Carmignac Portfolio Emergents

• I mercati emergenti hanno chiuso agosto leggermente in territorio negativo (MSCI EM -1,0%, CSI 300 +8,8%, BSE Sensex 30 -4,6%, KOSPI -4,3% in euro), attraversando una classica fase di consolidamento dopo un primo semestre molto positivo.• L’India ha continuato a mostrare una solida dinamica, con un PIL in crescita del +7,8% su base annua nel secondo trimestre 2025. Tuttavia, questa robusta performance economica non è stata sufficiente a sostenere il mercato, che ha chiuso il mese in territorio negativo, penalizzato dalla decisione del Presidente Trump di aumentare al 50% i dazi sulle merci indiane, in risposta agli acquisti continui di petrolio russo da parte dell’India.
• In Cina, gli indicatori dell’attività economica sono rimasti in area espansiva, con l’NBS General PMI a 50,5 e i dati commerciali di luglio migliori delle attese (export in crescita del +7,2% su base annua). Le vendite al dettaglio, invece, hanno deluso (in rialzo solo del +3,7% rispetto al +4,6% atteso). Nonostante segnali macro misti, il mercato ha performato bene nel complesso — in particolare le A-shares, che hanno registrato un forte rimbalzo.
• In Corea del Sud, dopo un avvio d’anno eccezionale, i mercati azionari hanno subito una lieve correzione, restituendo parte dei guadagni precedenti.
• In Brasile, i mercati hanno esteso il loro rally, sostenuti sia da valutazioni attraenti sia dal calo del gradimento del Presidente Lula, interpretato come un potenziale catalizzatore per aspettative di politiche più favorevoli al mercato.

• Nel corso del mese, la nostra strategia ha registrato una performance positiva, sovraperformando rispetto al proprio indicatore di riferimento, rimasto in territorio negativo.• Abbiamo beneficiato in modo significativo della nostra esposizione all’America Latina, in particolare di Eletrobras, che ha messo a segno un forte rialzo dopo la pubblicazione dei risultati trimestrali e l’annuncio di un dividendo superiore ai 750 milioni di dollari.
• Anche il nostro portafoglio cinese ha mostrato una forte dinamica, trainato in particolare da VIPSHOP e Miniso, entrambe con risultati trimestrali solidi.
• Al contrario, le nostre posizioni in India (ICICI Lombard, Kotak Mahindra, Embassy) hanno pesato sulla performance, così come quelle in Corea del Sud (SK Hynix, LG Chem), che hanno restituito parte dei guadagni dopo un avvio d’anno molto positivo.

• Dopo anni in ombra rispetto ai mercati sviluppati, le azioni dei mercati emergenti stanno mostrando segnali di una ripresa strutturale, beneficiando di valutazioni interessanti, di un miglioramento nella dinamica degli utili e di temi strutturali di lungo periodo che stanno prendendo forma — mantenendo la nostra view costruttiva sulla classe di attivi.• L’Asia rimane un focus strategico, in particolare attraverso l’esposizione continuativa alla catena del valore dell’intelligenza artificiale. Manteniamo posizioni ad alta convinzione in società come SK Hynix e TSMC.
• Il nostro viaggio in Cina ha confermato due trend incoraggianti: la crescente enfasi sull’innovazione tecnologica e il rinnovato interesse per i mercati di Hong Kong. Siamo posizionati in modo selettivo su temi come l’innovazione (CATL) e la mobilità del futuro (Didi), mantenendo al contempo un focus su titoli ad alto rendimento con politiche favorevoli agli azionisti.
• L’America Latina rimane un’allocazione core, in particolare il Messico, che beneficia delle tensioni geopolitiche e dei cambiamenti nelle catene di fornitura. Pur mantenendo la nostra convinzione su Banorte e MercadoLibre, abbiamo parzialmente ridotto l’esposizione dopo un forte rally da inizio anno.
• Sebbene le azioni indiane abbiano sottoperformato i mercati più ampi nel breve periodo — penalizzate da una stagione di utili contrastante e dall’annuncio di dazi statunitensi al 50% — riteniamo che la storia di crescita strutturale di lungo periodo rimanga intatta. Manteniamo quindi l’esposizione, concentrandoci su società domestiche di qualità (banche, assicurazioni, consumi), meno esposte all’impatto diretto dei dazi.
• Nel corso del mese, abbiamo realizzato prese di profitto su titoli che avevano performato bene dall’inizio dell’anno (Eletrobras in Brasile, Elite Material a Taiwan). Al contrario, abbiamo aumentato l’esposizione su titoli che avevano sottoperformato e presentavano valutazioni interessanti (Didi in Cina, Hynix in Corea del Sud, BCA in Indonesia).