Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus: Letter from the Fund Managers - Q1 2026
Dear investors,
During the first quarter of 2026, despite a highly volatile market, Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus (I EUR Acc share class) delivered a positive performance of +0.97%.
Market environment
The first quarter of 2026 was marked by a volatile and increasingly uncertain market backdrop, with both equity and credit markets coming under pressure. February saw a sharp correction in technology and software stocks (down around 15%), driven by growing concerns over the impact of AI on business models and a broader rotation away from growth. This weakness extended into March, as geopolitical tensions in the Middle East and concerns around the private credit market further weighed on investor sentiment, triggering de-risking across asset classes.
During the first quarter of 2026, investors experienced:
- A fall of 9.1% on the S&P 500 and 12.8% on the Nasdaq between the peak and trough1
- A fall of 2.3% on the US High Yield index between the peak and trough2
In this context, merger arbitrage experienced short-term technical volatility during periods of stress in February and early March, as investors reduced exposure and certain spreads widened. These moves were primarily liquidity-driven rather than reflective of any deterioration in deal fundamentals. As the quarter progressed, spreads tightened, supported by a steady pace of deal completions, ongoing M&A activity and the re-emergence of bidding dynamics in several transactions.
Overall, in a quarter characterised by equity drawdowns, credit weakness and heightened macro uncertainty, merger arbitrage remained driven by deal-specific catalysts and demonstrated limited sensitivity to broader market movements.
Performance review
The Merger Arbitrage strategy demonstrated resilience during the quarter as spreads continued to be driven by idiosyncratic, deal-level catalysts rather than directional equity or credit markets. While market volatility led to temporary spread widening in certain names, this did not reflect higher deal break risk. The performance during the quarter was driven by:
- Completion of several big deals throughout the quarter: CyberArk Software, Dayforce, Comerica and Tegna.
- Spread volatility where it occurred (Warner Bros Discovery, Electronic Arts) was technical and liquidity-driven, not reflective of deal break risk
- M&A pipeline remained robust. Despite a more modest number of deals, the total deal value rose by 40%3 compared to the same period last year, driven by large transactions including Commerzbank (€27bn), Telecom Italia (€18bn) and Beazley (€9bn)
- Bidding wars re-emerged: Paramount's improved offer for Warner Bros Discovery, the Trian vs. Victory Capital battle for Janus Henderson, and Basepoint Capital's revised terms for International Personal Finance
- Importantly, our deal selection avoided any transaction failures during the quarter
That said, a handful of spreads proved more volatile than average, detracting modestly to quarterly performance, notably Norfolk Southern, Clearwater Analytics and Soho House.
Outlook
The past year has been characterised by a record wave of mega-deals, reflecting renewed corporate confidence and a willingness to secure strategic assets. Structural drivers such as the pursuit of scale, synergies and long-term growth positioning remain firmly in place. The first quarter confirmed this trend, and we expect 2026 to continue to show sustained M&A momentum.
The policy backdrop has also become more supportive. A more pragmatic antitrust stance in the US has encouraged corporates to accelerate transactions and improve execution visibility, reducing uncertainty around deal completion timelines.
At the same time, financial sponsors are back in force, supported by record levels of dry powder and increasing pressure to deploy capital. Private Equity firms accounted for more than 30% of announced deal volumes in 2025, including landmark LBOs, leveraging improved financing conditions and their ability to manage complex execution risks.
In this environment, elevated deal flow combined with attractive spreads creates a particularly compelling environment for merger arbitrage, offering visible, risk-adjusted return potential and meaningful diversification benefits, especially valuable in today’s uncertain macro and geopolitical landscape.
The Merger Arbitrage Team
Source: Carmignac, Bloomberg. Data as of 31/03/2026.
1SPX Index and CCMP Index from 28/01/2026 to 30/03/2026.
2IBOXHY Index from 18/02/2026 to 27/03/2026.
3Source: Carmignac, Bloomberg. Data as of 31/03/2026.
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus I EUR Acc
- Periodo minimo di investimento consigliato
- 3 anni
- Livello di rischio*
- 2/7
- Classificazione SFDR**
- Articolo 8
*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Regolamento SFDR (Regolamento relativo all’informativa sulla sostenibilità nel settore dei servizi finanziari) 2019/2088. La classificazione SFDR dei Fondi può evolvere nel tempo.
Principali rischi del Fondo
Costi
- Costi di ingresso
- Non addebitiamo una commissione di ingresso.
- Costi di uscita
- Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
- Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio
- 1.12% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
- Commissioni di performance
- 20.00% max. della sovraperformance in caso di performance positiva e valore patrimoniale netto per azione superiore all'High-Water Mark. L'importo effettivo varierà a seconda dell'andamento dell'investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra comprende la media degli ultimi 5 anni, o dalla creazione del prodotto se questo ha meno di 5 anni.
- Costi di transazione
- 0.23% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.
Performance
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus | 3.2 | 3.7 | 4.6 | 1.0 |
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus | + 4.5 % | - | + 4.2 % |
Fonte: Carmignac al 31 mar 2026.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). L'investimento nel Fondo potrebbe comportare un rischio di perdita di capitale.
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