Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus

• In un contesto generale di rinnovata calma e fiducia nei mercati, la strategia di arbitraggio sulle fusioni ha registrato buoni risultati nel mese di luglio. L'indice HFRX Merger Arbitrage ha guadagnato lo 0,86% in dollari nel corso del mese.• Il restringimento degli spread nel mese di luglio è stato determinato da una serie di notizie positive. In primo luogo, il 18 luglio 2025 è stata ufficialmente completata la fusione tra Hess e Chevron, che ha segnato la fine di un processo iniziato nell'ottobre 2023. La fusione aveva subito un notevole ritardo a causa del procedimento arbitrale avviato da ExxonMobil in merito al diritto di prelazione sul blocco Stabroek in Guyana.
• Un altro sviluppo significativo, in un contesto di allentamento delle tensioni tra Cina e Stati Uniti, è stata l'approvazione da parte delle autorità antitrust cinesi dell'accordo Ansys/Synopsis.
• Su un altro fronte, il miglioramento delle offerte continua a rappresentare una tendenza positiva. Olo, che all'inizio del mese aveva accettato un'offerta di Thomas Bravo, sembra aver rifiutato un'offerta significativamente più alta da parte di un terzo. Anche Chart Industries ha beneficiato di un'offerta di Baker Hughes significativamente superiore a quella di Flowserve.
• Infine, il completamento di un gran numero di operazioni ha portato a un restringimento generale degli spread.
• Poche le sorprese negative a luglio, la principale delle quali è stata l'annuncio da parte dell'Unione Europea di un'indagine approfondita sull'acquisizione di Covestro da parte di Abu Dhabi National Oil.
• L'attività di M&A è rimasta robusta, con un'impennata degli annunci alla fine del mese.
• Sono tornate le mega-operazioni, con tre transazioni di valore superiore a 10 miliardi di dollari, tra cui l'acquisizione di Norfolk Southern da parte di Union Pacific per oltre 80 miliardi di dollari.
• Nel corso del mese sono state annunciate 26 nuove operazioni. Il private equity ha confermato il suo ritorno in auge, rappresentando il 22% delle operazioni annunciate.

• Il fondo ha registrato una performance positiva nel corso del mese.• I principali contributi positivi alla performance sono stati: HESS, Ansys e OLO.
• I principali fattori che hanno influito negativamente sulla performance sono stati: Covestro, Banca Generali e WNS.

• Il tasso di investimento del fondo è pari al 96%, in calo rispetto al mese precedente a seguito del completamento di una serie di operazioni.• Saremo in grado di reinvestire il portafoglio nelle prossime settimane grazie alle nuove operazioni annunciate alla fine del mese.
• Con 52 posizioni in portafoglio, la diversificazione rimane soddisfacente.
• Il 2025 continua a sembrare molto più promettente del 2024 grazie a un contesto antitrust più favorevole per l'attività di M&A a livello mondiale: il cambio di amministrazione negli Stati Uniti dopo l'elezione di Trump, la pubblicazione del rapporto Draghi in Europa che raccomanda l'emergere di campioni nazionali per affrontare la concorrenza globale, le autorità di regolamentazione nel Regno Unito spinte dai politici a dare priorità all'attività economica e il mercato giapponese che continua ad aprirsi al capitale straniero.
• Sebbene l'instabilità legata alla guerra commerciale dell'amministrazione Trump e alle tensioni geopolitiche abbia rallentato la ripresa nella prima metà dell'anno, gli annunci fatti alla fine di luglio e il numero crescente di guerre di offerte ci inducono a essere ottimisti per la seconda metà dell'anno.