Carmignac Portfolio Patrimoine

• Die US-Wirtschaft bleibt robust und wuchs im zweiten Quartal um 0,7 % gegenüber dem Vorquartal und damit leicht über den Erwartungen. Die US-Inflation der Verbraucherpreise stieg im Juni ebenfalls an, wobei sich die Kernrate näher an 3 % gegenüber dem Vorjahr bewegte.• Im Gegensatz dazu war das Wachstum in der Eurozone mit einem Anstieg von 0,1 % gegenüber dem Vorquartal im zweiten Quartal moderater. Die Gesamtinflation in der Eurozone stieg im Juni leicht auf das Ziel von 2 % gegenüber dem Vorjahr.
• Die Fed hat die Zinsen trotz anhaltenden Drucks von Trump unverändert belassen, auch die EZB hat eine Pause beschlossen.
• Die Ankündigung neuer Handelsabkommen der USA mit wichtigen Partnern wie Japan und der EU sowie die Verabschiedung des „One Big Beautiful Bill Act” sorgten für mehr politische Klarheit.
• Risikoreiche Anlagen reagierten positiv. US-Aktien entwickelten sich erneut überdurchschnittlich, wobei führende Unternehmen aus dem Bereich der Künstlichen Intelligenz deutliche Gewinne verzeichneten.
• Die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen im Juli, was sowohl auf optimistischere Wachstumsaussichten als auch auf zunehmende Marktbedenken hinsichtlich der Haushaltslage zurückzuführen war.
• Die Renditen von Staatsanleihen der Eurozone stiegen aufgrund der allgemein positiven Wachstumsstimmung ebenfalls an.
• Der US-Dollar erzielte im Juli den ersten Monatsgewinn des Jahres 2025 Juli, angetrieben von robusten US-Konjunkturdaten, einer konsistenten Fed-Rhetorik und einer Umkehr der zuvor bärischen Marktpositionen.

• Vor diesem Hintergrund erzielte der Fonds im Juli eine positive absolute Performance und konnte auch seine Benchmark outperformen.• Mit Ausnahme der Währungen leisteten fast alle Anlageklassen im Portfolio einen positiven Beitrag.
• Die Aktienauswahl erwies sich als besonders effektiv, insbesondere dank TSMC und großen US-Technologiewerten wie Nvidia, Alphabet und Amazon.
• Auch der Finanzsektor leistete einen bedeutenden Beitrag, sowohl durch Aktienengagements – mit UBS – als auch durch Unternehmensanleihen, wo sich unsere Übergewichtung auszahlte.
• Unsere Positionierung bei Staatsanleihen war ebenfalls unterstützend: Die insgesamt kurze Duration des Portfolios sowohl in den USA als auch in Europa wirkte sich im Monatsverlauf positiv aus.
• Einziger Wermutstropfen war die Outperformance des US-Dollars, die sich aufgrund unseres höheren Engagements im Euro negativ auf unsere Währungsallokation auswirkte.

• Die wichtigste Folge des aktuellen Umfelds – geprägt von Handelsspannungen und anhaltender Unsicherheit in den USA – ist die anhaltende Schwäche des US-Dollars.• Dieser Trend wird durch die zunehmende Diversifizierungsnachfrage der Anleger noch verstärkt. Vor diesem Hintergrund bevorzugen wir weiterhin den Euro gegenüber dem Dollar.
• Bei Aktien positionieren wir uns nahe dem oberen Ende unserer Bandbreite, gestützt durch das robuste Wachstum in den USA, soliden Unternehmensfundamentaldaten und die sich verbessernde Stimmung in Europa und den Schwellenländern.
• Technologische Innovationen, die von politischen Unsicherheiten relativ unberührt bleiben, zeigen weiterhin eine starke Dynamik. Sie bleiben ein zentrales langfristiges Anlagethema mit Chancen entlang der gesamten Wertschöpfungskette.
• Darüber hinaus konnten wir dank der jüngsten Volatilitätsrückgänge unsere Absicherungsstrategien verstärken, insbesondere durch Put-Optionen auf den VIX und US-Indizes.
• Im Rentenbereich sind wir der Ansicht, dass die Märkte die globalen Wachstumsaussichten unterschätzen und das Tempo, mit dem die US-Inflation wieder auf ihr Zielniveau zurückkehren wird, überschätzen.
• Gleichzeitig deuten expansive fiskalpolitische Maßnahmen in mehreren Volkswirtschaften auf einen anhaltenden Aufwärtsdruck auf die langfristigen Zinsen hin. Wir behalten daher eine leicht negative Durationsausrichtung bei und bevorzugen inflationsgebundene Wertpapiere.
• Im Credit-Bereich bleibt der Carry attraktiv, aber die aktuellen Bewertungsniveaus rechtfertigen die Beibehaltung unserer Absicherungsstrategien.