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Carmignac P. Flexible Bond: Lettera dei Gestori sul quarto trimestre 2024

Autore/i
Eliezer BEN ZIMRA,Guillaume RIGEADE
Data di pubblicazione
14 gennaio 2025
Tempo di lettura
3 minuto/i di lettura
+0.37%
Performance di Carmignac P. Flexible Bond nel 4° trimestre del 2024 per la quota A EUR.
+5.42%
Performance di Carmignac P. Flexible Bond dall’inizio del 2024 per la quota A EUR.
+3.57%
Performance relativa annualizzata del Fondo per la quota A EUR rispetto all’indice ICE BofA ML Euro Broad (EUR) su un periodo di 3 anni.

Nel quarto trimestre del 2024, Carmignac Portfolio Flexible Bond ha registrato una performance netta pari a +0,37% per la quota A, a fronte di un rialzo dell’indice di riferimento1 di +0,07%. .

I mercati obbligazionari ad oggi

L’ultimo trimestre del 2024 è stato caratterizzato dalla volatilità degli asset obbligazionari. Nonostante i tagli del tasso di riferimento effettuati dalle Banche Centrali sia in Europa che negli Stati Uniti, (-75pb rispettivamente per la BCE e la Fed nel 2024), il contesto ha evidenziato un trend al rialzo per i rendimenti obbligazionari europei e statunitensi in questo ultimo trimestre. Lo spettro di un rallentamento economico negli Stati Uniti, in combinazione con l’allentamento del mercato del lavoro e di conseguenza con un minor vigore sul fronte dei consumi statunitensi, si è completamente dissipato alla fine dell’anno, grazie ai dati solidi relativi alla creazione di posti di lavoro e ai consumi. Ne consegue che il rendimento del titolo decennale statunitense è aumentato di +79pb nel corso del trimestre, in forte accelerazione dopo l’ultima riunione della Banca Centrale statunitense alla fine di dicembre, che ha portato a dichiarazioni restrittive riguardo alla prossima serie di tagli dei tassi per il 2025. Oltre al ritmo di crescita sostenuto dell’economia statunitense, la ripresa dell’inflazione è motivo di particolare preoccupazione per le Banche Centrali, che sono state costrette a rivedere al rialzo il loro obiettivo di inflazione per i prossimi mesi. Da un lato, l’inflazione primaria è nuovamente aumentata sia in Europa che oltreoceano nell’ultimo trimestre, e dall’altro, l’inflazione core continua a mantenersi bel al di sopra dell’obiettivo delle Banche Centrali, al 3,3% negli Stati Uniti e al 2,7% nel Vecchio Continente. Inoltre, l’imminente insediamento di Donald Trump alla Casa Bianca rafforza anche la prospettiva di un’inflazione più elevata e duratura in futuro, alimentata dall’aspettativa di stimoli fiscali ancora ingenti, da un mercato del lavoro caratterizzato da scarsa domanda negli Stati Uniti a causa della mancanza di immigrazione, e da dazi doganali più alti, che potrebbe diffondere l’inflazione non solo all’interno del paese, ma anche in altre aree geografiche. Nell’Eurozona, il trend al rialzo dei rendimenti è stato meno marcato, con il rendimento del titolo decennale tedesco in aumento di +24pb nel trimestre, in linea con la crescita che è rimasta debole allo 0,9% su base annua. Tuttavia, gli indicatori anticipatori nella regione paiono confermare il raggiungimento del livello minimo, in particolare nel settore manifatturiero, così come i dati relativi ai consumi quali le vendite al dettaglio, che hanno sorpreso al rialzo durante il terzo trimestre. A differenza dei tassi di interesse, il credito si è dimostrato ancora una volta particolarmente resiliente nell’ultimo trimestre, con gli spread del credito che sono rimasti stabili, grazie ai fattori tecnici che hanno avuto un impatto positivo su questa asset class.

Asset allocation

Nell’ultimo trimestre, abbiamo nuovamente sfruttato il margine d’azione concesso dal nostro mandato di gestione per realizzare performance positive in termini assoluti e relativi. In un contesto di mercato sfavorevole, il Fondo ha generato una performance positiva del +0,37%, portando la performance annua della strategia a +5,42%. Gli strumenti indicizzati all’inflazione sono quelli che hanno apportato i migliori contributi alla performance durante l’ultimo trimestre e che presentano un potenziale di performance intatto in prospettiva futura, date le aspettative di mercato relativamente basse per i prossimi mesi. La nostra selezione di emittenti del credito ha registrato ancora una volta una performance interessante attraverso la componente del carry trade. Infine in un contesto di tassi di interesse in aumento, la gestione della duration modificata, in un intervallo compreso tra -0,8 e 1,5 alla fine del periodo, è stata fondamentale per ottenere una performance positiva. Inoltre, le nostre posizioni corte sui tassi lunghi europei e statunitensi hanno apportato un contributo particolarmente significativo alla performance del Fondo. Abbiamo inoltre effettuato altri arbitraggi, aumentando l’esposizione agli asset emergenti attraverso l’apertura di nuove posizioni nel debito argentino e senegalese.

Prospettive

Manteniamo una tesi di investimento analoga per l’inizio del 2025, basata sui tre seguenti driver di performance: impennata della curva dei rendimenti, generazione di carry trade e strumenti indicizzati all’inflazione. Iniziamo quindi questo nuovo anno finanziario con un approccio prudente riguardo al livello di esposizione della strategia ai tassi di interesse. Infatti, anche se nel breve termine il livello di rendimento osservabile sul mercato non fa più propendere per una duration modificata negativa sui tassi di interesse, riteniamo che sia troppo prematuro alimentare un interesse per il segmento lungo della curva dei rendimenti. È probabile che la situazione politica sia in Europa che negli Stati Uniti mantenga un livello elevato di emissioni di debito, con conseguenti pressioni al rialzo sui rendimenti a lungo termine. Restiamo inoltre cauti nei confronti delle valutazioni in tutta la gamma del credito: sebbene il carry offerto da questa asset class resti interessante, la contrazione degli spread creditizi registrata negli ultimi due anni lascia ormai poco margine di apprezzamento futuro. Infatti, nonostante la solidità dei fattori tecnici di questa asset class, privilegiamo l’adozione di coperture a protezione contro un eventuale shock di volatilità. Infine, restiamo positivi nei confronti delle strategie indicizzate all’inflazione, che offrono potenziale di apprezzamento significativo, date le proiezioni di mercato che restano troppo benevole per il futuro.

Fonte: Carmignac al 31/12/2024. Quota A EUR Acc. 1Indice ICE BofA Euro Broad Market (cedole reinvestite). Il 30/09/2019 la composizione dell’indice di riferimento è cambiata: l’indice ICE BofA ML Euro Broad Market con cedole reinvestite ha sostituito l’indice EONCAPL7. Le performance sono presentate applicando il metodo del concatenamento. Il 10/03/2021 la denominazione del Fondo è cambiata da Carmignac Portfolio Unconstrained Euro Fixed Income in Carmignac Portfolio Flexible Bond. La performance passata non è necessariamente indicativa di risultati futuri. Il rendimento può aumentare o diminuire a seguito di fluttuazioni valutarie. Le performance si intendono al netto delle spese (escluse eventuali commissioni d’ingresso spettanti al distributore).

Carmignac Portfolio Flexible Bond

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Carmignac Portfolio Flexible Bond A EUR Acc

ISIN: LU0336084032
Periodo minimo di investimento consigliato
3 anni
Livello di rischio*
2/7
Classificazione SFDR**
Articolo 8

*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Regolamento SFDR (Regolamento relativo all’informativa sulla sostenibilità nel settore dei servizi finanziari) 2019/2088. La classificazione SFDR dei Fondi può evolvere nel tempo.

Principali rischi del Fondo

Tasso d'interesse: Il rischio di tasso si traduce in una diminuzione del valore patrimoniale netto in caso di variazione dei tassi.
Credito: Il rischio di credito consiste nel rischio d'insolvibilità da parte dell'emittente.
Liquidità: Le puntuali irregolarità del mercato possono ripercuotersi sulle condizioni di prezzo che inducono il Fondo a liquidare, aprire o modificare le posizioni.
Gestione Discrezionale: Le previsioni sull'andamento dei mercati finanziari formulate dalla società di gestione esercitano un impatto diretto sulla performance del Fondo, che dipende dai titoli selezionati
L’investimento nel Fondo può comportare un rischio di perdita di capitale. Per consultare l’elenco completo dei rischi, fare riferimento al prospetto e al KID del Fondo.

Costi

ISIN: LU0336084032
Costi di ingresso
1.00% dell'importo pagato al momento della sottoscrizione dell'investimento. Questa è la cifra massima che può essere addebitata. Carmignac Gestion non applica alcuna commissione di sottoscrizione. La persona che vende il prodotto vi informerà del costo effettivo.
Costi di uscita
Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio
1.23% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
Commissioni di performance
20.00% quando la classe di azioni supera l'Indicatore di riferimento durante il periodo di performance. Sarà pagabile anche nel caso in cui la classe di azioni abbia sovraperformato l'indice di riferimento ma abbia avuto una performance negativa. La sottoperformance viene recuperata per 5 anni. L'importo effettivo varierà a seconda del rendimento del tuo investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra include la media degli ultimi 5 anni o dalla creazione del prodotto se inferiore a 5 anni.
Costi di transazione
0.20% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.

Performance

ISIN: LU0336084032
Carmignac Portfolio Flexible Bond+3.3+4.3+5.4+4.7−8.0+0.0+9.2+5.0−3.4+1.7
Indice di riferimento−1.6+1.3+2.6+6.8−16.9−2.8+4.0−2.5−0.4−0.4
Carmignac Portfolio Flexible Bond+6.3%+1.8%+2.2%
Indice di riferimento+2.8%−1.9%−1.2%

Fonte: Carmignac al 30 ott 2026.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). L'investimento nel Fondo potrebbe comportare un rischio di perdita di capitale.
Il rendimento può aumentare o diminuire a causa delle fluttuazioni valutarie, per le azioni non coperte da copertura valutaria.

Indice di riferimento: ICE BofA Euro Broad Market index

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