Carmignac Investissement: Resiliencia frente a rotaciones sectoriales bruscas

Dado que resurgen las preocupaciones sobre la estanflación en un contexto de crecientes tensiones geopolíticas en Oriente Medio, es lógico que los inversores se pregunten cómo se comportaría una estrategia en renta variable global de crecimiento como Carmignac Investissement ante las bruscas rotaciones sectoriales que pueden resultar desfavorables para los fondos de crecimiento tradicionales.

Carmignac Investissement adopta un enfoque deliberadamente diferenciado en materia de inversión en valores de crecimiento globales. Nuestra búsqueda del crecimiento rentable se rige por cuatro principios fundamentales: la atención a las valoraciones, la flexibilidad en todo el espectro de crecimiento, una diversificación genuina mediante una exposición significativa a los mercados emergentes y la voluntad de ir más allá del índice para limitar el sesgo de impulso.

Estos principios, que se aplican principalmente a través de la selección de valores, están diseñados para mitigar el impacto de los cambios bruscos en el liderazgo del mercado, como quedó patente en 2022, cuando los mercados se alejaron drásticamente de los valores de crecimiento con elevados múltiplos, lo que puso de relieve el valor de un Enfoque de inversión disciplinado y flexible.

Cabe destacar que, como suele ocurrir en los periodos de caída/requerimiento de capital, Kristofer aprovechó la corrección de mercado para reforzar sus principales posiciones a valoraciones atractivas, preparando así el portfolio para obtener una buena rentabilidad en 2023.

En Carmignac Investissement, la valoración no es una cuestión secundaria, sino que constituye el eje central de nuestra forma de evaluar las oportunidades.

En lo que respecta a las acciones, nos centramos principalmente en el ratio EV/FCF (valor empresarial sobre cash flow libre), que ofrece una perspectiva más completa que los simples múltiplos de beneficios, ya que tiene en cuenta la estructura del balance, los costes de financiación y la intensidad de capital. Esto refleja nuestra filosofía general: combinar una disciplina basada en el valor tradicional con una mentalidad orientada al crecimiento de calidad.

A nivel de la cartera, esta disciplina se traduce en equilibrio. Combinamos empresas con gran visibilidad pero con un crecimiento más moderado, que cotizan a valoraciones atractivas, con empresas que presentan perfiles de crecimiento más sólidos, en las que los múltiplos más elevados se justifican por la innovación y la aceleración de la generación de cash flow. La empresa IMCD es un ejemplo de la primera categoría: un distribuidor de productos químicos especializados con un crecimiento sólido, aunque de un solo dígito, y una atractiva rentabilidad del cash flow libre de alrededor del 10% para el próximo año. Nvidia suele ocupar el segundo puesto: es una de las empresas con mayor crecimiento a nivel mundial, con una enorme capacidad de generación de efectivo en el futuro. Sin embargo, la valoración actual, con un PER futuro de 19,3 veces (frente a las 19,0 veces del S&P 500), se sitúa en su nivel más bajo de los últimos ocho años².

Más allá de la disciplina de valoración, también estamos dispuestos a adoptar una postura genuinamente contrarian cuando las expectativas del mercado implícitas en las valoraciones difieren de nuestra evaluación del valor intrínseco. Estar «al otro lado» no es una postura permanente, sino una respuesta que depende de la situación ante las valoraciones erróneas provocadas por el sentimiento del mercado; se trata de una herramienta útil para la construcción de portfolios, especialmente en entornos como el actual, en los que los regímenes de mercado se ven muy influidos por el impulso.

Carmignac Investissement tiene una orientación estructural hacia el crecimiento, pero nuestro universo va más allá de los valores de crecimiento tradicionales. Esta flexibilidad nos permite combinar indicadores de valoración similares a los de la categoría «Morningstar Global Equities Blend» con un perfil de crecimiento más marcado que el de las categorías de renta variable global «Growth» y «Blend», así como el del índice MSCI ACWI.

Otra característica distintiva de Carmignac Investissement es su exposición a los mercados emergentes, que se situaba en el 28% a finales de marzo de 2026. En nuestra opinión, esto amplía el abanico de oportunidades, reduce la concentración en los líderes de los mercados desarrollados —cada vez más saturados— y ofrece acceso a motores de crecimiento que se ven influidos por diferentes dinámicas macro y microeconómicas.

En los mercados emergentes, nuestra exposición está diversificada. En parte, esto está relacionado con la cadena de valor de la inteligencia artificial, que a menudo se presenta como una historia propia de Silicon Valley, pero que, en realidad, está profundamente arraigada en el ecosistema tecnológico del norte de Asia.

Por último, Carmignac Investissement es un portfolio de alta convicción con una elevada active share. Una parte considerable de las posiciones se encuentra fuera de los principales índices mundiales: El 25% de las acciones del portfolio no forman parte del índice MSCI AC World⁴. Esto refleja nuestra voluntad de buscar factores de rentabilidad diferenciados más allá de los segmentos más saturados del mercado.

En un mercado cada vez más dominado por las empresas de gran capitalización, las de pequeña y mediana capitalización —menos analizadas y con menos competencia— pueden constituir un terreno fértil para la Gestión activa. Al centrarnos en empresas con ventajas competitivas duraderas y una asignación de capital disciplinada, nuestro objetivo es construir un portfolio que sea a la vez ágil y diversificado.

El enfoque de Carmignac Investissement está diseñado para hacer frente a cambios bruscos en el liderazgo del mercado, al tiempo que mantiene un posicionamiento disciplinado. Además, gestionamos activamente el beta del portfolio mediante el uso de opciones de venta, lo que proporciona cierta protección frente a las caídas.

Lo más importante es que, a menudo, la rentabilidad se recupera durante los repuntes del mercado. Al ir a contracorriente y mantener la disciplina cuando los demás venden, posicionamos el portfolio para aprovechar el potencial alcista cuando cambien el estado de ánimo y las tendencias del mercado.