Carmignac Portfolio Tech Solutions: Letter from the Fund Manager - Q3 2025
During the third quarter of 2025, Carmignac Portfolio Tech Solutions (F EUR Acc) delivered a robust return of +15.7%, significantly outperforming its reference indicator, which posted a gain of +11.8%. Year-to-date, the Fund has achieved a positive performance of +20.2%, compared to a +10.2% for its reference indicator.
Market environment
In the third quarter, equity markets surged, supported by the Federal Reserve’s monetary policy easing, reduced trade tensions following agreements between the US and Europe/Japan, the passage of the One Big Beautiful Bill Act in the United States, and a broadly solid corporate earnings season. Investors largely chose to overlook signs of a moderate economic slowdown in the United States and Europe, persistent inflation above central bank targets, widening public deficits, and ongoing geopolitical tensions.
By the end of September, the technology sector was a standout performer, continuing its strong momentum from earlier in the year. The sector led the S&P 500 index and the Nasdaq Composite surged 11.2% reaching record highs, buoyed by the ongoing enthusiasm around artificial intelligence (AI). The momentum was sustained by significant investments from hyperscalers, robust corporate earnings, and a surge in deals and partnerships across the infrastructure and cloud computing sectors.
Emerging markets outperformed, driven by strong performance in Asia. Chinese indices rebounded sharply after a prolonged period of underperformance, supported by new stimulus measures from Beijing, and a renewed appetite for Chinese tech. Korean equities also benefited from growing investor interest in AI and computing infrastructure, and from announcements of structural reforms in the country—particularly in corporate governance.
In contrast, European markets underperformed over the period, weighed down by a weaker-than-expected macroeconomic environment, the appreciation of the euro, tariffs, and heightened political uncertainty, notably in France.
Performance review & positioning
During the third quarter, the Fund outperformed its reference indicator, driven primarily by strong stock selection in our Industrial Tech & Digital Infrastructure and Tech Materials buckets. US big tech with names like Nvidia and Broadcom were among our largest contributors. Similarly, in Taiwan semiconductor foundry, TSMC and printed circuit board components, Elite Material and Lotes made a significant contribution. TSMC reported a 61% year on year surge in Q2 profits, reaching a record high and beating market expectations.
In the Cloud & Software space, Alphabet was among our best performers driven by a 14% year on year revenue surge, with Google cloud revenues up 32%. The company benefited from the continued expansion of its cloud operations, accelerated integration of AI across its businesses and a benign outcome in an antitrust case. Performance across our different themes have demonstrated the benefits of diversification across the tech value chain and across regions.
Over the quarter we continued building our position in Mediatek, which we initiated towards the end of Q2 and continued building our positions in the cloud & software space, on which we were previously structurally underweight. We continued building our position in Salesforce and initiated new positions in Gitlab, Atlassian and Twilio. These companies generate large cash flows and have the ability to invest in the AI space. Within this bucket, we also increased our weighting in Alphabet, which was beneficial to us over the quarter and following the uptick in performance, we started crystallising profit.
In the Tech Materials space, we initiated a position in Nitto Boseki, whose materials are used in servers for their exceptional thermal and mechanical stability within the AI value chain.
To undertake these changes, we exited the positions in Applied Materials and Innodata on risks relating to China sales, we trimmed names that performed well like Astera Labs and we sold out of small positions held in Vertiv and Oracle.
Outlook
The macroeconomic environment remains favourable for equity markets. Central banks are maintaining broadly accommodative monetary policies, US growth could accelerate in 2026, and the earnings outlook for next year remains encouraging. However, with US indices at historic highs, valuations appear elevated. That said, these levels, although stretched, do not in themselves constitute a factor for correction. We remain particularly attentive to two factors: the evolution of real interest rates and the dynamics of investment in AI. Both currently show no signs of immediate risk but warrant close monitoring.
Investment in AI continues to grow at a sustained pace: spending by the major players in the sector “hyperscalers” is expected to grow by nearly 50% in 2025 and then by 20% in 20263, supported by innovation and the considerable productivity gains it generates. In addition, new players should be adding to compute capex, such as Oracle, Coreweave, or Xai.
However, some less profitable technology segments are now showing signs of excess. We therefore favour a balanced approach: geographical diversification, vigilance on valuations and a focus on profitable companies, which are often still immune to the excesses of enthusiasm surrounding AI.
Carmignac Portfolio Tech Solutions
Carmignac Portfolio Tech Solutions F EUR ACC
- Duración mínima recomendada de la inversión
- 5 años
- Escala de riesgo*
- 5/7
- Clasificación SFDR**
- Artículo 9
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **El Reglamento SFDR (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés) 2019/2088 es un reglamento europeo que requiere a los gestores de activos clasificar sus fondos, en particular entre los que responden al «artículo 8», que promueven las características medioambientales y sociales, al «artículo 9», que realizan inversiones sostenibles con objetivos medibles, o al «artículo 6», que no tienen necesariamente un objetivo de sostenibilidad. Para más información, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=es.
Principales riesgos del Fondo
Gastos
- Costes de entrada
- No cobramos comisión de entrada.
- Costes de salida
- No cobramos una comisión de salida por este producto.
- Comisiones de gestión y otros costes administrativos o de funcionamiento
- 1.15% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación basada en los costes reales del último año.
- Comisiones de rendimiento
- 20.00% cuando la clase de acciones supera el indicador de referencia durante el período de rendimiento. También se pagará en caso de que la clase de acciones haya superado el indicador de referencia pero haya tenido un rendimiento negativo. El bajo rendimiento se recupera durante 5 años. La cantidad real variará según el rendimiento de su inversión. La estimación de costos agregados anterior incluye el promedio de los últimos 5 años, o desde la creación del producto si es menos de 5 años.
- Costes de operación
- 0.25% del valor de su inversión al año. Se trata de una estimación de los costes en que incurrimos al comprar y vender las inversiones subyacentes del producto. El importe real variará en función de la cantidad que compremos y vendamos.
Rentabilidades
| Carmignac Portfolio Tech Solutions | 6.5 | 20.2 |
| Indicador de referencia | 7.5 | 10.2 |
| Carmignac Portfolio Tech Solutions | + 36.7 % | - | + 21.3 % |
| Indicador de referencia | + 22.8 % | - | + 14.2 % |
Fuente: Carmignac a 30 de sep. de 2025.
Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras. La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor)
Indicador de referencia: MSCI AC World Information Technology 10/40 Capped NR index
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Para España : Los Fondos se encuentran registrados ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España, con los números : Carmignac Sécurité 395, Carmignac Portfolio 392, Carmignac Patrimoine 386, Carmignac Absolute Return Europe 398, Carmignac Investissement 385, Carmignac Emergents 387, Carmignac Credit 2027 2098, Carmignac Credit 2029 2203, Carmignac Credit 2031 2297, Carmignac Court Terme 1111.
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Carmignac Portfolio hace referencia a los sub fondos de Carmignac Portfolio SICAV, una compañía de inversión bajo derecho luxemburgués, conforme a la directiva UCITS. Los Fondos son fondos comunes de derecho francés (FCP) conforme a la directiva UCITS o AIFM.
Para Carmignac Portfolio Long-Short European Equities: Carmignac Gestion Luxembourg SA, en su calidad de Sociedad Gestora de Carmignac Portfolio, ha delegado la gestión de la inversión de este Subfondo en White Creek Capital LLP (registrada en Inglaterra y Gales con el número OCC447169) a partir del 2 de mayo de 2024. White Creek Capital LLP está autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority con el FRN : 998349.
Carmignac Private Evergreen hace referencia al compartimento Private Evergreen de la SICAV Carmignac S.A. SICAV – PART II UCI inscrita en el RCS luxemburgués con el número B285278.