Será que a árvore dos "Sete Magníficos" norte-americanos não está a esconder a floresta do resto do mundo?

Apesar de um ambiente económico incerto, os principais índices de ações estão a bater recordes. Não obstante o clima de euforia, os indicadores fundamentais permanecem sólidos, sendo possível que algumas regiões geográficas venham a surpreender.

Os resultados líquidos enquanto motor

Os principais índices de ações mundiais estão a rondar os seus máximos históricos. O paradoxo é gritante: como é que os mercados conseguem continuar a subir quando as tensões geopolíticas, as taxas de juro elevadas e as guerras comerciais ou territoriais pesam sobre a economia?

A resposta resume-se a isto: resultados líquidos. Nos Estados Unidos, os grandes nomes da tecnologia viram os seus resultados líquidos por ação disparar mais de 500% em cinco anos. No entanto, esta tendência não se limita aos "Sete Magníficos": tanto o restante mercado norte-americano como as ações internacionais ou europeias registam também subidas entre os 80% e os 110%. A dinâmica dos resultados líquidos está, de facto, bem presente.

Uma euforia... relativa

Por detrás da aparente complacência dos índices mundiais, existem discrepâncias assinaláveis que merecem ser destacadas. Embora o aumento meteórico dos resultados líquidos das gigantes tecnológicas norte-americanas seja inegável, oculta uma realidade mais matizada: o resto do mercado norte-americano, excluindo os "Sete Magníficos", registou um crescimento sólido, mas significativamente menos impressionante, dos resultados líquidos. Mais surpreendente ainda é o facto de as ações europeias e as dos mercados fora dos Estados Unidos terem registado um crescimento dos resultados líquidos por ação superior ao do S&P 500, excluindo os grandes nomes da tecnologia. Todavia, apesar deste desempenho fundamental sólido, as suas avaliações permanecem significativamente inferiores, na ordem dos 25%. Esta discrepância evidencia um desequilíbrio crescente entre os indicadores fundamentais e a avaliação, exigindo uma reavaliação das oportunidades de investimento fora dos Estados Unidos. Longe de constituir uma anomalia, esta discrepância pode muito bem representar uma oportunidade estratégica para os investidores que procuram crescimento sustentável a um preço razoável, sobretudo num contexto em que as perspetivas orçamentais na Europa e na Ásia se tornam mais favoráveis, enquanto os ventos contrários se intensificam nos Estados Unidos.

Possibilidade de surpresas agradáveis

Os mercados antecipam uma nova época de fortes resultados nos Estados Unidos, mas não tanto noutros países. Mas cuidado com as reservas de boas notícias! Há já cinco anos, o consenso apontava para a liderança dos Estados Unidos em termos de crescimento dos resultados líquidos. No entanto, aconteceu precisamente o contrário, com a exceção dos GAFAM¹.

Atualmente, vários indicadores sugerem uma possível mudança de orientação. Na Alemanha, verifica-se uma aceleração dos planos de investimento público, sobretudo em infraestruturas. Na Ásia, são cada vez mais os sinais de recuperação: um aumento de 20% na afluência aos casinos de Macau, a recuperação do valor dos títulos imobiliários chineses… Os governos parecem dispostos a relançar a atividade.

Por outro lado, os Estados Unidos poderão atravessar um período de fraco dinamismo. Os efeitos das medidas protecionistas já se fazem sentir, enquanto os benefícios da despesa pública só deverão começar a surgir em 2026. Dado que a Fed se mostra mais vigilante do que nunca face às tensões no mercado de trabalho, o apoio monetário permanecerá limitado.

Duas vertentes de alocação

Neste contexto, surgem duas orientações possíveis para os investidores. Após a euforia em torno da Inteligência Artificial, as gigantes tecnológicas norte-americanas voltaram a ser mais atrativas, mantendo indicadores fundamentais sólidos (margens, cash-flows, perspetivas), o que lhes confere potencial de desempenho e resiliência em períodos de taxas de juro elevadas.

Atribuição de maior ênfase às ações no resto do mundo: acreditamos que os mercados fora dos Estados Unidos continuam subavaliados, subdetidos nas carteiras e que o seu potencial está a ser subestimado. Estes mercados beneficiam de dinâmicas macroeconómicas mais favoráveis a curto prazo, o que poderá dar origem a surpresas positivas.

Nem otimistas, nem pessimistas: realistas

Frequentemente, os investidores oscilam entre a prudência e o entusiasmo. Contudo, entre um ponto de partida robusto, elevadas expectativas nos Estados Unidos e sinais de mudança a nível internacional, a lucidez continua a ser o melhor guia. Num mundo cada vez mais dividido, talvez a oportunidade esteja precisamente onde menos se espera.