Carmignac Portfolio Patrimoine

• Maart werd gekenmerkt door aanzienlijke turbulentie op de wereldwijde financiële markten doordat beleggers worstelden met macro-economische onzekerheden als gevolg van handelsspanningen en verschuivingen in het begrotingsbeleid in Europa.• Duitsland nam afstand van zijn conservatieve begrotingsbeleid, hervormde de "schuldenrem" om hogere tekorten mogelijk te maken en onthulde een historisch fiscaal stimuleringsplan, dat 500 miljard euro aan infrastructuurinvesteringen voor de komende tien jaar en hogere defensie-uitgaven omvat. • Wederkerige tarieven en sectorspecifieke handelsmaatregelen blijven wegen op de groeivooruitzichten van de VS en de rest van de wereld en de daarmee samenhangende angst voor stijgende inflatie. • In deze context drukt de onzekerheid over het beleid op Amerikaanse aandelen, terwijl Europa's keuze voor infrastructuur en defensie de prestaties in aanverwante sectoren versterkt. • De S&P 500 komt in correctiegebied en verliest meer dan 10% vanaf de piek in februari, onder druk van technologie• en groeiaandelen. • De rest van de wereld presteerde beter dan de VS, maar daalde in eurotermen, omdat de euro sterk opveerde. • Zorgen over groei drijven de Amerikaanse rente omlaag, terwijl de Europese rente stijgt door de begrotingsverschuiving in Duitsland. • Goud steeg opnieuw te midden van deze onzekerheden, terwijl Latijns-Amerikaanse valuta's profiteerden van de zwakte van de Amerikaanse dollar.

• In deze omgeving heeft het fonds een deel van de daling kunnen verzachten door in negatief gebied te eindigen, maar een prestatie neer te zetten die twee keer zo hoog was als die van zijn referentie-indicator.• Onze langetermijnaandelen, die gericht zijn op kwaliteits• en groeiaandelen, hadden te kampen met uitdagingen en waren de grootste afvallers van het resultaat in maart. Onze grootste participatie, TSMC, daalde bijvoorbeeld met 16% in de loop van de maand. • Onze afdekkingsstrategieën, zoals opties en futures op indices, opties op individuele effecten en volatiliteitsinstrumenten, hebben echter geholpen om een deel van de verliezen op te vangen. • Tegelijkertijd droegen onze inspanningen op het gebied van diversificatie, waaronder posities in Latijns-Amerikaanse en Indiase banken en goudbedrijven, positief bij aan het resultaat. • Daarnaast waren onze strategieën voor staatsobligaties effectief en speelden ze hun rol als diversificatiemiddel voor onze risicovollere activa volledig. • Wat de staatsobligatierente betreft, presteerden onze shortposities in de Europese rente en longposities in de Amerikaanse rente uitzonderlijk goed gedurende de maand. • Terwijl de kredietmarkten daalden, compenseerden onze indexafdekkingen deze underperformance gedeeltelijk. • Tot slot wierp de pro-euro positionering van het fonds sinds het begin van het jaar zijn vruchten af in maart, toen de Europese valuta aanzienlijk beter presteerde dan de dollar.

• We blijven bij ons standpunt dat het terugdringen van het begrotingstekort en de tarieven in belangrijke mate bijdragen aan stagflatie in de Amerikaanse economie.• In Europa wijst de omvang van de uitgavenprogramma's voor defensie en infrastructuur op een hogere groei, een hogere inflatie en grotere begrotingstekorten. Toch kunnen vergeldingsmaatregelen en een escalatie van de handelsoorlog tijdelijk wegen op de Europese groei. • Daarom blijven wij geloven dat risicovolle activa te maken kunnen krijgen met een hogere volatiliteit. • De nettoblootstelling aan aandelen van het fonds is voorzichtig en blijft rond het midden van ons doelbereik. We hebben echter van de marktdaling in het eerste kwartaal geprofiteerd om onze blootstelling aan een aantal technologieaandelen, die aanzienlijke verliezen hebben geleden, te verhogen. Tegelijkertijd handhaven we afdekkingen met opties en futures op indexen om het risico te beheren. • De kredietblootstelling is de afgelopen weken verminderd en ondanks de recente verbreding van de spreads zijn we op dit moment niet van plan om verdere posities toe te voegen. • Wat de staatsobligaties betreft, hebben we een lage duration aangehouden, met een voorkeur voor de Amerikaanse rente-vooral de reële rente. • Wat de valutaposities betreft, geven we de voorkeur aan de euro gezien de dure waardering van de dollar en het feit dat de economische turbulentie voor één keer vanuit de VS komt.