Zien we door de bomen van de Amerikaanse 'Magnificent 7' het bos van de rest van de wereld nog wel?

Ondanks het onzekere economische klimaat staan de belangrijkste beursindexen op recordhoogte. Hoewel er een stemming van euforie op de loer ligt, blijven de kerncijfers solide. En sommige regio's zouden wel eens voor een verrassing kunnen zorgen.

Solide winsten als drijvende kracht

De belangrijkste aandelenindexen ter wereld naderen hun hoogste niveau ooit. De paradox is opvallend: Hoe kunnen de markten blijven stijgen als de economie gebukt gaat onder geopolitieke spanningen, hoge rentetarieven en handels- of territoriale oorlogen?

De verklaring ligt in één woord: winst. In de Verenigde Staten hebben de grote techbedrijven hun winst per aandeel in vijf jaar tijd met 500% zien stijgen. Maar de trend beperkt zich niet tot de Magnificent 7: de rest van de Amerikaanse markt, evenals de internationale en Europese aandelen, laten ook een stijging zien van +80% tot +110%. De winstdynamiek is zeker een feit.

Euforie... in relatief opzicht

Achter de schijnbare zelfgenoegzaamheid van de wereldwijde indices, zijn er opmerkelijke verschillen die benadrukt moeten worden. Hoewel de Amerikaanse techgiganten ontegenzeggelijk een enorme winststijging hebben gerealiseerd, is de achterliggende realiteit genuanceerder: de winstgroei van de rest van de Amerikaanse markt – exclusief de Magnificent 7 – was weliswaar solide, maar veel minder spectaculair. Nog verrassender is dat de winstgroei per aandeel van Europese aandelen en aandelen uit niet-Amerikaanse markten vaak hoger was dan die van de S&P 500 als we de techreuzen buiten beschouwing laten. Maar ondanks deze fundamenteel sterke prestaties zijn ze aanzienlijk lager gewaardeerd – met zo'n 25%. Deze kloof onderstreept het groeiende gebrek aan evenwicht tussen kerncijfers en waarderingen, en pleit voor een herziening van de beleggingsmogelijkheden buiten de Verenigde Staten. Dit verschil is allesbehalve een anomalie. Het zou wel eens strategische kansen kunnen opleveren voor beleggers die op zoek zijn naar duurzame groei tegen een redelijke prijs, vooral nu de begrotingsvooruitzichten in Europa en Azië verbeteren en de tegenwind in de Verenigde Staten toeneemt.

Een potentiële positieve verrassing

De markten verwachten opnieuw een sterk resultatenseizoen in de Verenigde Staten en zijn minder optimistisch over andere landen. Maar wees voorzichtig met goed nieuws! Vijf jaar geleden al was de consensus dat de VS op het gebied van winstgroei zou domineren. Het tegenovergestelde gebeurde echter, als we de grootste techaandelen¹ buiten beschouwing laten.

Verschillende indicatoren wijzen er momenteel op dat de kaarten opnieuw geschud gaan worden. Duitsland komt met steeds meer plannen voor overheidsinvesteringen, met name op het gebied van infrastructuur. Azië vertoont in toenemende mate tekenen van herstel: de bezoekersaantallen van de casino's in Macau zijn gestegen met 20%, de Chinese vastgoedprijzen zitten in de lift en de overheden lijken geneigd de bedrijvigheid nieuw leven in te blazen.

De Verenigde Staten zouden daarentegen in een dip terecht kunnen komen. De effecten van de protectionistische maatregelen zijn nu al merkbaar, terwijl de positieve impact van de overheidsuitgaven pas in 2026 wordt verwacht. En omdat de Fed waakzamer is dan ooit ten aanzien van de spanningen op de arbeidsmarkt, zal de monetaire steun beperkt blijven.

Twee invalshoeken voor de allocatie

In deze context liggen er waarschijnlijk twee opties open voor beleggers. De Amerikaanse techreuzen zijn weer aantrekkelijker geworden na de euforie rondom artificiële intelligentie. Ze hebben nog steeds robuuste kerncijfers (marges, kasstromen, vooruitzichten), waardoor ze over voldoende rendementspotentieel beschikken en genoeg veerkracht hebben in periodes van hoge rentetarieven.

Meer nadruk op aandelen uit de rest van de wereld: wij zijn van mening dat de markten buiten de VS nog steeds ondergewaardeerd zijn, een te lage weging hebben in de portefeuilles van beleggers en dat hun potentieel onderschat lijkt te worden. Op korte termijn gaan ze profiteren van een gunstigere macro-economische dynamiek. Dat kan positieve verrassingen opleveren.

Noch optimistisch, noch pessimistisch: realistisch

Beleggers worden vaak heen en weer geslingerd tussen voorzichtigheid en enthousiasme. De waarderingen en verwachtingen in de Verenigde Staten liggen op een hoog niveau en tegelijkertijd zijn er signalen die wijzen op een wereldwijde verandering. In zo'n situatie moet een belegger het hoofd koel houden. In een wereld die steeds meer fragmenteert, kunnen er juist kansen ontstaan waar deze het minst worden verwacht.