Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine

• Activa uit opkomende markten stegen tijdens een maand die werd gekenmerkt door hernieuwde spanningen rond invoerheffingen.• In de Verenigde Staten werden de markten ondersteund door solide macro-economische cijfers. Het Amerikaanse Congres keurde het begrotingsplan 'One Big Beautiful Bill' van de regering-Trump goed. Deze ambitieuze belastinghervorming zal het jaarlijkse tekort de komende tien jaar naar verwachting boven 7% van het bbp doen uitkomen.
• Tegelijkertijd heeft de Federal Reserve de rente voor de vijfde keer op rij ongewijzigd gelaten op 4,25-4,50%, waarmee zij een afwachtende houding aanneemt en geen haast lijkt te maken met het hervatten van de renteverlagingen.
• De rendementen op staatsobligaties stegen in juli dankzij de veerkrachtige groei aan beide zijden van de Atlantische Oceaan. Het rendement op 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties steeg met 15 basispunten, terwijl het rendement op 10-jarige Duitse staatsobligaties met 9 basispunten toenam.
• In opkomende markten zetten verschillende centrale banken hun versoepelingscyclus in juli voort, met name in Chili, Mexico, Zuid-Afrika en Indonesië. Brazilië en Colombia hielden daarentegen de rente ongewijzigd en namen een voorzichtige houding aan in het licht van externe risico's, met name de handelsspanningen.
• Aandelen uit opkomende markten boekten sterke winsten, aangevoerd door China, Taiwan en Zuid-Korea, terwijl Brazilië terugviel na een sterke rally sinds het begin van het jaar.
• Tot slot steeg de Amerikaanse dollar en boekte hij zijn beste maandrendement sinds 2022. In de opkomende markten was een ommekeer waarneembaar: de valuta's van de EM-landen daalden ten opzichte van de Amerikaanse dollar, maar stegen ten opzichte van de euro.

• Het fonds boekte een positief rendement, hoewel het achterbleef bij zijn referentie-indicator.• De portefeuille profiteerde van de sterke prestaties van de kredietkeuze, met name de beleggingen in schuldpapier uit opkomende markten in harde valuta's (Colombia, Ivoorkust, Roemenië). Dit werd echter enigszins tenietgedaan door de implementatie van hedges om de blootstelling te verminderen in een klimaat van krappere krediet spreads.
• Onze lokale vastrentende strategieën drukten daarentegen op het rendement. Het fonds werd negatief beïnvloed door zijn longposities in Hongaarse en Braziliaanse rente, maar profiteerde van zijn blootstelling aan Poolse en Mexicaanse schuld.
• Hoewel positief in absolute termen, wogen onze aandelenbeleggingen op het relatieve rendement van het fonds. We werden met name getroffen door de zwakte van onze posities in Hynix, Eletrobras, Kotak en Mercadolibre, die tot de slechtst presterende aandelen behoorden in juli, ondanks het feit dat ze in de eerste helft van het jaar een van de sterkste bijdragen leverden.
• Op valutagebied profiteerde het fonds van de appreciatie van EM-valuta's ten opzichte van de euro (MXN, INR), wat een positieve bijdrage leverde aan het rendement.

• In een klimaat dat wordt gekenmerkt door onzekerheid over invoerheffingen, geopolitieke spanningen en begrotingsrisico's in bepaalde landen, verwachten we dat centrale banken in zowel ontwikkelde als opkomende markten een accommoderend monetair beleid zullen blijven voeren. Daarom handhaven we een gematigde modified duration van ongeveer 340 basispunten.• Wat de lokale rente betreft, geven we de voorkeur aan landen met aantrekkelijke reële rendementen, zoals Brazilië, Zuid-Afrika en bepaalde Oost-Europese landen zoals Polen en Hongarije. We behouden ook een lange positie in Amerikaanse rente, in de verwachting dat de Fed de rente zal verlagen als reactie op de verzwakkende arbeidsmarkt.
• Op het gebied van krediet blijven we een gediversifieerde blootstelling aan buitenlandse schuld van opkomende markten (Mexico, Colombia, Ivoorkust, Roemenië) aanhouden, die zou moeten profiteren van aantrekkelijke rendementen en ondersteunende specifieke factoren in een zwakke dollaromgeving.
• In de loop van de maand hebben we onze posities in buitenlandse schuld vergroot en onze blootstelling aan Mexicaanse en Indonesische lokale schuld licht verminderd.
• Wat bedrijfskredieten betreft, blijven we posities aanhouden in emissies uit de energie- en financiële sector, maar blijven we voorzichtig gezien de relatief hoge waarderingen. We handhaven dan ook een aanzienlijke afdekking via de iTraxx Xover-index om de portefeuille te beschermen tegen een verbreding van de spreads.
• Aan de aandelenkant hebben we de portefeuille aangepast. We hebben onze posities in Elite Material, VIPShop, Eletrobras en Banorte, die sinds het begin van het jaar sterk hadden gepresteerd, verminderd.
• Daarentegen hebben we onze positie in DIDI, een Chinees mobiliteitsplatform, vergroot en een nieuwe positie ingenomen in CATL, de wereldleider op het gebied van accu's voor elektrische voertuigen, die ook actief is op het gebied van technologie voor autonome voertuigen.
• Ten slotte hebben we onze blootstelling aan valuta's van opkomende markten vergroot, met name Latijns-Amerikaanse valuta's (CLP, BRL), evenals grondstofgerelateerde valuta's zoals de Zuid-Afrikaanse rand en de Indonesische roepia.