegelaten en staat onder toezicht van de Financial Conduct Authority met FRN : 998349.
Carmignac Private Evergreen verwijst naar het compartiment Private Evergreen van de SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI geregistreerd bij het RCS van Luxemburg onder het nummer B285278.