Carmignac Investissement Latitude : La Lettre du Gérant - T2 2026

Au cours du deuxième trimestre 2026, Carmignac Investissement Latitude a enregistré une performance de +4,6 %, sous-performant son indicateur de référence, qui a reculé de +8,2 %.

Le deuxième trimestre 2026 a été marqué par le blocage temporaire du détroit d'Ormuz à la suite des frappes israéliennes et américaines contre l'Iran. Il en est résulté une poussée inflationniste essentiellement liée à la hausse des prix de l'énergie. Cette dernière, conjuguée à des perturbations sur certaines chaînes d'approvisionnement, a pesé sur la consommation et la production, rapprochant temporairement l'économie mondiale d'un scénario de stagflation. La forte réduction des importations chinoises de pétrole ainsi que la libération de stocks stratégiques par la plupart des grandes économies ont toutefois permis d'éviter une envolée durable des cours du pétrole.

Après l’entame des négociations US/Iran et de la réouverture partielle du détroit d’Ormuz, les marchés actions ont rapidement effacé leur correction pour inscrire de nouveaux plus hauts. Soutenus par une solide saison de résultats, les investisseurs ont continué de concentrer leurs achats sur les entreprises bénéficiant de la montée en puissance de l'intelligence artificielle. Si les grands leaders du secteur ont poursuivi leur progression, l'enthousiasme s'est progressivement étendu à l'ensemble de la chaîne de valeur des semi-conducteurs, alimentant une forte dispersion des performances et des valorisations de plus en plus exigeantes sur certains segments. Les marchés émergents, en particulier la Corée du Sud et Taïwan, ont été les principaux bénéficiaires de cette dynamique grâce à leur forte exposition à cet écosystème. En parallèle, les banques centrales ont conservé un ton prudent face aux risques inflationnistes, limitant toutefois la progression des marchés obligataires.

Dans ce contexte, le fonds a enregistré une performance positive au cours du trimestre, sous-performant néanmoins son indicateur de référence.

Au sein du fonds maître Carmignac Investissement, la sélection de titres a contribué positivement à la performance, le secteur technologique constituant le principal moteur de création de valeur, tant en absolu qu'en relatif. SK Hynix et TSMC ont été les deux principaux contributeurs. À la suite de la très forte progression de SK Hynix, nous avons pris des bénéfices sur une part significative de notre position, le profil plus volatil du leader des puces mémoire nous conduisant à adopter une approche plus prudente. La sélection de titres dans le secteur industriel a également soutenu la performance, notamment grâce à Prysmian et Safran. À l'inverse, les secteurs de la santé et des services financiers ont pesé sur les résultats, malgré les bonnes performances de certaines positions comme Lantheus, spécialiste de l'imagerie diagnostique, et Block, acteur des paiements numériques.

Dans cet environnement marqué par un marché très binaire, nos stratégies de couverture sur les actions ont pesé sur la performance du trimestre. Profitables lors de la phase de correction des marchés en mars, elles ont ensuite été pénalisées par le rebond rapide des actifs risqués, favorisé à la fois par l'apaisement des tensions géopolitiques, la réouverture partielle du détroit d'Ormuz et l’optimisme autour des valeurs de l’IA. Les flux se sont ainsi de nouveau concentrés sur l'ensemble de la chaîne de valeur des semi-conducteurs, soutenant fortement les marchés actions.

Les marchés demeurent largement guidés par les effets de momentum, avec un leadership toujours très concentré et des signes d'excès sur certains segments liés à l'intelligence artificielle. Aux États-Unis comme en Asie, la hausse des indices a principalement été portée par la chaîne de valeur des semi-conducteurs. Ce qui n'était au départ qu'un engouement pour les principaux bénéficiaires de l'IA s'est progressivement étendu à des sociétés de plus petite taille et de moindre qualité, dont certaines ont vu leur cours doubler, voire tripler, en quelques mois. Dans plusieurs cas, les valorisations semblent désormais intégrer plusieurs années de forte croissance, malgré une visibilité encore limitée sur les fondamentaux. À l'inverse, de nombreuses entreprises de grande qualité, évoluant en dehors du secteur technologique, restent délaissées par les investisseurs alors même que leurs perspectives bénéficiaires demeurent solides.

Au cours des prochains mois, nous pensons que le marché pourrait entrer dans une nouvelle phase du cycle de l'intelligence artificielle. Les investisseurs commencent à s'interroger sur la répartition de la valeur créée par l'IA et sur la capacité des fabricants de semi-conducteurs et d'équipements à maintenir durablement leur pouvoir de fixation des prix. Si ces acteurs continuent aujourd'hui de bénéficier de goulets d'étranglement dans la chaîne d'approvisionnement, la hausse des coûts liés aux infrastructures d'IA pourrait progressivement peser sur la demande. Par ailleurs, l'attention se porte désormais davantage sur l'efficacité des modèles, avec le développement de solutions open source, de modèles moins coûteux et d'une utilisation plus efficiente des capacités de calcul.

Au sein du fonds maître Carmignac Investissement, nous cherchons à construire un portefeuille plus équilibré. Tout en conservant une exposition significative aux bénéficiaires structurels de l'intelligence artificielle, avec une préférence pour les entreprises les mieux positionnées au sein de la chaîne de valeur des semi-conducteurs, nous renforçons progressivement notre exposition à des sociétés de grande qualité affichant des valorisations attractives. Ces dernières, notamment dans les secteurs de la santé (McKesson, Cencora) et des services financiers (Tradeweb, Mastercard), devraient bénéficier d'un éventuel élargissement de la hausse des marchés et d'une rotation du leadership au-delà des seules valeurs technologiques.

Nous estimons par ailleurs que la fin des hostilités pourrait soutenir la croissance mondiale dans un contexte marqué par des tensions persistantes sur le marché du travail américain, une demande toujours soutenue pour les infrastructures liées à l'intelligence artificielle et des contraintes d'offre dans certains segments des semi-conducteurs et des mémoires. Ces facteurs pourraient entretenir une inflation plus résiliente que ne l'anticipe actuellement le consensus et, par conséquent, favoriser un environnement de marché plus volatil, marqué par des rotations sectorielles plus fréquentes. Nous continuons ainsi de gérer activement l'exposition aux actions de la stratégie afin de tirer parti de ces évolutions de marché.