Carmignac Portfolio Sécurité

• Los datos sólidos en Estados Unidos han respaldado los mercados. El PIB del segundo trimestre repuntó más de lo esperado, hasta el +3,0 %, mientras que la inflación subyacente del PCE aumentó un +0,3 % intermensual.• El Congreso de Estados Unidos aprobó el plan presupuestario de la administración Trump, «One Big Beautiful Bill». Se espera que esta costosa reforma fiscal eleve el déficit anual de Estados Unidos hasta el 7 % del PIB durante la próxima década. La aplicación de aranceles debería compensar parcialmente este coste adicional, especialmente tras la firma en julio de acuerdos comerciales con determinados países asiáticos y miembros de la zona euro.
• Al mismo tiempo, la Reserva Federal de EE. UU. mantuvo sus tipos sin cambios en el 4,25-4,50 % por quinta reunión consecutiva, reafirmando su postura cautelosa de «esperar y ver» y sin mostrar urgencia por proceder a nuevas bajadas de tipos.
• El Banco Central Europeo hizo una pausa en su ciclo de flexibilización tras ocho recortes consecutivos de los tipos, manteniendo el tipo de depósito en el 2,0 %. Las perspectivas de crecimiento de la zona euro subieron a su nivel más alto en 11 meses, con los principales indicadores PMI en territorio expansionista.
• Los tipos subieron en julio gracias a las resistentes perspectivas de crecimiento a ambos lados del Atlántico. El tipo a 10 años de Estados Unidos subió 15 puntos básicos y el alemán, 9 puntos básicos.

•En un entorno de mercado volátil, el fondo registró una rentabilidad absoluta positiva, superando a su índice de referencia durante el mes.•En cuanto a los tipos de interés, a pesar del entorno desfavorable durante el mes, nuestras posiciones cortas en deuda francesa contribuyeron ligeramente al rendimiento.
•En crédito, la cartera se benefició de sus estrategias de carry, con una contribución positiva especialmente fuerte de nuestros bonos de los sectores energético y financiero, en particular los títulos subordinados.
•Por último, la cartera sigue beneficiándose de nuestra exposición a instrumentos del mercado monetario y, en menor medida este mes, de nuestra selección de obligaciones de préstamos garantizados (CLO).

· En un contexto marcado por el aumento de los riesgos de desaceleración económica relacionados con el aumento de los aranceles, el mercado considera actualmente poco probable que el BCE adopte medidas proactivas, lo que hace atractivos los swaps a corto plazo debido a su carry positivo. La duración de la cartera se incrementó gradualmente, pasando de 1,7 a 2,4 durante el mes, mediante el refuerzo de la exposición al extremo corto de la curva de tipos europea.· Por un lado, la cartera se beneficia de una importante asignación al crédito, invertida principalmente en bonos corporativos a corto plazo y con buena calificación y en CLO, que ofrecen una fuente atractiva de carry y un beta reducido en relación con la volatilidad del mercado. Mantenemos una postura cautelosa sobre los tipos de interés, especialmente en Europa, donde favorecemos una estrategia de empinamiento de la curva de tipos y el uso de opciones para protegernos frente a una posible subida de los tipos.
· Mantenemos una postura cautelosa sobre los tipos de interés, especialmente en Europa, donde favorecemos una estrategia de empinamiento de la curva de tipos y el uso de opciones para protegernos frente a una posible subida de los tipos. Mantenemos la exposición a estrategias de break-even de inflación en Estados Unidos, ya que creemos que se está subestimando el riesgo de subida de la inflación, especialmente para proteger el extremo corto de la cartera.
· También mantenemos la protección del mercado de crédito (iTraxx Xover), ya que los mercados cotizan en niveles ajustados en un contexto de incertidumbre económica y comercial.
· Por último, mantenemos parte de la cartera en instrumentos del mercado monetario, que ayudan a controlar la volatilidad global de la cartera y proporcionan una reserva de efectivo que puede reasignarse en caso de que se produzca algún evento en los mercados.