Carmignac Sécurité : La Lettre des Gérants - T2 2026

Au deuxième trimestre 2026, Carmignac Sécurité a enregistré une performance de +1,24%, contre +0,95% pour son indicateur de référence¹.

Le deuxième trimestre 2026 a une nouvelle fois illustré la rapidité avec laquelle les narratifs de marché peuvent évoluer. Après un premier trimestre turbulent, dominé par les tensions géopolitiques et les inquiétudes inflationnistes, le sentiment des investisseurs s’est nettement amélioré à mesure que les craintes d’un conflit plus large au Moyen-Orient se sont dissipées. L’accord intérimaire conclu entre les États-Unis et l’Iran, aboutissant à la réouverture du détroit d’Ormuz, a entraîné la plus forte baisse trimestrielle du Brent depuis le premier trimestre 2020. Cette évolution a conduit à une révision à la baisse des anticipations d'inflation, soutenant les marchés obligataires souverains et le crédit, tout en recentrant l'attention des investisseurs sur la résilience des fondamentaux économiques.

Dans ce contexte, les banques centrales ont adopté une approche prudente. La première réunion de la Réserve fédérale (Fed) sous la présidence de Kevin Warsh a délivré un message restrictif, mettant en avant la résilience de l’économie américaine et laissant entendre que les taux pourraient devoir rester élevés plus longtemps. Les anticipations de marché sont ainsi passées d’environ 7 points de base de baisses de taux au début du trimestre à près de 40 points de base de hausses de taux en fin de période. En Europe, la Banque centrale européenne (BCE) a relevé son taux de dépôt de 25 points de base, à 2,25 %, sa première hausse depuis 2023. Christine Lagarde a souligné que l’élargissement des pressions inflationnistes justifiait une poursuite de la normalisation de la politique monétaire malgré la baisse des prix de l’énergie.

Si les politiques monétaires sont restées restrictives, le recul des prix du pétrole a constitué un soutien pour les marchés obligataires, avec des performances contrastées entre les marchés souverains et un aplatissement des courbes de taux. Aux États-Unis, les rendements des obligations du Trésor ont progressé, le 2 ans augmentant de 38 points de base et le 10 ans de 15 points de base, sous l’effet de données économiques solides et d’une Fed plus restrictive. À l’inverse, les taux allemands se sont détendus, les anticipations d’inflation plus faibles entraînant un recul des rendements à 2 ans et à 10 ans de respectivement 9 et 14 points de base.

Les marchés du crédit sont également restés résilients. La solidité des fondamentaux des entreprises, une demande soutenue pour le rendement et l’apaisement des tensions géopolitiques ont favorisé une nouvelle compression des spreads, tant sur l’Investment Grade que sur le High Yield. L’indice iTraxx Xover s’est particulièrement distingué, avec un resserrement de 108 points de base au cours du trimestre.

Dans cet environnement favorable, Carmignac Sécurité a enregistré une performance positive au cours du deuxième trimestre, le portage constituant une nouvelle fois la principale source de performance du Fonds. Le portefeuille a bénéficié de son exposition significative au crédit d’entreprise de courte maturité, notamment dans nos secteurs de prédilection : les financières, l’énergie et les obligations adossées à des prêts (CLO) qui ont tous profité de la poursuite du resserrement des spreads de crédit.

Les stratégies de taux ont également contribué positivement à la performance. Les positions acheteuses sur le segment court de la courbe des taux en euro ont bénéficié du rebond des obligations souveraines européennes à mesure que les tensions géopolitiques s’apaisaient, tandis que les stratégies d’inflation ont contribué positivement avant de restituer une partie de leurs gains à la suite de la forte baisse des prix du pétrole. À l’inverse, les couvertures de crédit ont légèrement pesé sur la performance dans un environnement de marché de plus en plus favorable aux actifs risqués.

La sensibilité aux taux a été gérée activement conformément à notre scénario central de deux hausses de taux de la BCE. Nous l’avons d’abord réduite de 2,5 à environ 2,0 alors que les marchés anticipaient moins de deux hausses de taux, avant de la porter à 2,6 à fin juin, à mesure que les anticipations évoluaient vers une BCE plus restrictive. Nous avons renforcé notre exposition sur le segment court de la courbe allemande, les valorisations étant redevenues plus attractives, tout en augmentant progressivement notre exposition aux taux réels italiens. Nous avons également pris des bénéfices sur certaines positions dans les marchés émergents, notamment en Hongrie après la victoire électorale de Péter Magyar, tout en réduisant notre exposition à la Roumanie dans un contexte d’incertitude politique croissante. Aux États-Unis, nous avons réduit notre exposition vendeuse sur la sensibilité aux taux via une stratégie de pentification de la courbe, en initiant une position acheteuse sur le segment à 5 ans tout en maintenant une exposition vendeuse sur la partie longue de la courbe.

L’environnement demeure marqué par une activité économique résiliente, des risques inflationnistes persistants à moyen terme et un niveau élevé d’incertitudes géopolitiques et budgétaires. Si la baisse des prix de l’énergie a atténué les inquiétudes inflationnistes à court terme, les marchés restent vulnérables à un regain de volatilité, les banques centrales continuant d’évoluer dans un environnement de politique monétaire complexe.

Dans ce contexte, nous continuons de nous appuyer sur la construction équilibrée du Fonds, qui combine un portage attractif à des stratégies de couverture diversifiées afin de renforcer sa résilience tout au long des cycles de marché. Le portefeuille demeure fortement exposé au crédit (environ 78 %), principalement au travers d’obligations d’entreprises de courte maturité et de bonne qualité, qui continuent d’offrir une source de rendement régulière et attractive, tout en limitant la sensibilité à la volatilité des taux d’intérêt.

Cette allocation cœur est complétée par une exposition acheteuse sur le segment court de la courbe des taux en euro, où les valorisations demeurent attractives après la récente revalorisation, une stratégie de pentification de la courbe américaine reflétant notre conviction que les anticipations de politique monétaire restent excessivement restrictives, des positions longues sur les points morts d’inflation en zone euro et aux États-Unis, une position vendeuse sur la dette souveraine française dans un contexte d’incertitudes politiques et budgétaires persistantes, ainsi qu’une couverture de crédit via l’iTraxx Xover afin de se prémunir contre un éventuel élargissement des spreads à partir de niveaux historiquement serrés.

Enfin, le Fonds continue de bénéficier d’un rendement actuariel d’environ 3,9 %, constituant à la fois une source de performance récurrente et une première ligne de défense en période de hausse de la volatilité des taux d’intérêt ou d’écartement des spreads de crédit. Dans un environnement où le portage est redevenu le principal moteur de performance des marchés obligataires, nous estimons que Carmignac Sécurité est bien positionné pour délivrer une performance attractive ajustée du risque à moyen terme.