Carmignac Portfolio Flexible Bond

Im April erlebten die Märkte nach der Ankündigung unerwartet hoher US-Zölle eine erhebliche Volatilität, was zu einer Korrektur an den Aktienmärkten der Industrie- und Schwellenländer führte.- Auch die Anleihemärkte blieben von den Turbulenzen nicht verschont. Die von der Trump-Administration angekündigten Zölle schürten erneut die Angst vor einer Rezession in den USA und vor Unterbrechungen der globalen Produktionsketten.

• Trotz der Rücknahme der wichtigsten Zollmaßnahmen durch Donald Trump (eine 90-tägige Pause, mit Ausnahme von China) kam es zu einer Vertrauenskrise unter den Anlegern, die sich von US-Anlagen (Dollar und Staatsanleihen) abwandten.
• In den USA wurde die Renditekurve steiler: Der Zinssatz für 2-jährige Anleihen fiel um 28 Basispunkte, während der Zinssatz für 10-jährige Anleihen nur um 5 Basispunkte sank, da der Markt nun mit vier Zinssenkungen durch die Federal Reserve bis zum Jahresende rechnet.
• In den Schwellenländern ging die Auslandsverschuldung (in Hartwährungen) zurück, wobei sich die Credit-Spreads ausweiteten, während die Inlandsverschuldung anstieg.
• Auf der Credit-Seite führte die erneute Risikoaversion zu Beginn des Monats zu einer Ausweitung der Spreads um 100 Basispunkte im Itraxx Xover Index, bevor sie sich nach der Kehrtwende der Trump-Administration ebenso stark verengten. Infolgedessen verzeichnete der Itraxx Xover-Index im Monatsverlauf nur eine moderate Ausweitung um 22 Bp.
• Auf der Währungsseite stürzte der Dollar aufgrund von Zweifeln an der wirtschaftlichen Stabilität der USA ab, was dem Euro zugute kam, der im Laufe des Monats stark an Wert gewann. Die Schwäche des Dollars kam auch einigen Schwellenländerwährungen zugute.

• In einem von Risikoaversion geprägten Umfeld erzielte das Portfolio eine positive absolute Performance.- Unser Engagement in Schwellenländer-Renten, insbesondere in Brasilien, trug am meisten zur Performance des Fonds bei.
• Unsere Strategien zur Versteilerung der Renditekurve trugen ebenfalls positiv zur Wertentwicklung des Fonds bei, die wir im Laufe des Monats angesichts der aktuellen Bewertungen der kurzfristigen Zinssätze reduzierten.
• Im März verringerten wir die modifizierte Duration des Fonds nach den Ankündigungen zum "Tag der Befreiung", während wir nach der massiven Ausweitung der Credit-Spreads teilweise Gewinne aus unserer Credit-Absicherung realisiert haben.

• Das aktuelle Umfeld ist durch die Entscheidungen der Trump-Administration mit Unsicherheit behaftet, was zu einer erhöhten Volatilität bei risikoreichen Anlagen führen könnte.- Der Markt scheint die wirtschaftlichen Aussichten für Industrieländer pessimistisch einzuschätzen und rechnet mit erheblichen Zinssenkungen auf beiden Seiten des Atlantiks.
• Die Desinflationsdynamik scheint auf beiden Seiten des Atlantiks weniger robust zu sein, während der Markt weiterhin eine Rückkehr der Inflation unter die Zielvorgaben der Zentralbanken auf Dauer einpreist.
• Aufgrund dieser Beobachtungen gehen wir von einer geringen Zinssensitivität aus, halten aber gleichzeitig an einem starken Appetit auf Inflationsprodukte fest.