Carmignac Portfolio Sécurité

• Die US-Daten sendeten gemischte Signale aus: Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft enttäuschte im Juli mit nur +73.000 neuen Arbeitsplätzen, während die Zahlen für Mai und Juni um -258.000 nach unten korrigiert wurden. Gleichzeitig überraschten die Inflationsdaten positiv: Der Kern-Verbraucherpreisindex stieg im Juli auf +3,1 % im Jahresvergleich und der Erzeugerpreisindex beschleunigte sich auf +0,9 %. Dennoch wurde das BIP für das zweite Quartal aufgrund des stärkeren privaten Konsums auf +3,3 % nach oben korrigiert.• Trotz der hartnäckigen Inflation betonte Powell in seiner zurückhaltenden Rede in Jackson Hole die steigenden Risiken für den Arbeitsmarkt und verstärkte die Erwartungen einer Zinssenkung im September. Der Versuch von Präsident Trump, Gouverneurin Lisa Cook zu entlassen, weckte jedoch Bedenken hinsichtlich der Unabhängigkeit der Fed und trug zu steileren Zinskurven bei.
• In Europa zeigten sich Anzeichen einer Stabilisierung, da die vorläufigen PMIs für August ein moderates Wachstum zeigten. Der Aufschwung im deutschen verarbeitenden Gewerbe war dabei führend und die Daten für die Eurozone bestätigten das Wachstum und eine Inflation von knapp 2 %.
• In Frankreich belasteten die Ankündigung einer Vertrauensabstimmung und das Risiko eines Regierungssturzes die Märkte, falls keine Einigung über den für das Haushaltsjahr 2026 vorgeschlagenen Sparplan erzielt wird. Der Spread zwischen OAT und Bund stieg auf 79 Basispunkte, den höchsten Stand seit 2024.
-Infolgedessen versteilten sich die Zinskurven im Laufe des Monats auf beiden Seiten des Atlantiks. In den USA war die Bewegung ausgeprägt, wobei der 2-Jahres-Zinssatz um -34 Basispunkte fiel, verglichen mit -14 Basispunkten für den 10-Jahres-Zinssatz, während in der Eurozone der Markt auf verbesserte Wachstumsaussichten reagierte, was zu einer moderaten Bewegung der deutschen Zinssätze von -2 Basispunkten für den 2-Jahres-Zinssatz und +3 Basispunkten für den 10-Jahres-Zinssatz führte.

• In diesem Marktumfeld erzielte der Fonds eine positive absolute Performance und übertraf auch seinen Referenzindikator. • In Bezug auf die Zinsen trugen unsere Strategien zur Steilheit der europäischen Zinsstrukturkurve sowie unsere Short-Positionen in französischen Anleihen und unsere Inflationsstrategien positiv zur Performance bei.
• Im Credit-Segment profitierte das Portfolio von seinen Carry-Strategien, wobei unsere Anleihen aus dem Finanzsektor einen besonders starken positiven Beitrag leisteten.
• Schließlich profitiert das Portfolio weiterhin von unserem Engagement in Geldmarktinstrumenten und unserer Auswahl an Collateralized Loan Obligations (CLOs).

• In einem Umfeld, in dem der Markt keine Zinssenkungen mehr erwartet, während die Risiken für das Wachstum bestehen bleiben, halten wir an einer Portfolioduration von rund 2,3 fest, wobei wir uns auf Laufzeiten von weniger als fünf Jahren konzentrieren.• Dabei behalten wir eine bedeutende Allokation in Unternehmensanleihen bei, die hauptsächlich in kurzfristige, hoch bewertete Unternehmensanleihen investiert sind und eine attraktive Renditequelle sowie ein im Vergleich zur Marktvolatilität reduziertes Beta bieten.
• Wir bleiben bei den europäischen Zinsen vorsichtig und bevorzugen Strategien zur Steilheit der Zinskurve, während wir eine Short-Position am langen Ende beibehalten, insbesondere bei französischen Anleihen, wo die politischen und fiskalischen Risiken nach wie vor besonders besorgniserregend sind. Wir behalten auch unser Engagement in Inflations-Break-even-Strategien in den USA bei, da wir glauben, dass die Fed an Glaubwürdigkeit verliert, während die Fiskalpolitik weiterhin übermäßig locker ist.
• Wir behalten auch die Absicherung des Credit-Marktes (iTraxx Xover) bei, da die Märkte angesichts der wirtschaftlichen und handelspolitischen Unsicherheit auf einem niedrigen Niveau handeln.
• Zudem halten wir einen Teil des Portfolios in Geldmarktinstrumenten, die dazu beitragen, die Gesamtvolatilität des Portfolios zu kontrollieren und gleichzeitig eine Barreserve bereitzustellen, die im Falle von Marktverwerfungen wieder eingesetzt werden kann.