En el primer semestre de 2023, Carmignac Portfolio Global Bond registró un descenso del -0,60% (clase A Eur Acc), una evolución superior a la de su índice de referencia (JP Morgan Global Government Bond Index EUR), que cayó un -1,40%1.
El mercado de renta fija en la actualidad
Los mercados de renta fija de nuevo sufrieron una marcada volatilidad en el segundo trimestre de 2023.
Lo más relevante del periodo fue la postura de los bancos centrales, que en su mayoría mantuvieron una política monetaria restrictiva. Por consiguiente, el tramo corto de las curvas de tipos de interés fue otra vez, en el segundo trimestre, el causante principal de la volatilidad y de la rentabilidad inferior registrada. De hecho, el actual aplanamiento a la baja de las curvas de tipos ha sido uno de los fenómenos fundamentales de la renta fija este año. La curva estadounidense, por ejemplo, está prácticamente igual de invertida que en la década de 1980.
Otro aspecto interesante de 2023, en particular del segundo trimestre, sigue siendo la fortaleza tanto de la economía como del mercado laboral en Estados Unidos, sobre todo tras neutralizarse las crisis del sector bancario en marzo, a raíz de las cuales todos los indicadores apuntaban a un brusco descenso del crecimiento. Sin embargo, ha sucedido lo contrario, como comprobamos recientemente con la revisión al alza de la estimación del crecimiento estadounidense en el primer trimestre, la drástica caída de las solicitudes de subsidio por desempleo, el fortalecimiento de los pedidos de bienes duraderos y el incremento de la confianza de los consumidores. Hasta el mercado de la vivienda pareció avanzar en el segundo trimestre, a pesar de la subida de los tipos de interés.
En paralelo, observamos que una proporción considerable de los inversores mantuvo posiciones largas en activos de riesgo como acciones o deuda corporativa, lo que se reflejó, entre otras cosas, en un estrechamiento significativo de los diferenciales de deuda corporativo durante el trimestre.
Rentabilidad del fondo
Carmignac Portfolio Global Bond registró una rentabilidad negativa en términos absolutos en el segundo trimestre, una evolución ligeramente inferior a la de su índice de referencia. Tras arrancar con fuerza el 2023, en el segundo trimestre sucedió todo lo contrario al primero y cedimos la mayor parte de las ganancias conseguidas en los tres primeros meses. Dicho esto, en lo que va de año seguimos muy por encima del índice de referencia en términos relativos. Los factores que más penalizaron la rentabilidad en el segundo trimestre fueron las opciones de larga duración, el yen, y —en menor medida— el dólar estadounidense. Por otra parte, las principales fuentes de alfa fueron el posicionamiento en CLOs (obligaciones garantizadas por préstamos a empresas), nuestras estrategias de deuda emergente y las divisas de mercados emergentes.
Perspectivas
Seguimos pensando que Estados Unidos debería entrar en recesión hacia finales de año, pese a la reciente resistencia mostrada por la economía y el mercado laboral del país. Aunque consideramos que actualmente nos encontramos en el repunte de un mercado bajista, observamos de igual modo que la economía global se está ralentizando y que el Tesoro estadounidense está drenando una parte importante de la liquidez del mercado.
La realidad es que mayoría de los indicadores económicos también apuntan a una recesión, entre ellos la caída de los PMI, la recesión en la que ya se encuentra el sector manufacturero, la fuerte inversión de las curvas de tipos, el lento crecimiento del crédito, etcétera.
El mercado de empleo es la señal más reciente que hay que vigilar actualmente. Resulta obvio que los aumentos salariales están favoreciendo una inflación elevada y manteniendo a flote el crecimiento económico en estos momentos.
Nuestra estrategia de inversión en el Fondo sigue siendo coherente con las previsiones macroeconómicas. En cuanto a la duración, somos partidarios de una duración larga, sobre todo en los tramos largos de la de la curva de tipos estadounidense. Además, esa parte de la curva suele ser la que mejor se comporta en caso de recesión. Dado que los tipos reales se mantienen en niveles demasiado altos como para ser sostenibles, también nuestra posición con respecto a ellos es larga. Por último, seguimos teniendo en cartera deuda en moneda local emitida en mercados emergentes.
En cuanto a la deuda corporativa, somos estratégicamente optimistas a corto plazo, aunque bastante prudentes a medio y largo plazo.
Debido al empeoramiento de las estadísticas macroeconómicas de la zona euro, hemos subido ligeramente nuestra exposición al dólar estadounidense (frente al euro), hasta cerca del 30%. Por último, hemos recogido beneficios en la mayoría de las divisas de riesgo, aunque mantenemos cierta exposición al real brasileño y a la corona noruega.
¹Fuente: Carmignac, Bloomberg, a 30/06/2023. Rentabilidad de las participaciones de clase A EUR acum. ISIN: LU0336083497. Índice de referencia: JP Morgan Global GBI (EUR). Las rentabilidades pasadas no garantizan necesariamente los resultados futuros. La rentabilidad podrá subir o bajar a resultas de las fluctuaciones en los tipos de cambio en el caso de las participaciones que carezcan de cobertura de divisas. Las rentabilidades se expresan netas de gastos (salvo los gastos de entrada aplicables pagaderos al distribuidor).
Comunicación de marketing. Antes de tomar una decisión de inversión definitiva, consulte por favor el folleto del fondo y el documento de DFI (Datos Fundamentales para el Inversor).
Carmignac Portfolio Global Bond
Carmignac Portfolio Global Bond A EUR Acc
- Duración mínima recomendada de la inversión
- 3 años
- Escala de riesgo*
- 2/7
- Clasificación SFDR**
- Artículo 8
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **Reglamento SFDR (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés) 2019/2088. La clasificación SFDR de los Fondos puede evolucionar con el tiempo.
Principales riesgos del Fondo
Rentabilidades
| Carmignac Portfolio Global Bond | +5,6 | +0,5 | +1,8 | +3,0 | −5,6 | +0,1 | +4,7 | +8,4 | −3,7 | +0,1 |
| Indicador de referencia | +2,6 | −6,0 | +2,8 | +0,5 | −11,8 | +0,6 | +0,6 | +8,0 | +4,3 | −6,2 |
| Carmignac Portfolio Global Bond | +4,6 % | +1,2 % | +1,5 % |
| Indicador de referencia | +1,2 % | −2,3 % | −0,7 % |
Fuente: Carmignac a 30 de oct. de 2026.
Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras. La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor) El fondo no garantiza la preservación del capital.
La rentabilidad puede aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones de las divisas, en el caso de las acciones que no estén cubiertas por divisas.
Indicador de referencia: JPM Global Government Bond index