Carmignac Patrimoine: La Lettre des Gérants
Sur la période, Carmignac Patrimoine a enregistré une performance de -0,05%, inférieure à celle de son indicateur de référence (+2,75%).
Environnement du marche au cours de la periode
Au mois de janvier, les marchés semblaient croire en la possibilité d'un atterrissage en douceur de l'économie et d'une reprise progressive. Cette situation a eu pour effet de faire baisser les rendements des obligations d’Etat cœur, contribuant ainsi à soutenir la performance des actifs risqués. Toutefois, en février, les perspectives ont changé lorsque des chiffres solides de l'emploi et une inflation élevée persistante ont conduit les marchés à réévaluer à la hausse leurs estimations des taux terminaux. Par conséquent, les rendements des obligations souveraines ont augmenté et les marchés boursiers ont corrigé, sauf en Europe où les perspectives de croissance se sont améliorées grâce à la baisse des prix du gaz. Enfin, le mois de mars a été marqué par l'apparition de tensions dans le secteur bancaire américain, ce qui a entraîné un regain de volatilité sur les marchés.
Comment nous sommes-nous comportes dans ce contexte ?
Le positionnement prudent du portefeuille d'actions, avec une exposition moyenne aux actions de 41% sur la période, n'a pas permis au fonds de participer au rebond du marché. En effet, dans un environnement caractérisé par des mouvements brusques à la hausse comme à la baisse, et alors que les marchés affichent globalement des performances positives, nos couvertures sur le Nasdaq, l'Euro Stoxx 50 et le S&P 500 ont pénalisé la performance. La performance relative a également été pénalisée par notre préférence pour les entreprises de qualité et notre sous-exposition aux titres à forte valorisation dans un environnement où le niveau des taux reste élevé. Les valeurs technologiques non rentables, représentatives des caractéristiques que nous avons évitées, ont enregistré une performance élevée depuis le début de l'année.
Toutefois, notre gestion active de la sensibilité aux taux d’intérêt du portefeuille a contribué à atténuer la volatilité record des marchés obligataires - la volatilité des obligations d'État a atteint des niveaux inégalés pendant la grande crise financière. Enfin, nos stratégies sur les monnaies des pays émergents en Amérique latine et en Europe de l'Est ont été une source d'alpha.
Perspectives
En ce qui concerne les données macroéconomiques, l'inflation est demeurée faible aux États-Unis et en Europe. En conséquence, les banques centrales poursuivent leur politique de resserrement monétaire et les premiers signes d'efficacité du mécanisme de transmission se manifestent. Depuis le milieu de l'année 2022, les conditions financières se sont resserrées en raison de la hausse des taux, et cette tendance est sur le point de s'accélérer. La crise qui secoue le secteur bancaire américain obligera à restructurer les banques régionales et à considérablement resserrer les normes de prêt, ce qui pourrait déclencher un resserrement du crédit. Les ménages et les entreprises devraient ainsi être incités à épargner davantage et à dépenser moins.
Par conséquent, notre principal scénario pour les mois à venir est que les États-Unis entreront en récession au second semestre 2023. Bien que la probabilité d'un atterrissage brutal ait augmenté, un atterrissage en douceur est encore envisageable. En Europe, la volonté de la BCE de ramener l'inflation à 2 % plus tôt que prévu signifie qu'une politique monétaire stricte continuera de peser sur la croissance. Parallèlement, la Chine reste désynchronisée du reste du monde, ce qui offre une lueur d'espoir dans ce contexte incertain.
Dans un tel environnement, une approche sélective de l'investissement et une gestion active des expositions sont essentielles. En effet, une fenêtre d'opportunité s'est ouverte pour investir à la fois sur les marchés d'actions et d'obligations au cours des prochains mois, et il convient de la saisir. Cependant, la prochaine séquence d'événements pourrait voir cette fenêtre se refermer, car une inflation cœur persistante pourrait retarder un pivot de la Fed, tandis que le risque de récession s’accentue.
Positionnement
Nos principaux moteurs de performance pour les mois à venir sont les suivants :
Au sein du portefeuille obligataire, nous avons une approche équilibrée entre la duration (position longue sur les taux d'intérêt réels et nominaux) et les marges de crédit (par le biais d'une sélection de dettes de crédit et de dettes émergentes).
Au sein du portefeuille actions, nous avons une sélection de valeurs qui ont tendance à bien se comporter dans un contexte de récession, ainsi que des opportunités de croissance intéressantes dans les secteurs de l'intelligence artificielle et de la biotechnologie. Nous avons également une exposition à l'or, qui devrait bénéficier du contexte de taux réels bas que nous anticipons, les taux baissant alors que l'inflation reste supérieure à l'objectif.
Nous sommes également très exposés à l'euro, car les différentiels de croissance et de taux d'intérêt devraient favoriser le vieux continent.
Carmignac Patrimoine
Carmignac Patrimoine A EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée
- 3 ans
- Indicateur de risque*
- 3/7
- Classification SFDR**
- Article 8
*Echelle de risque du KID (Document d’Informations Clés). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps. **Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps.
Principaux risques du Fonds
Performances
| Carmignac Patrimoine | +8,2 | +12,1 | +7,1 | +2,2 | −9,4 | −0,9 | +12,4 | +10,5 | −11,3 | +0,1 |
| Indicateur de référence | +8,2 | +1,1 | +11,4 | +7,7 | −10,3 | +13,3 | +5,2 | +18,2 | −0,1 | +1,5 |
| Carmignac Patrimoine | +11,1 % | +3,1 % | +3,0 % |
| Indicateur de référence | +8,8 % | +3,8 % | +5,6 % |
Source : Carmignac au 30 oct. 2026.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur). Le Fonds présente un risque de perte en capital.
Le rendement peut augmenter ou diminuer en raison des fluctuations monétaires, pour les actions qui ne sont pas couvertes contre le risque de change.
Indicateur de référence: 40% MSCI AC World NR index + 40% ICE BofA Global Government Index + 20% €STR Capitalized Index. Fréquence de rebalancement: Trimestrielle