Carmignac Portfolio Global Bond

- Die US-Daten sendeten gemischte Signale aus: Die Zahlen zur Schaffung von Arbeitsplätzen enttäuschten den Markt im Juli, und die Zahlen für die beiden Vormonate wurden deutlich nach unten korrigiert. Gleichzeitig stiegen die Verbraucher- und Erzeugerpreise stärker als erwartet, während das BIP für das zweite Quartal auf +3,3 % nach oben korrigiert wurde.-Jerome Powells zurückhaltender Ton in Jackson Hole unterstrich die wachsenden Risiken für den Arbeitsmarkt und verstärkte die Erwartungen einer Zinssenkung im September, wodurch die Sitzungsprotokolle der US-Notenbank, in denen das Risiko einer steigenden Inflation hervorgehoben wurde, abgeschwächt wurden.
-In Europa scheinen sich Anzeichen für eine Verbesserung abzuzeichnen, wobei die Frühindikatoren dank einer Erholung der Produktionstätigkeit auf ein Wirtschaftswachstum im August hindeuten.
-In Frankreich haben die Ankündigung einer Vertrauensabstimmung und das Risiko eines Regierungssturzes, falls keine Einigung über den vorgeschlagenen Sparhaushalt für das Haushaltsjahr 2026 erzielt wird, zu einer rückläufigen Entwicklung bei französischen Staatsanleihen geführt, deren Rendite nun nahe italienischer Staatsanleihen liegt.
-Infolgedessen versteilten sich die Zinskurven im Laufe des Monats auf beiden Seiten des Atlantiks. In den USA war die Bewegung ausgeprägt, wobei der 2-Jahres-Zinssatz um -34 Basispunkte fiel, verglichen mit -14 Basispunkten für den 10-Jahres-Zinssatz, während in der Eurozone der Markt auf verbesserte Wachstumsaussichten reagierte, was zu einer moderaten Bewegung der deutschen Zinssätze von -2 Basispunkten für den 2-Jahres-Zinssatz und +3 Basispunkten für den 10-Jahres-Zinssatz führte.
• An den Devisenmärkten setzte der US-Dollar seinen Rückgang fort, da eine beschleunigte Zinssenkung erwartet wurde und Bedenken hinsichtlich der Unabhängigkeit der Fed aufkamen. Infolgedessen schwächte sich der US-Dollar im August gegenüber allen anderen G10-Währungen ab, und der Dollar-Index fiel im Monatsverlauf um 2,2 %.

• In diesem Marktumfeld erzielte der Fonds eine positive absolute Performance und übertraf auch seinen Referenzindikator. • Vor dem Hintergrund sinkender Zinsen, insbesondere am kurzen Ende der Kurve, profitierte der Fonds von unseren Long-Positionen in US-Zinsen sowie unseren Short-Positionen in 10-jährigen französischen Anleihen. Der Druck auf die Zinsen jenseits des Ärmelkanals beeinträchtigte jedoch unsere Long-Position in britischen Anleihen. Schließlich entwickelte sich unsere Auswahl lokaler Schwellenländeranleihen in Brasilien und Osteuropa weiterhin gut.
• Im Bereich Unternehmensanleihen leisteten unsere Anleihenauswahl aus dem Energiesektor sowie unsere Auswahl von Schwellenländeranleihen in Hartwährungen einen positiven Beitrag.
• Auf der Währungsseite so war das Portfolio zwar nur begrenzt im US-Dollar engagiert, wurde jedoch durch dessen allgemeinen Rückgang im Laufe des Monats belastet.

• Vor dem Hintergrund der Unsicherheit im Zusammenhang mit den Auswirkungen von Zöllen, geopolitischen Spannungen und dem Risiko einer Haushaltsüberschreitung in einigen Ländern gehen wir davon aus, dass die wichtigsten Zentralbanken in Industrie- und Schwellenländern ihre akkommodierende Haltung beibehalten werden. In diesem Zusammenhang behalten wir daher eine relativ hohe modifizierte Duration von etwa 5 bei.• Im Bezug auf die Zinssituation nehmen wir eine leicht bearische Position am kurzen Ende der US-Zinskurve ein, wo der Markt optimistisch fünf Zinssenkungen einpreist, aber auch am langen Ende, wo das Risiko von Haushaltsabweichungen und Bedenken hinsichtlich der Unabhängigkeit der Fed die Zinsen nach oben treiben. In Europa sind wir long in den Kernländern, da der Markt keine weiteren Zinssenkungen mehr erwartet, und short in Frankreich aufgrund politischer und fiskalischer Risiken. Angesichts der sich verschlechternden Wirtschaftsdaten positionieren wir uns auch für niedrigere Zinsen in Großbritannien und Kanada und für kurze japanische Zinsen, wo die Inflationsaussichten nach oben korrigiert wurden. Schließlich bleiben wir selektiv bei den lokalen Zinsen der Schwellenländer, die von hohen Realzinsen profitieren, wie in Brasilien, aber auch in einigen osteuropäischen Ländern.
• Bei Unternehmensanleihen behalten wir ein erhebliches Engagement bei und profitieren von einem attraktiven Carry. Angesichts der relativ knappen Bewertungen bleiben wir jedoch vorsichtig und behalten ein hohes Absicherungsniveau beim iTraxx Xover bei, um das Portfolio vor dem Risiko einer Spreadausweitung zu schützen.
• Zudem behalten wir in Bezug auf Währungen ein begrenztes Engagement bei und beschränken weiterhin unser Engagement im US-Dollar. Unsere Währungsauswahl umfasst lateinamerikanische Währungen (brasilianischer Real und chilenischer Peso) sowie rohstoffgebundene Währungen (australischer Dollar, kanadischer Dollar und norwegische Krone). Schließlich behalten wir eine Long-Position im japanischen Yen bei, da die Bank of Japan wahrscheinlich die einzige Zentralbank sein wird, die in diesem Jahr die Zinsen anheben wird.