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Carmignac P. Credit: Letter from the Fund Managers

Autor/en
Alexandre DENEUVILLE,Pierre VERLÉ
Veröffentlicht am
14. Januar 2025
Lesezeit
2 Minute(n) Lesedauer
+0.71%
Carmignac P. Credit’s performance in Q4 2024 for the A EUR Share class.
+8.21%
Carmignac P. Credit’s performance YTD for the A EUR Share class, compared to +5.65% for its reference indicator1.
+5.43%
Of annualized performance since launch of the fund (31/07/2017)2, compared to +1.25% for its reference indicator.

Carmignac Portfolio Credit returned 8.21% in 2024 vs. 5.65% for its reference indicator, for an outperformance of 2.55%.

Review of Q4 2024 performance

This is a solid performance as we managed to outperform credit markets in a benign environment, while keeping a defensive stance, with an average level of hedging on HY indices that was on average almost 20% during the year. The driver of the outperformance was consistent bond selection across a very diversified portfolio with more than 150 issuers and 250 bonds and a granular distribution of performance across the portfolio and the different sub-asset classes making up our investment universe.

Financials and structured credit were particularly strong contributors to the performance. The main detractor was an investment in a restructuring situation in the healthcare industry that cost (1.5)% to the gross performance. We are confident in our investment thesis, expect it to play out in 2025 and to be a solid contributor to the performance of the coming year. It is in the nature of special situations and restructuring to be more volatile. One large detractor in 2023 was an investment in a real estate special situation that cost (1)% to the 2023 gross performance, regained that in 2024 with a lot of upside left for 2025.

Outlook

As we enter 2025, credit spreads are on the expensive side, supported by many investors flowing to a defensive asset class offering attractive all-in yields, when other asset classes’ valuations have become difficult to explain. While we start to see signs of exuberance in the behavior of market participants, we also see significant pockets of value across our investment universe. Financials, natural resources and CLO tranches are still fertile ground for bond picking and we have been finding new misunderstood idiosyncratic opportunities on a regular basis in the past months. In that context, we are able to build an attractive, diversified portfolio with a yield far in excess of its cost of fundamental risk, while maintaining a prudent positioning with a cash buffer of c.8% and a c. 20% hedging position.

As we start the year, the portfolio sports a c. 6.8% yield for an average rating of BB+. Including the cost of hedging, the net yield is in excess of 6%. We think this an attractive level of carry that ensure solid outcomes within our investment horizon in a wide range or market scenarios. In a stable to tightening market, one could easily envision a mid to high single digit return. If there is a dislocation, the carry should mitigate to a great extent a repricing of the portfolio with a 12 months horizon.

Finally, we expect restructurings to be an incremental source of alpha. Companies that overlevered during the decade of very low cost of capital preceding 2022 are increasingly having to resize and restructure their balance sheets. This has started already in 2024, with a number of companies managing to take semi-consensual routes of liability management exercises. We expect 2025 to see more proper restructurings as it is becoming more and more difficult for a number of companies to kick the can down the road and we can think of a number of large balance sheets where investors are likely too complacent about the magnitude of adjustments needed to get to sustainable quanta of debt. This should provide us with asymmetric opportunities to generate meaningful alpha, as distressed debt can be one of the most attractive sectors of the credit world at the right moments of the cycle.

In conclusion, in spite of the rather expensive valuations of credit markets, we remain optimistic about the potential to generate alpha through carry and attractive idiosyncratic investments, while keeping a prudent positioning in order to be able to take advantage of potential market dislocations.

Sources: Carmignac, 31/12/2024. Performance of the A EUR acc share class ISIN code: LU1623762843. 1Reference indicator: 75% BofA Merrill Lynch Euro Corporate Index, 25% BofA Merrill Lynch Euro High Yield Index. 231/07/2017. Past performance is not necessarily indicative of future performance. The return may increase or decrease as a result of currency fluctuations. Performances are net of fees (excluding possible entrance fees charged by the distributor). Marketing communication. Please refer to the KID/prospectus of the fund before making any final investment decisions

Carmignac Portfolio Credit

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Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc

ISIN: LU1623762843
Empfohlene Mindestanlagedauer
3 Jahre
Risikoskala*
2/7
SFDR-Klassifizierung**
Artikel 6

*Die Definition der Risikoskala finden Sie im KID/BIB (Basisinformationsblatt). Das Risiko 1 ist nicht eine risikolose Investition. Dieser Indikator kann sich im Laufe der Zeit verändern. **Die Offenlegungsverordnung (Sustainable Finance Disclosure Regulation - SFDR) 2019/2088. Die SFDR-Klassifizierung der Fonds kann sich im Laufe der Zeit ändern.

Hauptrisiken des Fonds

Kreditrisiko: Die Gefahr, dass ein Emittent seinen Verpflichtungen nicht nachkommt.
Zinsrisiko: Veränderungen der Marktzinssätze können eventuell zu einem Rückgang des Nettoinventarwerts führen.
Liquiditätsrisiko: Der Fonds kann Titel halten, die nur in geringem Volumen gehandelt werden und die unter Umständen eine verhältnismäßig geringe Liquidität aufweisen. Daher können Positionen unter ungünstigen Bedingungen wie bei unverhältnismäßig hohen Rücknahmen nicht zum gewünschten Preis liquidiert werden.
Risiko durch aktive Allokationsentscheidungen des Portfoliomanagements: Die von der Verwaltungsgesellschaft erwartete Entwicklung der Finanzmärkte wirkt sich direkt auf die Performance des Fonds aus, die von den ausgewählten Titeln abhängt.
Der Fonds ist mit dem Risiko eines Kapitalverlusts verbunden. Eine vollständige Liste der Risiken finden Sie im Verkaufsprospekt des Fonds.

Kosten

ISIN: LU1623762843
Einstiegskosten
2,00 % des Betrags, den Sie beim Einstieg in diese Anlage zahlen. Dies ist der Höchstbetrag, der Ihnen berechnet wird. Carmignac Gestion erhebt keine Eintrittsgebühr. Die Person, die Ihnen das Produkt verkauft, teilt Ihnen die tatsächliche Gebühr mit.
Ausstiegskosten
Wir berechnen keine Ausstiegsgebühr für dieses Produkt.
Verwaltungsgebühren und sonstige Verwaltungs- oder Betriebskosten
1,20 % des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung auf der Grundlage der tatsächlichen Kosten des letzten Jahres.
Erfolgsgebühren
20,00 % wenn die Anteilsklasse während des Performancezeitraums den Referenzindikator übertrifft. Sie ist auch dann zahlbar, wenn die Anteilsklasse den Referenzindikator übertroffen, aber eine negative Performance verzeichnet hat. Minderleistung wird für 5 Jahre zurückgefordert. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie gut sich Ihre Investition entwickelt. Die obige aggregierte Kostenschätzung enthält den Durchschnitt der letzten 5 Jahre oder seit der Produkterstellung, wenn es weniger als 5 Jahre sind.
Transaktionskosten
0,23 % des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung der Kosten, die anfallen, wenn wir die Basiswerte für das Produkt kaufen oder verkaufen. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie viel wir kaufen und verkaufen.

Performance

ISIN: LU1623762843
Carmignac Portfolio Credit−1,5+6,7+8,2+10,6−13,0+3,0+10,4+20,9+1,7+1,8
Referenzindikator−0,6+3,6+5,7+9,0−13,3+0,1+2,8+7,5−1,7+1,1
Carmignac Portfolio Credit+6,4 %+1,8 %+4,9 %
Referenzindikator+4,6 %+0,6 %+1,3 %

Quelle: Carmignac Stand 30. Okt 2026.
Datum des ersten NAV : 31/07/2017.
Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung. Sie verstehen sich nach Abzug von Gebühren (außer eventuellen Ausgabeaufschlägen, die von der Vertriebsstelle erhoben werden).
Bei den nicht währungsgesicherten Anteilen kann die Rendite aufgrund von Währungsschwankungen steigen oder fallen (bei Aktien, die nicht gegen das Währungsrisiko abgesichert sind).

Referenzindikator: 75% ICE BofA Euro Corporate Index + 25% ICE BofA Euro High Yield index. Häufigkeit der Neugewichtung: Quartalsweise

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Carmignac Portfolio bezieht sich auf die Teilfonds der Carmignac Portfolio SICAV, einer Investmentgesellschaft luxemburgischen Rechts, die der OGAW-Richtlinie oder AIFM- Richtlinie entspricht.Bei den Fonds handelt es sich um Investmentfonds in der Form von vertraglich geregeltem Gesamthandseigentum (FCP), die der OGAW-Richtlinie nach französischem Recht entsprechen. ​

Für Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA hat in seiner Eigenschaft als Verwaltungsgesellschaft für das Carmignac Portfolio die Anlageverwaltung dieses Teilfonds ab dem 2. Mai 2024 an White Creek Capital LLP (registriert in England und Wales unter der Nummer OCC447169) delegiert. White Creek Capital LLP ist autorisiert und reguliert durch die Financial Conduct Authority mit FRN : 998349.

Carmignac Private Evergreen bezeichnet den Teilfonds Private Evergreen der SICAV Carmignac S.A. SICAV – PART II UCI, die im RCS Luxemburg unter der Nummer B285278 eingetragen ist.