Carmignac Portfolio Flexible Bond

• Il mese di aprile è stato caratterizzato da un'elevata volatilità e da una rinnovata avversione al rischio sui mercati obbligazionari e azionari. L'annuncio di nuovi dazi da parte dell'amministrazione Trump ha riacceso i timori di una recessione negli Stati Uniti e di interruzioni delle catene di produzione globali.- Nonostante la marcia indietro di Donald Trump sulle principali misure tariffarie (temporaneamente ridotte al 10%, tranne che per la Cina), una crisi di fiducia ha preso piede tra gli investitori, che hanno disertato gli asset statunitensi (dollaro e titoli del Tesoro).
• Negli Stati Uniti, la curva dei rendimenti si è irripidita: il tasso a 2 anni è sceso di -28 punti base, contro i -5 punti base del tasso a 10 anni, poiché il mercato prevede ora quattro tagli dei tassi da parte della Federal Reserve da qui alla fine dell'anno.
• Il quadro è stato lo stesso nell'eurozona, dove il tasso tedesco a 2 anni è sceso di -36 punti base rispetto ai -29 punti base del tasso a 10 anni, cancellando completamente la correzione del mese precedente legata all'annuncio dei piani di investimento in Germania.
• L'avversione al rischio è stata elevata ad aprile in seguito all'introduzione dei dazi, che ha portato a un ampliamento di +100 punti base dell'indice Itraxx Xover all'inizio del mese, per poi restringersi altrettanto bruscamente dopo la retromarcia dell'amministrazione Trump. Di conseguenza, l'indice Itraxx Xover ha registrato solo un moderato ampliamento di +22 pb nel corso del mese.

-In un contesto caratterizzato dall'avversione al rischio, il portafoglio ha realizzato una performance assoluta positiva.-La nostra esposizione ai tassi dei mercati emergenti, in particolare del Brasile, è stata il miglior contributo alla performance del fondo.
-Anche le nostre strategie di irripidimento della curva dei rendimenti hanno contribuito positivamente alla performance del fondo, ma le abbiamo ridotte nel corso del mese viste le attuali valutazioni dei tassi a breve termine.

• Nel mese di marzo abbiamo ridotto la duration modificata del fondo in seguito agli annunci della Festa della Liberazione, mentre abbiamo parzialmente preso profitto sulla nostra protezione del credito dopo il massiccio allargamento degli spread creditizi.

-L'attuale contesto è caratterizzato dall'incertezza derivante dalle decisioni dell'amministrazione Trump, che potrebbe determinare un aumento della volatilità per gli asset rischiosi.-Il mercato appare pessimista sulle prospettive economiche dei Paesi sviluppati, prevedendo tagli significativi dei tassi su entrambe le sponde dell'Atlantico.
-Lo slancio disinflazionistico appare meno robusto su entrambe le sponde dell'Atlantico, mentre il mercato continua a prezzare un ritorno dell'inflazione al di sotto degli obiettivi delle banche centrali su base duratura.
-Sulla base di queste osservazioni, partiamo da una bassa sensibilità ai tassi, pur mantenendo un forte appetito per i prodotti sull'inflazione.