Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus

• Het was een bijzonder rustige maand wat lopende transacties betreft, met weinig specifiek nieuws. Opvallend was echter dat de aandeelhouders van Banca Generali de overname door Mediobanca hebben afgewezen.• Het positieve nieuws van de maand kwam van de fusie- en overnameactiviteiten, die ondanks de zomerperiode, die doorgaans rustiger is, zeer levendig bleven.
• In augustus werden 33 nieuwe transacties aangekondigd, een stijging van 27% ten opzichte van vorig jaar, voor een totaalbedrag van 92 miljard dollar.
• Met 30 miljard dollar blijkt Europa een van de belangrijkste motoren te zijn achter het herstel van de fusie- en overnameactiviteit. Een voorbeeld hiervan is de overname van de Nederlandse koffie- en theeproducent JDE Peet's door het Amerikaanse bedrijf Keurig Dr Pepper voor 23 miljard dollar.
• Tegen de achtergrond van aanhoudend lage rentetarieven blijven private-equityfondsen aan kracht winnen, waarbij 30% van de aangekondigde transacties LBO's zijn. Een voorbeeld hiervan is de overname van Dayforce in de Verenigde Staten door Thoma Bravo voor 11 miljard dollar.
• Gedurende de maand was er een algemene verkrapping van de spreads op fusiearbitrage, ondersteund door de herinzet van kapitaal na een maand juli die werd gekenmerkt door de voltooiing van 34 transacties voor een totaalbedrag van ongeveer 190 miljard dollar.

• Het fonds boekte deze maand een positief rendement.• De belangrijkste bijdragers aan de prestaties waren: Frontier Communications, Verona en Spartannash.
• De belangrijkste negatieve factoren voor de prestaties waren: Olo, Cantaloupe en Banca Generali.

• De beleggingsgraad van het fonds bedraagt 109%, een stijging ten opzichte van de vorige maand. Ondanks het hoge aantal transacties dat de afgelopen twee maanden uit de portefeuille is verdwenen, hebben nieuwe transacties die eind juli en in augustus zijn aangekondigd, het in de strategie geïnvesteerde kapitaal doen toenemen.• Met 65 posities in de portefeuille blijft de diversificatie bevredigend: de stijging van het beleggingspercentage gaat dan ook gepaard met een marginale toename van het totale risico van de portefeuille.
• 2025 blijft er veelbelovender uitzien dan 2024 dankzij een antitrustklimaat dat gunstiger is voor fusies en overnames wereldwijd: een regeringswisseling in de VS na de verkiezing van Trump, de publicatie van het Draghi-rapport in Europa waarin wordt aanbevolen nationale kampioenen te laten ontstaan om de mondiale concurrentie het hoofd te bieden, toezichthouders in het VK die door politici worden aangespoord om prioriteit te geven aan economische activiteit, en de Japanse markt die zich blijft openstellen voor buitenlands kapitaal.
• Lagere rentetarieven zouden de fusie- en overnameactiviteit in de komende kwartalen ook moeten stimuleren.
• Hoewel de instabiliteit als gevolg van de door de regering-Trump ontketende tarievenoorlog, in combinatie met geopolitieke spanningen, het momentum heeft vertraagd en het herstel in de eerste helft van het jaar minder duurzaam was dan gehoopt, stellen de belangrijke aankondigingen aan het einde van de zomer en de toename van het aantal biedingswedstrijden ons in staat om zeer optimistisch te zijn over de tweede helft van het jaar.