Carmignac Portfolio Patrimoine Europe

• Die US-Wirtschaft bleibt robust und wuchs im zweiten Quartal um 0,7 % gegenüber dem Vorquartal und damit leicht über den Erwartungen. Die US-Inflation der Verbraucherpreise stieg im Juni ebenfalls an, wobei sich die Kernrate näher an 3 % gegenüber dem Vorjahr bewegte.• Im Gegensatz dazu war das Wachstum in der Eurozone mit einem Anstieg von 0,1 % gegenüber dem Vorquartal im zweiten Quartal moderater. Die Gesamtinflation in der Eurozone stieg im Juni leicht auf das Ziel von 2 % gegenüber dem Vorjahr.
• Die Fed hat die Zinsen trotz anhaltenden Drucks von Trump unverändert belassen, auch die EZB hat eine Pause beschlossen.
• Die Ankündigung neuer Handelsabkommen der USA mit wichtigen Partnern wie Japan und der EU sowie die Verabschiedung des „One Big Beautiful Bill Act” sorgten für mehr politische Klarheit.
• Risikoreiche Anlagen reagierten positiv. US-Aktien entwickelten sich erneut überdurchschnittlich, wobei führende Unternehmen aus dem Bereich der Künstlichen Intelligenz deutliche Gewinne verzeichneten.
• Die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen im Juli, was sowohl auf optimistischere Wachstumsaussichten als auch auf zunehmende Marktbedenken hinsichtlich der Haushaltslage zurückzuführen war.
• Die Renditen von Staatsanleihen der Eurozone stiegen aufgrund der allgemein positiven Wachstumsstimmung ebenfalls an.
• Der US-Dollar erzielte im Juli den ersten Monatsgewinn des Jahres 2025 Juli, angetrieben von robusten US-Konjunkturdaten, einer konsistenten Fed-Rhetorik und einer Umkehr der zuvor bärischen Marktpositionen.

• In einem für europäische Vermögenswerte weniger günstigen Umfeld erzielte der Fonds im Juli eine sowohl absolut wie relativ negative Performance.• Die Hauptursache für die Underperformance im Monatsverlauf war die Aktienauswahl.
• Europäische Wachstums- und Qualitätsaktien blieben weiterhin hinter Value-Aktien zurück, insbesondere im Finanz- und Energiesektor, beispielsweise Hermès (-6 %) und ASML (-9 %).
• Der größte Verlierer war Novo Nordisk (-28 %), das unter der Ernennung eines neuen CEO und einer Gewinnwarnung litt, wobei die Umsatz- und Gewinnprognosen aufgrund eines Rückgangs der US-Verkäufe seines Flaggschiffprodukts zur Behandlung von Fettleibigkeit nach unten korrigiert wurden.
• Unsere Entscheidung, das Engagement in Qualitätsaktien auf rund 20 % zu reduzieren, trug dazu bei, diesen negativen Beitrag teilweise auszugleichen, reichte jedoch nicht aus, um ihn vollständig zu neutralisieren.
• Auf der Rentenseite profitierte der Fonds von einer starken Credit-Performance und einer geringen Sensitivität gegenüber Staatsanleiherenditen.

• Wir bleiben hinsichtlich der globalen Wachstumsaussichten sowohl in den USA als auch in Europa optimistisch. Die jüngsten Vereinbarungen sorgen für mehr Transparenz und Stabilität im internationalen Handel.• Wir bevorzugen Aktienengagements, um von dem aktuell günstigeren Umfeld zu profitieren, bleiben jedoch angesichts der potenziellen Risiken durch fiskalische Entgleisungen bei Zinsen vorsichtig.
• Trotz der jüngsten Reduzierung unseres Engagements in Wachstums- und Qualitätsaktien behalten wir eine Allokation von rund 20 % in diesem Segment bei.
• Wir halten die jüngste Underperformance von Qualitätsaktien, insbesondere im Gesundheitswesen, für übertrieben. Die starke Rotation in Value-Titel hat die relativen Bewertungen wieder auf historisch attraktive Niveaus gebracht.
• Daher sind wir bereit, unser Engagement in diesen widerstandsfähigen, gut kapitalisierten Unternehmen, die sich wahrscheinlich erholen und eine Outperformance erzielen werden, sobald sich die Marktstimmung stabilisiert und die Fundamentaldaten wieder an Einfluss gewinnen, beizubehalten und möglicherweise sogar auszubauen.
• Darüber hinaus tragen unsere Diversifizierungsstrategien in Rohstoffen und Währungen zu einem verbesserten Risikomanagement innerhalb des Portfolios bei.