Carmignac P. Credit: Letter from the Fund Managers
Carmignac Portfolio Credit was up 1.92% during the second quarter of 2025 versus 1.79% for the reference indicator, for an outperformance of +0.13%. On a year to date basis, the fund was up 3.85% while its reference indicator performed +2.07% which represents an outperformance of +1.78%.
Review of Q2 2025 performance
Credit markets experienced volatility in the second quarter, first linked to the fear of heavy trade disruptions, then to the unfolding of the conflict in the Middle East. So far, the market stress has largely subsided as the actual reality of trade impediments now appears manageable for most companies and the conflict has stabilized. High yield spreads in Europe ended the quarter tighter than they started it. The primary market closed for a couple of weeks but reopened promptly after that and no backlog of issuance has built.
The portfolio performed well during this period. Our natural resources portfolio in particular is behaving well operationally despite lower energy prices, thanks to our focus on selecting issuers with low oil price breakeven economics and balance sheets able to weather the cycle. We sold approximately one third of our hedges through CDS on high yield indices as the cost of protection started to rise and have since bought back most of this protection at much lower levels.
Despite the relatively tight level of market indices, we find credit markets still conducive for bond picking and alpha generation. Although spreads and volatility have climbed down, investors remain alert to the potential of political disruption and this helps keeping complexity premia at healthy levels. Companies are anxious to execute their financing plans, leading to a strong supply side on the primary market and healthy issuance premia.
We made a number of interesting new investments with attractive risk rewards during the quarter. To offer a concrete example, we had the opportunity to deploy capital in the debut bond issuance of one of the largest European defense companies. This company had debut ratings at BB+ despite already sporting what we consider to be investment grade metrics as well as an excellent business position. It paid a meaningful premium above the average spread of BB issuers to issue its EUR 1b and $1B bonds maturing in 5 years and it will likely be upgraded to investment grade in the next 24 months. Our base case is refinancing at the end of the non-call period of 2 years, with a return in EUR in excess of 6.5% over this period, meaningfully overcompensating a modest fundamental risk.
The portfolio remains very well diversified, with more than 250 bonds from more than 150 issuers. We always stress-test our investment theses for risky dependences to unreliable markets on the demand or supply side, as well as the capacity to absorb input cost volatility and we feel confident about the ability for the portfolio to weather this environment of heightened trade and political uncertainty. The high level of diversification of the fund should mitigate the impact of potential accidents. We also believe headlines, overreactions and volatility are likely to be a big source of opportunities. This quarter proved once again that keeping some hedges when the markets are tight is invaluable in giving us precious dry powder to reposition the fund through periods of market volatility. Hence, we maintain a c. (19)% hedging positions through CDS on high-yield indices.
We have been investing constantly in the natural resources sector over the past decade, generating alpha regularly. The ability to withstand commodity price volatility is a key criteria selection for our positions in this corner of the economy. The financial institutions we invest in combine healthy liquidity and capitalization as well as disciplined underwriting and should withstand a recession without major issues. Finally, our CLO exposure stands at c. 8.6%. We have actively selected CLO tranches with more defensive risk characteristics, namely instruments with shorter spread duration and/or high coupons, and our exposure is well diversified across over 45 tranches.
Outlook
The portfolio currently yields 6.19% for an average BBB- rating. Including the cost of hedging, the net yield is in excess of c.5.5% with an average robust investment grade rating. We think this is an attractive level of carry that should ensure solid outcomes within our investment horizon in a wide range of market scenarios. If the current turbulence turns into a dislocation, the carry should mitigate to a great extent a repricing of the portfolio with a 12 months horizon, giving us leeway to reposition. Conversely, in a stable to tightening market, one could easily envision a mid to high single digit return.
Finally, we expect restructurings to be an incremental source of alpha in tough markets making refinancings more difficult. Companies that overlevered during the decade of very low cost of capital preceding 2022 are increasingly having to resize and restructure their balance sheets. This has started already in 2024, with a number of companies managing to take semi-consensual routes to liability management exercises. The biggest contributor to performance was an investment in a restructuring situation in the healthcare industry which was a detractor to performance in 2024. Our investment thesis is starting to play out and we expect further performance during 2025. We expect 2025 to see more proper restructurings as it is becoming more and more difficult for a number of companies to kick the can down the road and we can think of a number of large balance sheets where investors are likely too complacent about the magnitude of adjustments needed to get to sustainable quanta of debt. This should provide us with asymmetric opportunities to generate meaningful alpha, as distressed debt can be one of the most attractive sectors of the credit world at the right moments of the cycle.
In conclusion, we think our selective bond picking, high level of diversification and prudent positioning should help us weather rough credit markets and put us in the position to seize on the resulting opportunities.
Carmignac Portfolio Credit
Access the entire credit spectrum for maximum flexibilityDiscover the fund pageCarmignac Portfolio Credit F EUR Acc
- Aanbevolen minimale beleggingstermijn
- 3 jaar
- SFDR-fondscategorieën**
- Artikel 6
- Risicoschaal*
*Risicocategorie van het KID (essentiële-informatiedocument) indicator. Risicocategorie 1 betekent niet dat een belegging risicoloos is. Deze indicator kan in de loop van de tijd veranderen. **De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088 is een Europese verordening die vermogensbeheerders verplicht hun fondsen te classificeren zoals onder meer: artikel 8 die milieu- en sociale kenmerken bevorderen, artikel 9 die investeringen duurzaam maken met meetbare doelstellingen, of artikel 6 die niet noodzakelijk een duurzaamheidsdoelstelling hebben. Voor meer informatie, bezoek: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=nl.
Voornaamste risico's van het Fonds
Kosten
- Instapkosten
- Wij brengen geen instapkosten in rekening.
- Uitstapkosten
- Wij brengen voor dit product geen uitstapkosten in rekening.
- Beheerskosten en andere administratie - of exploitatiekos ten
- 0,80% van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting op basis van de feitelijke kosten over het afgelopen jaar.
- Prestatievergoedingen
20,00% wanneer het rendement van de aandelenklasse over de prestatieperiode hoger is dan dat van de referentie-indicator. Deze prestatievergoeding is ook verschuldigd als de aandelenklasse beter heeft gepresteerd dan de referentie-indicator, maar een negatief rendement heeft behaald. Een eventuele minderprestatie wordt
over een periode van 5 jaar goedgemaakt. Het feitelijke bedrag zal
variëren naargelang van de prestaties van uw belegging. De schatting van de totale kosten hierboven omvat het gemiddelde over de afgelopen vijf jaar, of sinds de introductie van het product als dat minder dan vijf jaar geleden is
- Transactiekosten
- 0,25% van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting van de kosten die ontstaan wanneer we de onderliggende beleggingen voor het product kopen en verkopen. Het feitelijke bedrag zal variëren naargelang hoeveel we kopen en verkopen.
Rendement
| Carmignac Portfolio Credit | 20.9 | 10.8 | 3.4 | -12.7 | 10.9 | 8.6 | 3.8 |
| Referentie-indicator | 7.5 | 2.8 | 0.1 | -13.3 | 9.0 | 5.7 | 2.1 |
| Carmignac Portfolio Credit | + 8.5 % | + 4.5 % | + 6.6 % |
| Referentie-indicator | + 5.4 % | + 1.4 % | + 1.9 % |
Bron: Carmignac op 30 jun. 2025.
In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst. De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur) .
Referentie-indicator: 75% ICE BofA Euro Corporate index + 25% ICE BofA Euro High Yield index. Driemaandelijks geherbalanceerd.
Recente analyses
Carmignac Portfolio Global Bond: Letter from the Fund Manager
Carmignac Sécurité: Brief van de Fondsbeheerders
Carmignac P. Flexible Bond: Letter from the Fund Managers
Belangrijke wettelijke informatie
Reclame. Raadpleeg het document essentiële informatiedocument /prospectus voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Dit document is bestemd voor professionele cliënten.
Dit document mag zonder voorafgaande toestemming van de Beheermaatschappij niet geheel of gedeeltelijk worden gereproduceerd. Het is geen aanbod tot inschrijving, noch een beleggingsadvies. Het is niet bedoeld als boekhoudkundig, juridisch of fiscaal advies, en mag derhalve ook niet als zodanig worden beschouwd. Het is uitsluitend ter informatie aan u verstrekt en het mag niet als betrouwbaar meetinstrument worden gezien voor het beoordelen van de verdiensten van het beleggen in effecten of belangen waaraan in dit document wordt gerefereerd, noch mag het voor andere doeleinden worden gebruikt. De in dit document opgenomen informatie kan onvolledig zijn en kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Deze informatie dateert van de datum waarop dit document is geschreven en is afkomstig van zowel bedrijfseigen als niet-bedrijfseigen bronnen die Carmignac betrouwbaar acht, maar is niet per se compleet en gegarandeerd nauwkeurig. Carmignac als organisatie, haar management en individuele medewerkers garanderen geenszins de nauwkeurigheid en betrouwbaarheid van deze informatie en stellen zich op generlei wijze aansprakelijk voor vergissingen en weglatingen (ook niet in geval van nalatigheid, van wie dan ook).
In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst.
De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur). Als gevolg van wisselkoersschommelingen kan het rendement van aandelenklassen waarvan het wisselkoersrisico niet is afgedekt, stijgen of dalen.
Verwijzingen naar bepaalde waarden of financiële instrumenten zijn voorbeelden van beleggingen die in de portefeuilles van de fondsen van Carmignac aanwezig zijn of waren. Deze verwijzingen hebben niet tot doel om directe beleggingen in die instrumenten aan te moedigen en zijn geen beleggingsadvies. De Beheermaatschappij is niet onderworpen aan het verbod op het uitvoeren van transacties met deze instrumenten voorafgaand aan de verspreidingsdatum van de informatie. De portefeuilles van de fondsen van Carmignac kunnen op ieder moment worden gewijzigd.
De verwijzing naar een positionering of prijs, is geen garantie voor de resultaten in de toekomst van de UCIS of de manager. De aanbevolen beleggingshorizon is een minimale horizon en geen aanbeveling om uw beleggingen aan het einde van deze periode te verkopen.
Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden. De informatie in dit document is eigendom van Morningstar en/of zijn informatie leveranciers, mag niet gekopieerd of verspreid worden en wordt niet gegarandeerd als zijnde exact, volledig of geschikt op dit moment. Morningstar noch zijn informatieleveranciers zijn verantwoordelijk voor eventuele schade of verliezen als gevolg van het gebruik van deze informatie.
Voor bepaalde personen of landen kan de toegang tot de fondsen aan beperkingen onderhevig zijn. Dit document richt zich niet tot personen die vallen onder een rechtsgebied waar (vanwege de nationaliteit of woonplaats van de desbetreffende persoon of om andere redenen) de informatie in dit document of de beschikbaarheid daarvan verboden is. Personen voor wie een dergelijk verbod geldt, hebben geen toegang tot deze informatie. Welke belastingen er worden geheven, hangt van de situatie van het individu af. De fondsen zijn niet geregistreerd voor de retailmarkt in Azië, Japan en Noord-Amerika, en zijn niet geregistreerd in Zuid-Amerika. Carmignac Fondsen zijn in Singapore als buitenlandse belegging met beperkende voorwaarden geregistreerd (uitsluitend voor professionele cliënten). De fondsen zijn niet geregistreerd in het kader van de Amerikaanse Securities Act van 1933. In overeenstemming met de Amerikaanse Regulation S en de FATCA mag het fonds niet ten gunste van of uit naam van een "U.S. person" direct of indirect aangeboden of verkocht worden. Bij de beslissing om in het gepromote fonds te beleggen moet rekening worden gehouden met alle kenmerken of doelstellingen ervan zoals beschreven in het prospectus. Het prospectus, de KID, de NIW en de jaarlijkse periodieke verslagen van het fonds zijn beschikbaar op www.carmignac.com/nl-nl, of op aanvraag bij de Beheermaatschappij. De risico's, vergoedingen en lopende kosten zijn beschreven in de KID (Essentiële informatiedocument). De KID dient voorafgaand aan iedere inschrijving aan de inschrijver beschikbaar te worden gesteld. De inschrijver dient de KID te lezen. Beleggers kunnen hun kapitaal gedeeltelijk of geheel verliezen aangezien het fondskapitaal niet wordt gegarandeerd. Aan de fondsen is een risico van kapitaalverlies verbonden. De beheermaatschappij kan op elk moment besluiten de marketing in uw land stop te zetten. Beleggers kunnen toegang krijgen tot een samenvatting van hun rechten in het Nederlands via de volgende link in sectie 5 getiteld "Samenvatting van de beleggersrechten"
Carmignac Portfolio verwijst naar de subfondsen van Carmignac Portfolio SICAV, een beleggingsmaatschappij naar Luxemburgs recht die voldoet aan de ICBE-richtlijn.
De Fondsen zijn beleggingsfondsen in contractuele vorm (FCP) conform de UCITS-richtlijn of AFIM-richtlijn onder Frans recht.
Voor Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA heeft als Beheermaatschappij van de Carmignac Portefeuille het beleggingsbeheer van dit Compartiment met ingang van 2 mei 2024 gedelegeerd aan White Creek Capital LLP (Geregistreerd in Engeland en Wales onder nummer OCC447169). White Creek Capital LLP is toegelaten en staat onder toezicht van de Financial Conduct Authority met FRN : 998349.
Carmignac Private Evergreen verwijst naar het compartiment Private Evergreen van de SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI geregistreerd bij het RCS van Luxemburg onder het nummer B285278.