Carmignac Portfolio Global Bond

• El anuncio de una moratoria arancelaria entre EE.UU. y China reavivó el apetito por el riesgo, lo que se tradujo en un estrechamiento de 50 pb de los diferenciales de crédito del índice Itraxx Xover en mayo.- La Reserva Federal mantuvo sus tipos de interés oficiales entre el 4,25% y el 4,50%, ya que el mercado laboral estadounidense siguió mostrando su resistencia, con una creación de empleo mejor de lo previsto y un desempleo estable.
• En la eurozona, en medio de un frágil crecimiento económico, el BCE recortó sus tipos un 0,25%, tal y como esperaba el mercado.
• En Japón, la incertidumbre sigue creciendo. La inflación alcanzó el 3,6% interanual a finales de abril y los tipos a largo plazo alcanzaron máximos históricos tras el escaso interés de los inversores nacionales por los bonos japoneses.
• Los tipos subieron en mayo, sobre todo en Estados Unidos, donde el tipo a 10 años subió +24 pb, mientras que su homólogo alemán lo hizo +6 pb.
• En cuanto a las divisas, el dólar siguió cayendo frente al euro debido a las incertidumbres presupuestarias en Estados Unidos. El renovado apetito por el riesgo benefició a algunas divisas emergentes, como el peso mexicano, el peso chileno y el rand sudafricano.

• Durante el mes, el fondo registró una rentabilidad negativa, en línea con su índice de referencia.- En un contexto de subida de los tipos de interés básicos, la cartera se vio perjudicada principalmente por sus posiciones largas en los tipos estadounidenses y británicos, mientras que nuestras posiciones cortas en los tipos alemanes tuvieron un efecto positivo.
• Nuestra exposición al crédito corporativo y nuestra selección de deuda de mercados emergentes denominada en divisas fuertes tuvieron un impacto positivo en un contexto de estrechamiento de los diferenciales de crédito, pero esto se vio compensado en parte por las protecciones que establecimos para reducir nuestra exposición a este mercado.
• Por último, en el ámbito de las divisas, la fuerte subida del euro tuvo un impacto negativo en nuestra exposición al dólar estadounidense, aunque limitada, así como al yen japonés y a la libra esterlina. Sin embargo, nos beneficiamos de nuestras posiciones en el rand sudafricano y la rupia indonesia.

-En un contexto marcado por la incertidumbre provocada por la introducción de aranceles aduaneros, los conflictos geopolíticos y las cuestiones presupuestarias de ciertos países, esperamos que los principales bancos centrales de los países desarrollados y emergentes mantengan una postura acomodaticia. Por consiguiente, mantenemos un nivel relativamente elevado de duración modificada con respecto a los tipos de interés.- En cuanto a los tipos, favorecemos los tipos reales en EE.UU., donde la guerra comercial podría afectar a la actividad pero también reavivar la inflación. También nos centramos en los bancos centrales rezagados en el ciclo, como el Reino Unido, pero también en algunos países emergentes, como Brasil, que también se beneficia de tipos reales elevados, y en algunos países de Europa del Este. También tenemos posiciones cortas en los tipos japoneses, donde la inflación empieza a afianzarse, así como en algunos países de la periferia europea, en un contexto de elevado gasto presupuestario.

• En cuanto al crédito, aunque esta clase de activos ofrece un carry atractivo, somos prudentes debido a las valoraciones relativamente elevadas y mantenemos un nivel significativo de cobertura en el iTraxx Xover para proteger la cartera del riesgo de ampliación de los diferenciales.
• Por último, en divisas, mantenemos una exposición relativamente baja al dólar estadounidense y una exposición limitada a las divisas de los mercados emergentes. Nuestra selección de divisas incluye divisas latinoamericanas (BRL, CLP), así como una selección de divisas vinculadas a las materias primas (AUD, CAD, NOK). Por último, mantenemos una posición larga en el yen japonés, ya que es probable que el Banco de Japón sea el único banco central que suba los tipos este año.