Carmignac Absolute Return Europe

• Der Juli war ein positiver Monat für europäische Aktien, wobei der Stoxx 600 dank makroökonomischer Faktoren und der Mitte des Monats begonnenen Berichtssaison für das zweite Quartal um +1,38 % zulegte.• US-Aktien schnitten besser ab als europäische Aktien, unterstützt durch ein stärkeres makroökonomisches Umfeld, die Stärke von Mega-Cap-Technologiewerten und einen höheren Anteil an Gewinnüberraschungen.
• Innerhalb Europas schnitten zyklische Werte besser ab als defensive Werte, Value-Aktien besser als Growth-Aktien und Large Caps besser als Small Caps.
• Die Berichtssaison für das zweite Quartal war volatil und brachte einige der extremsten Tageskursbewegungen der letzten zehn Jahre mit sich.
• Anzeichen einer Gewinnmüdigkeit und Sorgen über die Aussichten für das zweite Halbjahr aufgrund schwächerer Makrodaten, Währungsbelastungen und Zollrisiken setzten die Messlatte für positive Reaktionen auf die Unternehmensergebnisse hoch. Da die Prognosen für das dritte Quartal nicht angehoben wurden, kam es zu erheblichen Kursverlusten.
• Short-Positionen in einzelnen Aktien wurden aggressiv gedeckt, da die Anleger vor der Sommerpause ihre Risiken reduzierten.
• Der Sektor mit der besten Performance in Europa waren Banken, die sich erneut als widerstandsfähig gegenüber Zöllen erwiesen und starke Quartalsergebnisse lieferten.

• In einem volatilen Monat, der von extremen Reaktionen auf die Gewinnmeldungen geprägt war, erzielte der Fonds eine negative Rendite.• Obwohl wir mit unserem Long-Book eine positive Rendite erzielten, wurde diese durch Verluste aus Short-Squeezes bei einzelnen Aktien und unserem Portfolio-Hedging-Programm mehr als ausgeglichen.
• Auf Sektorebene erzielten Finanzwerte und Industrieaktien positive Renditen, während Technologie-, Gesundheits-, Konsum- und Immobilienaktien die größten Belastungen darstellten.
• Zu den wichtigsten Beiträgen zur Aktienauswahl gehörten Long-Positionen in Prysmian, das von einem Gewinnsprung profitierte, Piraeus Financial, das von starken Ergebnissen für das zweite Quartal und einem Aktienrückkauf gestützt wurde, sowie Nvidia, das von erhöhten Investitionsprognosen der Hyperscaler profitierte.
• Negativen Einfluss hatten unsere Long-Positionen in ASM International, die nach enttäuschenden Prognosen für das dritte Quartal nachgab, und Novo Nordisk, das nach einer deutlichen Herabstufung des Gesamtjahresgewinns verkauft wurde, sowie eine Short-Position in einem französischen Luxuswert.

• Da die Berichtssaison für das zweite Quartal in vollem Gange ist, konzentrierten sich unsere Portfolioaktivitäten auf die Anpassung der Positionen im Zusammenhang mit den Gewinnbekanntgaben.• Wir haben unser Engagement im Technologiesektor leicht reduziert, insbesondere bei analogen Halbleitern, wo die Erholung nur langsam voranschreitet.
• Auf dem Rohstoffsektor haben wir Gewinne realisiert, Short-Positionen im Industriesektor glattgestellt und Finanzwerte über Société Générale und Alpha Bank hinzugefügt, wo wir Aufwärtspotenzial für die Gewinnprognosen sehen.
• Das Fondsengagement lag brutto zwischen 120 und 130 % und netto bei niedrigen bis mittleren 20 %.
• Mit dem Auslaufen der Berichtssaison für das zweite Quartal und dem Rückgang der Handelsvolumina im August verlagert sich der Marktfokus von Mikro- (Unternehmensergebnisse) auf Makroaspekte.
• Angesichts der hohen Bewertungen und der Unsicherheit hinsichtlich der Zölle ist Vorsicht geboten, aber ein möglicher Führungswechsel bei der Fed und Zinssenkungserwartungen könnten prozyklische Sektoren stützen.
• Wir sind weiterhin am stärksten von Banken überzeugt, die sowohl zyklisches Aufwärtspotenzial als auch versorgungsähnliche Stabilität bieten – keine Zollauswirkungen, konstantes Gewinnwachstum und Kapitalrendite.
• Der Pharmasektor war in diesem Jahr der größte Belastungsfaktor, aber wir glauben, dass seine zweieinhalbjährige Underperformance bald zu Ende sein könnte.
• Klarheit über Trumps „Meistbegünstigungsklausel“ bei der Preisgestaltung und über die Zölle für bestimmte Branchen könnte der entscheidende Katalysator sein.