Carmignac Patrimoine : La Lettre des Gérants

Auteur(s)

Rose OUAHBA,David OLDER

Publié le

13 juillet 2023

Temps de lecture

6 minute(s) de lecture

+0,18%

Performance de Carmignac Patrimoine au 2^ème trimestre 2023 pour la part A EUR.

+1,30%

Performance de l'indicateur de référence¹ au 2^ème trimestre 2023.

+3,37%

Performance sur 1 an du Fonds vs +1,84% pour l'indicateur de référence.

Au deuxième trimestre 2023, Carmignac Patrimoine enregistre une performance de +0,2%, inférieure à celle de son indicateur de référence (+1,3%)¹.

Environnement de marche au cours de la periode

Au cours du dernier trimestre, la résilience de la croissance économique aux États-Unis a véritablement surpris les investisseurs. En dépit d'un resserrement progressif des conditions financières, la demande des consommateurs américains ainsi que les tendances de l'emploi sont demeurées stables. En contraste, l'Europe a connu un ralentissement économique dû à l'impact grandissant du resserrement de la politique monétaire sur l'économie réelle. Toutefois, tant aux États-Unis qu'en Europe, l'inflation coeur reste à un niveau élevé, ce qui incite les banques centrales à renforcer leur détermination à maintenir une politique monétaire restrictive. Par ailleurs, la dynamique économique de la Chine montre des signes d'essoufflement, ajoutant à un contexte géopolitique toujours tendu.

Face à ces défis, les marchés boursiers ont atteint des sommets d'un an, voire de plusieurs années, en dépit de l'incertitude entourant les taux d'intérêt. Il est important de souligner que cette évolution positive des actions américaines est principalement portée par le thème de l'investissement dans l'intelligence artificielle (IA), les géants de la technologie, communément appelés les "Big Tech 7"², ayant atteint de nouveaux sommets.

Comportement du fonds dans ce contexte

Au cours du deuxième trimestre, le fonds a adopté une stratégie visant à tirer parti des perspectives économiques moins favorables pour le second semestre, en raison des effets grandissants du resserrement monétaire et fiscal sur l'économie réelle. Néanmoins, la résilience de la croissance américaine a entraîné une tension sur les taux, pesant sur notre détention de dette souveraine de longue maturité ainsi que notre exposition aurifère.

Malgré une sélection d'investissements axée sur des entreprises domestiques solides aux valorisations très attractives, notre exposition chinoise nous a également coûté. En effet, le flot incessant de mauvaises nouvelles, tant sur le plan de la croissance économique que sur le contexte géopolitique, a fortement affecté le marché des actions chinoises, sans faire de distinction.

Cependant, grâce à nos investissements dans le crédit et la dette émergente, ainsi qu'à notre sélection minutieuse de titres dans le secteur de la santé, le fonds a pu réaliser des rendements positifs.

Perspectives

Sur le plan macroéconomique, nous estimons que les économies font preuve de résilience, et l'inflation reste rigide, ce qui signifie que les banques centrales ne devraient pas changer de cap au second semestre 2023. En effet, après une désinflation vraisemblablement "immaculée" à 3% au cours des 12 prochains mois, le retour à l'objectif de 2% ne se fera pas tout à fait en douceur. Cela nécessitera une augmentation du chômage, entraînant des niveaux récessifs et poussant le taux terminal des banques centrales à la hausse. Par conséquent, un ralentissement synchronisé est attendu à la fin du deuxième semestre 2023, mais avec des résultats différents : récession aux États-Unis, stagnation dans la zone euro et croissance modérée en Chine.

Cependant, pour ce dernier pays, les données économiques décevantes des deux derniers mois ont eu un côté positif pour les marchés : elles ont accru les chances que le gouvernement intervienne pour mener une politique procyclique axée sur la croissance.

Dans un tel environnement, une approche sélective de l'investissement et une gestion active des risques sont nécessaires. En ce qui concerne les actions, les marchés devraient continuer à évoluer sur une ligne de crête, tant que l'économie ralentit sans s'effondrer, et le rythme de la désinflation maintiendra les taux, et donc les actions, sous contrôle. Toutefois, compte tenu du contexte économique ralenti, nous privilégions les actions et les secteurs défensifs.

En ce qui concerne l'obligataire, la dépendance des banques centrales vis-à-vis des données économiques exige une préparation à divers scénarios. La confirmation du ralentissement économique et du rythme de la désinflation devrait finir par pousser les taux d'intérêt à des niveaux plus bas. À l'inverse, si l'économie montre des signes de résistance encore plus importants, les banquiers centraux seront amenés à relever davantage les taux directeurs, ce qui pèsera sur les rendements obligataires à long terme, car un resserrement plus prononcé de la politique monétaire accroît la probabilité d'une contraction brutale de l'économie.

Positionnement

Nos principaux moteurs de performance pour les mois à venir sont les suivants :

Obligataire :

Souverains - Préférence pour maturités moyennes et longues compte tenu des perspectives économiques moins favorables (ralentissement mondial synchronisé anticipé associé à des politiques de banques centrales encore restrictives). Notre positionnement sur ces maturités est réparti entre les États-Unis, l'Europe (cœur et périphérique) et les pays émergents. Ce positionnement contrebalance également nos investissements en actifs risqués (actions et crédit).

Crédit - Exposition sur le crédit pour bénéficier de niveaux de portage avantageux ainsi que d’un resserrement potentiel des marges, en particulier dans des secteurs tels que la finance.

Actions : portefeuille actions diversifié composé de sociétés capables de surperformer en période de ralentissement économique (sociétés technologiques/liées à la technologie combinant une croissance basée sur l'IA et une rentabilité plus élevée, valeurs de santé, consommation de base, valeurs industriels de qualité). Complété par une exposition à l'or.
Devises : Exposition majoritaire à l'euro.

¹Source : Carmignac : Carmignac au 30/06/3023. Indicateur de référence : 40% MSCI ACWI (USD) (dividendes nets réinvestis) + 40% ICE BofA Global Government Index (USD) + 20% ESTER capitalisé. Rééquilibrage trimestriel.
²Big Tech 7: Alphabet, Apple, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla.
Source : Carmignac, 30/06/2023, la composition du portefeuille peut varier dans le temps. Carmignac Patrimoine, A EUR Acc. 1) Indicateur de référence : 40% MSCI ACWI (USD) (dividendes nets réinvestis) + 40% ICE BofA Global Government Index (USD) + 20% ESTER capitalisé. Rééquilibrage trimestriel. Jusqu'au 31 décembre 2012, les indices actions des indicateurs de référence étaient calculés ex-dividende. Depuis le 1er janvier 2013, ils sont calculés dividendes nets réinvestis. Jusqu'au 31 décembre 2020, l'indice obligataire est le FTSE Citigroup WGBI All Maturities Eur. Jusqu'au 31 décembre 2021, l'indicateur de référence du fonds est composé à 50% du MSCI AC World NR (USD) (dividendes nets réinvestis), et à 50% du ICE BofA Global Government Index (USD) (coupons réinvestis). Les performances sont présentées selon la méthode du chaînage. A partir du 01/01/2013, les indicateurs de référence des indices d'actions sont calculés dividendes nets réinvestis. Les performances passées ne sont pas nécessairement indicatives des performances futures. Le rendement peut augmenter ou diminuer en raison des fluctuations des taux de change. Les performances sont nettes de frais (à l'exclusion des éventuels droits d'entrée prélevés par le distributeur).

Carmignac Patrimoine

À la recherche de l'allocation d'actifs optimale dans différentes conditions de marché

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Carmignac Patrimoine A EUR Acc

ISIN: FR0010135103

Durée minimum de placement recommandée: 3 ans

Indicateur de risque*: 3/7

Classification SFDR**: Article 8

*Echelle de risque du KID (Document d’Informations Clés). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps. **Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps.

Principaux risques du Fonds

Action: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.

Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.

Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.

Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.

Le Fonds présente un risque de perte en capital. Pour consulter la liste exhaustive des risques, veuillez vous référer au prospectus du Fonds.

Performances

ISIN: FR0010135103


Carmignac Patrimoine	+8,2	+12,1	+7,1	+2,2	−9,4	−0,9	+12,4	+10,5	−11,3	+0,1
Indicateur de référence	+8,2	+1,1	+11,4	+7,7	−10,3	+13,3	+5,2	+18,2	−0,1	+1,5


Carmignac Patrimoine	+11,1 %	+3,1 %	+3,0 %
Indicateur de référence	+8,8 %	+3,8 %	+5,6 %

Source : Carmignac au 30 oct. 2026.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur). Le Fonds présente un risque de perte en capital.
Le rendement peut augmenter ou diminuer en raison des fluctuations monétaires, pour les actions qui ne sont pas couvertes contre le risque de change.

Indicateur de référence: 40% MSCI AC World NR index + 40% ICE BofA Global Government Index + 20% €STR Capitalized Index. Fréquence de rebalancement: Trimestrielle

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Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur).
Le rendement peut évoluer à la hausse comme à la baisse en raison des fluctuations des devises, pour les actions qui ne sont pas couvertes contre le risque de change.

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Carmignac Portfolio désigne les compartiments de la SICAV Carmignac Portfolio, société d’investissement de droit luxembourgeois conforme à la directive OPCVM. Les Fonds sont des fonds communs de placement de droit français conformes à la directive OPCVM ou AIFM. La société de gestion peut décider à tout moment de cesser la commercialisation dans votre pays.

En Suisse : Le prospectus, KID, et les rapports annuels des Fonds sont disponibles sur le site www.carmignac.com/fr-ch
et auprès de notre représentant en Suisse (Switzerland) S.A., Route de Signy 35, P.O. Box 2259, CH-1260 Nyon. Le Service de Paiement est CACEIS Bank, Montrouge, succursale de Nyon / Suisse Route de Signy 35, 1260 Nyon. Les investisseurs peuvent avoir accès à un résumé de leurs droits en français sur le lien suivant à la section 5 intitulée "Résumé des droits des investisseurs".
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Pour Carmignac Portfolio Long-Short European Equities : Carmignac Gestion Luxembourg SA, en sa qualité de Société de gestion de Carmignac Portfolio, a délégué la gestion des investissements de ce Compartiment à White Creek Capital LLP (immatriculée en Angleterre et au Pays de Galles sous le numéro OCC447169) à compter du 2 mai 2024. White Creek Capital LLP est agréée et réglementée par la Financial Conduct Authority sous le numéro FRN : 998349.

Carmignac Private Evergreen désigne le compartiment Private Evergreen de la SICAV Carmignac S.A. SICAV – PART II UCI immatriculée au RCS du Luxembourg sous le numéro B285278.