Carmignac Portfolio Long-Short European Equities

Les actions européennes ont progressé en août, même si elles ont sous-performé les actions américaines. Une importante rotation s'est produite en Europe, le facteur momentum sous-performant et les actions des secteurs de l'automobile et du luxe figurant parmi les plus performantes.

Aux États-Unis, la dynamique «boucles d’or» s'est poursuivie, malgré le ralentissement du marché du travail et l'incertitude générale entourant la santé de l'économie américaine. Le secteur technologique a enregistré une sous-performance relative en raison du scepticisme croissant à l'égard des fondamentaux du thème séculaire de l'IA, compte tenu des valorisations élevées et du positionnement important.

Dans le domaine des actions Long/Short, les fonds européens ont connu l'un des pires mois en termes d'alpha depuis janvier 2022, en raison des pertes liées à la concentration des positions longues, aux services publics et à l'instabilité politique en France.

En août, le fonds a enregistré une performance négative, sous l'effet de notre portefeuille « short » et de notre couverture.

Au sein de notre portefeuille « Core Long », nous avons souffert de la faiblesse de l'IA, les investisseurs s'inquiétant du retour sur investissement de cette technologie, les commentaires de Sam Altman et la restructuration de la division IA de sociétés telles que Meta ayant suscité un sentiment négatif. Nos positions dans SAP et Microsoft ont souffert de cette incertitude.

Sur le portefeuille « Trading Long », notre position dans Fresenius a généré des rendements, la société ayant publié un nouveau résultat trimestriel solide. Le redressement de la société se poursuit, avec des catalyseurs attractifs à moyen terme qui pourraient conduire à une accélération de la croissance jusqu'en 2026.

Sur le portefeuille « short », nous avons souffert de la rotation du marché, avec la remontée de titres tels que LVMH et certains « short squeezes ».

L'exposition nette de la stratégie est restée faible tout au long du mois autour de 10-20%, car nous avons réduit notre exposition sur le secteur des technologies.

Nous conservons de fortes convictions à long terme sur les entreprises européennes qui excellent à l'échelle mondiale et bénéficient de monopoles locaux.

Il s'agit d'industries telles que les produits de luxe, l'ingénierie spécialisée, les logiciels ERP, les produits chimiques spécialisés, la technologie médicale, l'aérospatiale et la défense, et les petites annonces.

Nous pensons que l'Europe présente, pour la première fois depuis longtemps, un point d'entrée très attractif, avec un rapport risque/rendement biaisé à la hausse grâce à plusieurs facteurs que nous discutons dans notre dernière lettre trimestrielle.

L'Allemagne a supprimé le boulet fiscal qui pesait sur l'Europe depuis plus d'une décennie et le prochain plan d'investissement historique en matière de défense et d'infrastructure aura un impact profond sur l'ensemble de la région.

En ce qui concerne les positions « short », nous continuons à trouver de nombreux nouveaux titres dans les secteurs de la consommation et de l’industrie dont les bilans sont médiocres et dont les fondamentaux se détériorent, ce qui entraîne un resserrement des marges et des avertissements sur les bénéfices.