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Carmignac Patrimoine: Los motores de una nueva etapa

Publicado
13 de octubre de 2026
Tiempo de lectura
3 minuto(s) de lectura

Tres años después de la reestructuración de su equipo de inversión, Carmignac Patrimoine ha recuperado un impulso positivo, con una rentabilidad del +33,7 %. Más que una revolución, este resurgimiento refleja una nueva forma de aprovechar lo que siempre ha distinguido al Fondo: su capacidad para recurrir a múltiples motores de rentabilidad ya sea de forma simultánea o en diferentes fases del ciclo de mercado.

Desde su creación, Carmignac Patrimoine se ha basado en una firme convicción: la rentabilidad debe proceder de múltiples fuentes, en lugar de depender de un único escenario de mercado. La renta variable, la renta fija, las divisas, las estrategias tácticas y la asignación de activos pueden contribuir cada una de ellas en diferentes momentos del ciclo. Esta filosofía lleva 37 años en el ADN del Fondo y ha adquirido una nueva dimensión desde el cambio en el equipo de inversión en septiembre de 2023.

Nuevas coordenadas para navegar los mercados

El punto de partida de este enfoque renovado resulta en cierto modo paradójico: el entorno se ha vuelto más favorable para los fondos diversificados precisamente porque la propia diversificación se ha vuelto más compleja. Durante años, el funcionamiento era relativamente sencillo. Las acciones aportaban crecimiento, los bonos ayudaban a amortiguar los periodos de tensión en los mercados y, al mismo tiempo, el descenso estructural de los tipos de interés respaldaba a la mayoría de los activos financieros. El regreso de la inflación ha alterado esta relación. Los rendimientos de los bonos pueden ahora subir incluso cuando las acciones caen. Los bonos ya no actúan sistemáticamente como amortiguadores: se han convertido en una fuente de riesgo, pero también en una fuente de oportunidades. Es precisamente en torno a esta nueva realidad que se ha redefinido el enfoque de inversión de Carmignac Patrimoine.

Más información

Cuatro factores impulsores de la diversificación

En los últimos tres años, diferentes motores de rentabilidad han cobrado protagonismo a medida que han ido evolucionando las condiciones del mercado. Las acciones, los bonos, las divisas y las estrategias macroeconómicas han desempeñado su papel: como ilustra el gráfico, la rentabilidad nunca ha dependido de un único factor. Esta diversificación nos ha permitido identificar fuentes de valor en diferentes clases de activos, incluso durante los periodos más turbulentos. Analicemos cada uno de estos factores a través de algunos de los momentos en los que han desempeñado plenamente su papel.

Desglose de los motores de rentabilidad de Carmignac Patrimoine
(rentabilidad bruta)
La rentabilidad se calcula neta de comisiones, excluidas las posibles comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor. *Índice de referencia: 40% MSCI AC World + 40% ICE BofA Global Government Index + 20% €STR capitalizado. Fuente: Carmignac, 30/09/2026.

La fortaleza de nuestro enfoque de renta fija radica, ante todo, en su flexibilidad. Con una duración modificada que puede oscilar entre -4 y +10, el Fondo no solo tiene que soportar el aumento de los rendimientos de los bonos, sino que también puede tratar de beneficiarse de ellos.

Desde 2022, esta flexibilidad ha cobrado especial importancia. Los bonos, considerados durante mucho tiempo como el componente defensivo natural de una cartera multiactivos, se han convertido una vez más en una fuente de volatilidad. Pero un mayor riesgo también genera mayores oportunidades para la gestión activa.

Ejemplo: 2026: buscar oportunidades en un mercado de renta fija complicado
Desde principios de 2026, mientras que varios índices de renta fija importantes han caído entre un 2 % y un 4 %, la asignación a renta fija de Carmignac Patrimoine ha contribuido aproximadamente un 3 % a la rentabilidad del Fondo1.

Tres convicciones en particular han impulsado esta contribución. En primer lugar, considerábamos que los mercados subestimaban la persistencia de la inflación, lo que convertía a los bonos indexados a la inflación en una forma atractiva de exponerse a un riesgo que aún no se había descontado suficientemente en los precios. En segundo lugar, en nuestra opinión, los rendimientos a largo plazo no reflejaban adecuadamente el deterioro de las finanzas públicas, lo que permitió que determinadas posiciones cortas en el extremo largo de las curvas de tipos estadounidenses y europeas se beneficiaran del aumento de los rendimientos. Por último, no toda la deuda soberana ofrecía el mismo perfil de rentabilidad/riesgo: una posición corta en bonos del Estado francés, combinada con una posición larga en bonos del Estado alemán, permitió al Fondo buscar rentabilidad a partir del aumento del diferencial entre ambos mercados.

La fortaleza de nuestro enfoque en acciones radica en la combinación de convicciones a largo plazo con disciplina en la valoración. En un entorno en el que el coste del capital es estructuralmente más elevado, el crecimiento por sí solo ya no basta: el precio que se paga por ese crecimiento es importante.

Por ello, el equipo trata de identificar empresas expuestas a tendencias estructurales, al tiempo que analiza toda la cadena de valor para determinar dónde se generan beneficios y dónde las valoraciones siguen siendo atractivas. Esta disciplina también implica ajustar las exposiciones cuando el potencial de subida ya no compensa suficientemente los riesgos.

Ejemplo: Inteligencia artificial: más allá de las principales plataformas estadounidenses
Desde 2024, las inversiones vinculadas a la inteligencia artificial han sido un motor importante de la cartera de renta variable, generando por sí solas cerca de 8 puntos porcentuales de rentabilidad superior a la del índice MSCI AC World2. En lugar de concentrar la exposición en las principales plataformas estadounidenses, el equipo ha tratado de identificar los eslabones clave de la cadena de valor de la IA.

Empresas como TSMC, Broadcom y SK Hynix3, que forman parte de la cartera desde 2024, se han beneficiado de la aceleración de la inversión en potencia de cálculo, semiconductores avanzados y memoria. Tras el sólido comportamiento de estos valores, el equipo buscó diversificar aún más su exposición a la IA ampliando su análisis a otras partes de la cadena de valor y a otras zonas geográficas, incluidos determinados proveedores japoneses de semiconductores. El objetivo es seguir aprovechando el crecimiento estructural asociado a la IA, al tiempo que se amplían las fuentes de rentabilidad.

La fortaleza de la gestión activa de divisas radica en la capacidad de separar la convicción sobre un activo de la convicción sobre su divisa. Tener una opinión positiva sobre una empresa o un bono extranjero no implica necesariamente querer exposición a la divisa subyacente.

Esta flexibilidad puede ayudar a reducir los riesgos específicos de divisas, al tiempo que permite al Fondo adoptar posiciones activas cuando las diferencias en el crecimiento, la política monetaria o las valoraciones generan oportunidades.

Ejemplo: 2025: mantener la inversión en EE. UU. sin asumir el mismo nivel de riesgo del dólar
En 2025, el dólar estadounidense se depreció alrededor de un 12 % frente al euro. No obstante, el Fondo mantuvo una firme convicción en varias empresas estadounidenses, al tiempo que redujo significativamente su exposición a su Divisa. Esta posición infraponderada en el dólar reflejaba, en parte, las preocupaciones del equipo respecto al papel tradicional de la Divisa como valor refugio en un entorno en el que parte de la incertidumbre procedía de los propios EE. UU. Esto ayudó a limitar el impacto negativo de la debilidad del dólar en las posiciones estadounidenses.

Al mismo tiempo, las posiciones en varias divisas de mercados emergentes, especialmente en Sudamérica, proporcionaron una fuente adicional de rentabilidad. Por lo tanto, la gestión activa de divisas sirvió tanto para cubrir el riesgo como para expresar opiniones de inversión genuinamente diversificadoras.

La fortaleza de nuestra gestión macro de acciones radica en su capacidad para separar las convicciones a largo plazo del nivel y el tipo de riesgo que queremos asumir a corto plazo. Mediante estrategias con futuros, opciones y volatilidad, el equipo puede ajustar rápidamente la exposición neta a las acciones dentro de un rango del 0 % al 50 %. Pero su función no se limita a reducir el riesgo. La gestión macro de acciones también puede utilizarse para reintroducir rápidamente la beta del mercado, expresar una visión táctica sobre un mercado, un sector o un factor, o complementar temporalmente las exposiciones que están infrarrepresentadas en la cartera de acciones subyacente.

Se trata, por tanto, de una herramienta de asignación de activos por derecho propio, que permite al equipo adaptar rápidamente la cartera de acciones a medida que evoluciona el régimen de mercado.

Ejemplo: Abril de 2025 y la crisis arancelaria
Los anuncios de aranceles de EE. UU. desencadenaron una corrección cercana al 20 %, seguida de un repunte de casi el 15 % en el plazo de un mes. Antes de la crisis, la cartera mantenía opciones de venta sobre índices y opciones sobre el VIX, lo que permitió al equipo reducir rápidamente la exposición neta a las acciones hasta un mínimo del 17 % y limitar la caída máxima al -5,4 %.

Cuando, posteriormente, el VIX se acercó a 60, el equipo consideró que el perfil de riesgo-rentabilidad se había vuelto extremadamente favorable. Se liquidó parte de la protección y se fue recuperando gradualmente la exposición a las acciones. Por lo tanto, la gestión macroeconómica permitió a la cartera responder a dos fases de mercado muy diferentes sin tener que replantearse las convicciones fundamentales mantenidas.

Tres años después: +33,7 %

Desde septiembre de 2023 hasta finales de septiembre de 2026, Carmignac Patrimoine obtuvo una rentabilidad del 33,7 %, frente al 25,2 % de su indicador de referencia. Esto equivale a aproximadamente un 10 % anual, con una volatilidad en torno al 6 % y una caída máxima del -5,4 %, frente al -9,4 % del indicador de referencia.

Estos resultados van más allá de una sucesión de decisiones de inversión acertadas. Ponen de relieve un enfoque de inversión capaz de mantener sus convicciones al tiempo que adapta la forma de expresarlas: invertir en empresas estadounidenses sin asumir toda la exposición al dólar asociada, buscar rentabilidad en renta fija a pesar del aumento de los rendimientos de la deuda soberana o capear una crisis en el mercado de renta variable sin abandonar las inversiones a largo plazo. Por lo tanto, el resurgimiento de Carmignac Patrimoine se debe menos a nuevos motores de rentabilidad que a una nueva forma de hacer que estos funcionen conjuntamente.

1A 30/09/2026, datos de rentabilidad bruta.
2Del 01/01/2024 al 30/09/2026. Componente de renta variable del indicador de referencia.
3Las referencias a determinados valores e instrumentos financieros se proporcionan únicamente con fines ilustrativos, para destacar los valores que se mantienen o se han mantenido en las carteras de los fondos de Carmignac.
Fuente: Carmignac, a 30 de septiembre de 2026. Carmignac Patrimoine, clase de acciones A EUR Acc, ISIN FR0010135103. Índice de referencia: 40 % MSCI AC World + 40 % ICE BofA Global Government Index + 20 % €STR capitalizado. La rentabilidad del fondo se indica neta de comisiones, sin incluir las comisiones de suscripción que pueda cobrar el distribuidor. La rentabilidad pasada no es necesariamente indicativa de resultados futuros. El equipo de inversión puede cambiar a lo largo de la vida del Fondo. La composición de la cartera también puede variar con el tiempo. El Fondo está sujeto a un riesgo de pérdida de capital. Las estrategias de diversificación y cobertura no garantizan la protección frente a pérdidas.

Carmignac Patrimoine

Buscando la asignación de activos en diferentes condiciones del mercado
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Carmignac Patrimoine A EUR Acc

ISIN: FR0010135103
Duración mínima recomendada de la inversión
3 años
Escala de riesgo*
3/7
Clasificación SFDR**
Artículo 8

*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **Reglamento SFDR (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés) 2019/2088. La clasificación SFDR de los Fondos puede evolucionar con el tiempo.

Principales riesgos del Fondo

Renta Variable: Las variaciones de los precios de las acciones cuya amplitud dependa de los factores económicos externos, del volumen de los títulos negociados y del nivel de capitalización de la sociedad pueden influir negativamente en la rentabilidad del Fondo.
Tipo de Interés: El riesgo de tipo de interés se traduce por una disminución del valor liquidativo en caso de variación de los tipos de interés.
Crédito: El riesgo de crédito corresponde al riesgo de que el emisor no sea capaz de atender sus obligaciones.
Tipo de Cambio: El riesgo de cambio está vinculado a la exposición, por medio de inversiones directas o de instrumentos financieros a plazo, a una divisa distinta de la divisa de valoración del Fondo.
El fondo no garantiza la preservación del capital. Consulte la lista exhaustiva de riesgos en el folleto del Fondo.

Gastos

ISIN: FR0010135103
Costes de entrada
4,00 % del importe que pagará usted al realizar esta inversión. Se trata de la cantidad máxima que se le cobrará. Carmignac Gestion no cobra costes de entrada. La persona que le venda el producto le comunicará cuánto se le cobrará realmente. 
Costes de salida
No cobramos una comisión de salida por este producto.
Comisiones de gestión y otros costes administrativos o de funcionamiento
1,80 % del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación basada en los costes reales del último año.
Comisiones de rendimiento
20,00 % max. del exceso de rentabilidad, siempre que la rentabilidad desde el inicio del año supere la rentabilidad del indicador de referencia y no deba recuperarse ninguna rentabilidad inferior pasada. El importe real variará en función de lo buenos que sean los resultados de su inversión. La estimación de los costes agregados anterior incluye la media de los últimos 5 años, o desde la creación del producto si se produjo hace menos de 5 años.
Costes de operación
0,32 % del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación de los costes en que incurrimos al comprar y vender las inversiones subyacentes del producto. El importe real variará en función de la cantidad que compremos y vendamos.

Rentabilidades

ISIN: FR0010135103
Carmignac Patrimoine+7,4+12,1+7,1+2,2−9,4−0,9+12,4+10,5−11,3+0,1
Indicador de referencia+6,7+1,1+11,4+7,7−10,3+13,3+5,2+18,2−0,1+1,5
Carmignac Patrimoine+10,2 %+3,2 %+2,9 %
Indicador de referencia+7,8 %+4,0 %+5,5 %

Fuente: Carmignac a 30 de sep. de 2026.
Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras.  La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor) El fondo no garantiza la preservación del capital.
La rentabilidad puede aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones de las divisas, en el caso de las acciones que no estén cubiertas por divisas.

Indicador de referencia: 40% MSCI AC World NR index + 40% ICE BofA Global Government Index + 20% €STR Capitalized Index. Frecuencia de rebalanceo: Trimestral

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La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor). La rentabilidad podrá subir o bajar a resultas de las fluctuaciones en los tipos de cambio en el caso de las participaciones que carezcan de cobertura de divisas.
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Para España : Los Fondos se encuentran registrados ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España, con los números : Carmignac Sécurité 395, Carmignac Portfolio 392, Carmignac Patrimoine 386, Carmignac Absolute Return Europe 398, Carmignac Investissement 385, Carmignac Emergents 387, Carmignac Credit 2027 2098, Carmignac Credit 2029 2203, Carmignac Credit 2031 2297, Carmignac Court Terme 1111.​

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Carmignac Portfolio hace referencia a los sub fondos de Carmignac Portfolio SICAV, una compañía de inversión bajo derecho luxemburgués, conforme a la directiva UCITS. Los Fondos son fondos comunes de derecho francés (FCP) conforme a la directiva UCITS o AIFM.

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Carmignac Private Evergreen hace referencia al compartimento Private Evergreen de la SICAV Carmignac S.A. SICAV – PART II UCI inscrita en el RCS luxemburgués con el número B285278.