Carmignac Absolute Return Europe

• Juli was een positieve maand voor Europese aandelen, met een rendement van +1,38% voor de Stoxx 600, dankzij macro-economische factoren en het halfjaarcijfersseizoen dat halverwege de maand van start ging.• Amerikaanse aandelen presteerden beter dan Europese aandelen, ondersteund door een sterkere macro-economische context, de kracht van megacap-technologiebedrijven en een hoger percentage beter dan verwachte bedrijfsresultaten.
• Binnen Europa presteerden cyclische aandelen beter dan defensieve aandelen, waarde-aandelen beter dan groeiaandelen en largecaps beter dan smallcaps.
• Het resultatenseizoen voor het tweede kwartaal was volatiel, met enkele van de meest extreme koersschommelingen op één dag in het afgelopen decennium.
• Tekenen van winstverzwakking en zorgen over de vooruitzichten voor de tweede helft van het jaar – als gevolg van zwakkere macro-economische cijfers, ongunstige wisselkoersontwikkelingen en tariefrisico's – maakten het moeilijk voor de winstcijfers om positief te reageren. Bij gebrek aan beter dan verwachte prognoses voor het derde kwartaal kwamen de aandelen onder druk te staan.
• Shortposities in individuele aandelen werden agressief afgebouwd, omdat beleggers hun risico's afbouwden in de aanloop naar de zomervakantie.
• De best presterende sector in Europa was de banksector, die opnieuw veerkracht toonde ten aanzien van de invoerheffingen en sterke kwartaalresultaten boekte.

• In een volatiele maand die werd gekenmerkt door extreme reacties op winstcijfers, behaalde het fonds een negatief rendement.• Hoewel we een positief rendement behaalden op onze longposities, werd dit meer dan tenietgedaan door verliezen op shortposities in individuele aandelen en ons hedgingprogramma voor de portefeuille.
• Op sectorniveau werden positieve rendementen behaald door Financiën en Industrie, terwijl Technologie, Gezondheidszorg, Consumentenaandelen en Vastgoed de belangrijkste negatieve bijdragers waren.
• Belangrijke bijdragen aan de aandelenselectie kwamen van longposities in Prysmian, dat steeg dankzij beter dan verwachte resultaten, Piraeus Financial, dat werd ondersteund door sterke resultaten over het tweede kwartaal en een aandeleninkoop, en Nvidia, dat profiteerde van hogere investeringsprognoses van hyperscalers.
• Negatieve bijdragen aan de aandelenselectie waren onder meer een longpositie in ASM International, dat daalde na teleurstellende prognoses voor het derde kwartaal, Novo Nordisk, dat werd verkocht na een aanzienlijke verlaging van de winstverwachting voor het hele jaar, en een shortpositie in een Frans luxesegment.

• Nu het tweede kwartaal in volle gang is, waren de activiteiten in de portefeuille vooral gericht op het aanpassen van posities rond de bekendmaking van de resultaten.• We hebben onze blootstelling aan technologie licht verminderd, met name in analoge halfgeleiders, waar het herstel traag blijft.
• We hebben winst genomen in grondstoffen, shortposities in industriële aandelen afgedekt en onze positie in de financiële sector uitgebreid via Société Générale en Alpha Bank, waar we opwaarts potentieel zien voor de winstverwachtingen.
• De blootstelling van het fonds varieerde tussen 120-130% bruto en laag tot midden 20 netto.
• Nu het resultatenseizoen voor het tweede kwartaal ten einde loopt en de volumes in augustus afnemen, verschuift de aandacht van de markt van micro (bedrijfsresultaten) naar macro.
• Hoge waarderingen en onzekerheid over de invoerheffingen nopen tot voorzichtigheid, maar een mogelijke wisseling aan het roer bij de FED en verwachtingen over een renteverlaging kunnen procyclische sectoren ondersteunen.
• Onze grootste overtuiging blijft bij banken, die zowel cyclische opwaartse potentie als nutsbedrijfachtige stabiliteit bieden: geen blootstelling aan tarieven, consistente winstgroei en kapitaalrendement.
• De farmaceutische sector was dit jaar de belangrijkste rem op de groei, maar wij denken dat de 2,5 jaar van ondermaatse prestaties ten einde loopt.
• Duidelijkheid over Trumps 'meest begunstigde natie'-prijsstelling en sectorale tarieven zou de belangrijkste katalysator kunnen zijn.