Carmignac Portfolio Long-Short European Equities

• Juli was de vierde positieve maand voor wereldwijde aandelen, maar onder de oppervlakte was het veel woeliger.• Technologie- en AI-gerichte bedrijven rapporteerden sterke resultaten, met opvallende prestaties van Nvidia en Alphabet. Nvidia overschreed de mijlpaal van een marktkapitalisatie van 4 biljoen dollar en werd daarmee het eerste bedrijf ooit dat dit bereikte.
• De markt reageerde positief op de uitstel en verlaging van de door de VS voorgestelde invoerheffingen en de algemene ontwikkelingen in de handelsbesprekingen en op het gebied van invoerheffingen.
• Hedgefondsen ontgroeiden, particuliere beleggers jaagden op meme-aandelen, de momentumfactor was zeer volatiel, kwantitatieve fondsen leden grote verliezen en Amerikaanse technologieaandelen boekten sterke winsten.
• De afbouw die we in juli zagen, was de grootste sinds maart 2020 en kwam voornamelijk van kwantitatieve strategieën, die hun op twee na slechtste maand ooit beleefden.

• In juli boekte het fonds een negatief rendement, onder invloed van zowel onze long- als onze shortposities.• Binnen onze Core Longs waren onze posities in halfgeleiders verantwoordelijk voor de ondermaatse prestaties, met ASM International en BE Semiconductor die zwakkere orders rapporteerden dan verwacht.
• Deze zwakte was eerder het gevolg van een timingprobleem dan van een structureel probleem, dus we blijven veel vertrouwen hebben in onze beleggingsthesis.
• Gedurende het tweede kwartaal hebben we onze blootstelling aan de halfgeleidersector weer opgebouwd, omdat we een aanhoudende stijging van de vraag naar AI, cloud computing en data-infrastructuur zien, wat in de nabije toekomst zal leiden tot een ongekend hoog chipverbruik.
• Prada was ook een van onze grootste negatieve bijdragers, omdat het bedrijf een kleine omzetdaling rapporteerde, die zwaar werd afgestraft doordat de positionering van beleggers bleef wegen op de fundamentele factoren.
• Prada blijft een van de best presterende bedrijven in de luxesector en we blijven dan ook overtuigd van het potentieel van het aandeel.
• Aan de shortzijde hadden we te lijden onder de marktrally, maar enkele van onze grootste shortposities, zoals Nokia en Novo Nordisk, leverden een sterke alfabijdrage. Beide bedrijven hebben een winstwaarschuwing afgegeven.

• De nettoblootstelling van de strategie bleef de hele maand relatief hoog, tussen 30% en 40%, omdat we zowel aan de long- als aan de shortzijde constructief blijven. • We blijven sterk overtuigd van de longposities in Europese bedrijven die wereldwijd uitblinken en profiteren van lokale monopolies.
• Het gaat onder meer om sectoren als luxegoederen, gespecialiseerde engineering, ERP-software, speciale chemicaliën, medische technologie, lucht- en ruimtevaart en defensie, en advertenties.
• Wij zijn van mening dat Europa voor het eerst sinds lange tijd een zeer aantrekkelijk instapmoment biedt, met een risicoprofiel dat dankzij verschillende factoren die we in onze laatste kwartaalbrief bespreken, naar boven is verschoven.
• Duitsland heeft de fiscale rem verwijderd die al meer dan tien jaar op Europa drukte, en het aanstaande historische investeringsplan voor defensie en infrastructuur zal een grote impact hebben op de hele regio.
• Aan de shortzijde blijven we veel nieuwe namen vinden in de consumenten- en industriesector met slechte balansen en verslechterende fundamenten, wat leidt tot krappere marges en winstwaarschuwingen.